關(guān)于重啟國有企業(yè)員工持股的思考

廣東省鐵路建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 李熙

2013年11月十八屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱“《決定》”），以及2015年1月國務(wù)院國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組召開的第十八次全體會議審議通過的《關(guān)于混合所有制企業(yè)實行員工持股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“《意見》”）的出臺，標(biāo)志著在停滯了近10年之后，國有企業(yè)“員工持股”新時代的到來。國有企業(yè)重啟“員工持股”，具有深刻地理論背景和重要地現(xiàn)實意義，我們應(yīng)清晰地認(rèn)識到“員工持股”在國有企業(yè)實施歷程的復(fù)雜性，努力克服曾經(jīng)出現(xiàn)過的問題，規(guī)避以前走過的彎路，把握好新時代實施的關(guān)鍵要點(diǎn)，才能實現(xiàn)員工、企業(yè)和社會多方共贏。

一、國有企業(yè)員工持股的發(fā)展歷程

員工持股，簡單來說就是企業(yè)員工持有本企業(yè)股票。員工持股有很多形式，單從持有人角度，就有全員持股、高管持股、科技人員持股等。在我國，員工持股最初作為國有企業(yè)資本籌措的一種手段，隨后逐步向股權(quán)激勵手段過渡，由于國有產(chǎn)權(quán)的特殊性、操作的不規(guī)范性以及國家法律政策的尚不完善，國有企業(yè)員工持股發(fā)展幾經(jīng)沉浮。

國有企業(yè)員工持股始于八十年代初，伴隨國有企業(yè)股份制改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而興起。1984年7月，北京天橋百貨股份有限公司成立，成為中國第一家股份制企業(yè)，首次設(shè)立個人股。到1987年底，全國3200多家股份制改革企業(yè)，有86%的企業(yè)都實施了員工持股。然而，這一輪熱潮的后期出現(xiàn)了內(nèi)部員工股超比例、超范圍現(xiàn)象，甚至曝出關(guān)系股和權(quán)力股等問題，1993年4月，國家下發(fā)緊急通知規(guī)范試點(diǎn)，對不規(guī)范的做法進(jìn)行清理，對新要求成立內(nèi)部職工持股的定向募集股份有限公司要暫緩審批。1994年6月，國家決定“立即停止定向募集股份有限公司內(nèi)部職工股的審批和發(fā)行”。員工持股首度停擺。

1994年7月，《公司法》實施，使國企股份制改革試點(diǎn)有了新的法律依據(jù)，員工持股又迎來春天。深圳作為全國改革開放的“排頭兵”和“試驗場”，隨后用三年時間，完成了57家企業(yè)的內(nèi)部員工持股試點(diǎn)。由于認(rèn)購時不經(jīng)過搖號中簽，違背“三公”原則，導(dǎo)致上市后大量拋售獲利，沖擊資本市場的現(xiàn)象發(fā)生。1998年11月，中國證監(jiān)會發(fā)文規(guī)定，股份有限公司公開發(fā)行股票不允許再發(fā)行公司職工股。員工持股再度陷入僵局。

2000年12月，中國證監(jiān)會發(fā)文指出：不允許通過職工持股會和工會持有公司股票。自此至今，職工持股會和工會代持公司股份的做法為法律所禁止。2004年的“郎顧之爭”更是引發(fā)了國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的大論戰(zhàn)，國家開始大面積叫停企業(yè)管理層收購行為。2005年4月國家發(fā)布《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定》，規(guī)定大型國有及國有控股企業(yè)及所屬從事該大型企業(yè)主營業(yè)務(wù)的重要全資或控股企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)和上市公司的國有股權(quán)不向管理層轉(zhuǎn)讓。此后，員工持股逐步淡出國資改革舞臺，只有上市企業(yè)在股權(quán)激勵的框架下偶有嘗試。

二、重啟國有企業(yè)員工持股的關(guān)鍵要點(diǎn)

員工持股在近三十年的發(fā)展過程中經(jīng)歷過數(shù)次的政策性調(diào)整和干預(yù)，終因“低估企業(yè)凈值、造成國有資產(chǎn)流失”、“管理層持股侵占普通員工利益”“股權(quán)分配過于分散，阻礙企業(yè)決策”、“股權(quán)流動規(guī)則設(shè)置不當(dāng)，損害企業(yè)利益”等問題失控夭折。如今再次啟動，就要努力克服曾經(jīng)出現(xiàn)過的問題，規(guī)避以前走過的彎路。《決定》和《意見》實施員工持股的幾個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，可以看出更加嚴(yán)密謹(jǐn)慎、更加科學(xué)的工作思路和方法。

(一)實施員工持股的企業(yè)類型

《意見》提出實施員工持股的企業(yè)將僅限充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的企業(yè)，這是因為此類型企業(yè)的生存和發(fā)展取決于市場競爭，市場價值判斷相對容易。而壟斷性企業(yè)（包括政策性、公益性等企業(yè)）在資產(chǎn)評估上還缺乏科學(xué)系統(tǒng)的評估方法，在沒打破壟斷之前實施員工持股改革，容易形成新一輪的權(quán)力尋租，造成國有資產(chǎn)流失。

實施員工持股必須是混合所有制企業(yè)。這是因為員工持股需要合理定價，混合所有制企業(yè)國有、非國有的資本融合的體制和架構(gòu)有利于形成與市場接軌的股權(quán)價值判斷，有效避免“自買自賣”問題的發(fā)生。同時，員工持股還被規(guī)定在集團(tuán)層面不推行，試點(diǎn)企業(yè)必須是二級或者二級以下的企業(yè)。這也表明了國資監(jiān)管部門對國有企業(yè)實施員工持股試點(diǎn)企業(yè)一種謹(jǐn)慎態(tài)度。

(二)實施員工持股的對象

《意見》提出，員工持股的對象是企業(yè)管理層和企業(yè)骨干持股，與全員持股相比，這種持股方式可能更符合現(xiàn)階段市場和政策的要求。現(xiàn)階段國資改革，更注重轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和激發(fā)企業(yè)發(fā)展活力，而全員持股，將會使激勵變成為一種福利，而且由于股權(quán)分散，企業(yè)在管理上也會遇到一系列的問題，對重要事項的決策也會因此受到限制。國務(wù)院國資委原副主任邵寧說，持股是給員工戴上“金手銬”，但不能是給員工的福利，與全員持股相比，采取管理層和技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干持股有助于穩(wěn)固公司核心團(tuán)隊，激活企業(yè)內(nèi)生動力。

《意見》還規(guī)定：員工持股的總比例不能超過25%、個人持股比例不能超過5%。這些要求市場預(yù)期的“尺度”要小，有人評價“不夠積極”。但實際上已經(jīng)比證監(jiān)會2014年6月份發(fā)布的《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》中所規(guī)定的“員工持股計劃所持有的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的10%，單個員工所獲股份權(quán)益對應(yīng)的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的1%”要“開放”得多。同時，中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長周放生認(rèn)為，《意見》改革步伐雖小，但是隨著效果呈現(xiàn)，提高持股比例或擴(kuò)大試點(diǎn)企業(yè)的范圍將會是趨勢。

(三)實施員工持股的方式

實施員工持股最大的擔(dān)憂在于資產(chǎn)流失，《意見》提出“存量不碰，增量為主”的員工持股方式，是指國有企業(yè)改制成為混合所有制企業(yè)或者新設(shè)立混合所有制企業(yè)時，才實施員工持股行為。即企業(yè)原來的國有資產(chǎn)不動，作為存量不能給員工分股份，而重新融資再投資的部分，企業(yè)管理層和骨干才可以出資持股，且所購股份的價格對所有新投資人來說都一視同仁，這樣才公平合理，基本解決國有資產(chǎn)流失的問題。《意見》提出只做增量部分的員工持股，將更為龐大的存量資產(chǎn)維持現(xiàn)狀，也是慎重考慮，未來是否涉及存量，將根據(jù)試點(diǎn)企業(yè)實施員工持股的結(jié)果再確定。

三、重啟國有企業(yè)員工持股要注意的問題

一是員工持股后企業(yè)活力增加，競爭力提升，國有資產(chǎn)增值，這種改革就成功了，反之就是失敗。但要注意到企業(yè)績效的增長和市場環(huán)境是緊密掛鉤的，不能僅看員工持股后1-2年企業(yè)的經(jīng)營情況，就單純的下結(jié)論，比較科學(xué)的方法可以將企業(yè)的改革前后績效指標(biāo)持續(xù)與企業(yè)所處行業(yè)的平均績效相比較，就可以將市場環(huán)境因素影降到最低，可容易看出問題。

二是不要以為一改就靈，只要實施了員工持股，企業(yè)就一定會蒸蒸日上，因為企業(yè)擁有長期競爭優(yōu)勢和核心競爭力，不僅需要好的激勵方式，還需要有優(yōu)秀的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，需要好的決策和用人機(jī)制，需要長期正確的戰(zhàn)略和特色的管理方式方法等。

三是國資委近年來出臺了一系列如規(guī)范審計清查、資產(chǎn)評估、強(qiáng)制進(jìn)場交易等防范國有資產(chǎn)流失的政策，從理論可以實現(xiàn)“三公”原則，防范國有資產(chǎn)流失風(fēng)險。但在操作上，還需要進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，確保程序依法合規(guī)，過程公開透明。

四、結(jié)束語

員工與企業(yè)通過股權(quán)紐帶捆綁在一起時，員工與企業(yè)，以及企業(yè)投資者就形成了相互關(guān)聯(lián)的利益共同體，這對提高員工當(dāng)家作主的能動性、增強(qiáng)企業(yè)活力、減少開支浪費(fèi)、減少投資失誤都起到積極有益的作用。引入員工持股制度的企業(yè)，才得到真正的內(nèi)部牽制力和監(jiān)督人。國有企業(yè)員工持股走過30年風(fēng)雨，雖然幾經(jīng)波折，但不管怎么說，中止11年后能夠再度啟動，已經(jīng)非常值得稱贊，所有爭議性問題可以在觀察改革效果過程中予以改進(jìn)。

[1]黃群慧,余菁.新時期中國企業(yè)員工持股制度研究.東方早報,2014;8

[2]夏金彪.國企員工持股還是謹(jǐn)慎一點(diǎn)好.中國經(jīng)濟(jì)時報,2015;2

[3]李魏,晏子.國企員工持股如何重啟.上海國資,2014（02）

[4]高江虹.國資改革員工持股時隔11年再破冰.21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道,2015;2