探析我國租賃公司租賃資產證券化模式創新的相關對策

中交建融租賃有限公司 錢鎔

在金融市場上證券化屬于創新型融資工具，當前也成為市場中主要的融資工具。證券化項目中包含租賃資產證券化，屬于租賃公司新型融資創新手段。實行租賃資產證券化不僅可對傳統融資方式進行改變，而且經過大量實踐證實該模式對于公司現金流的增加有著重要作用。我國租賃市場由于有較單一的資金來源渠道，資產流動性差，因此采用租賃資產證券化模式可有效對上述問題進行解決。本文首先闡述租賃資產證券化的基本概念與原理，而后從多個方面探討租賃公司創新租賃資產證券化模式的對策。

一、租賃資產證券化的概念與原理

(一)租賃資產證券化概念

租賃資產證券化即融資租賃公司對一系列租期、性能或者用途相似且可形成穩定性好與規模較大的現金流的租賃資產，更多指代的是租賃債權，進行結構性重組使其成為可出售并流通于金融市場上證券的過程。其資金流動方向主要如下：租賃債權方租賃公司向SPV（租賃債權證券化機構）出售具有較差流動性的租賃債權，而后獲取銷售資金。然后SPV抵押債權，對租賃債券予以發行，中介機構轉而開展銷售，主要對象為投資者，而后從投資者獲取最終銷售租賃證券資金。究其本質，租賃資產證券化即租賃公司在現金流（可預期）支撐下對證券予以發行而后融資的過程，其操作核心為信用增級、現金流剝離以及風險隔離。

(二)原理

1、隔離風險原理

資產證券化主要支持為資產現金流，因此可預期的現金流為前提條件。重新組合資產，分割與重組資產收益，將與租賃資產證券化現金流要求相符的資產剝離于租賃公司整體資產中，形成基礎資產以開展證券化。

2、組合資產原理

租賃資產證券化運作主要建立在該基礎之上。該原理即結合大數定律，匯集特征相同的租賃資產形成資產池，不會將單個租賃資產的特征消除，但是資產池中租賃資產類型多樣，可對單筆租賃資產風險予以抑制，對整體收益進行整合。在運作租賃資產證券化時該原理不僅在重新分割與組合債務、債權關系時有所體現，同時也可對債務、債權中包含的收益要素以及風險予以重組與分離，確保重新配置與定價的效果，增加各方收益。

3、配置資源原理

即優化重組各類資源，在租賃資產證券化運作過程中屬于推動力。對于資金供求雙方而言，配置提供結合途徑，可將資金利用效益與配置效率提升。對于租賃公司而言，可通過該原理真實出售租賃資產，促使資產流動性得到提升，對自有資本結構予以改善，更好開展資產負債管理工作。

二、我國租賃公司租賃資產證券化模式創新的對策

(一)強化管理水平

租賃公司需對原有思想予以解放，實行現代化管理制度。管理層要對先進企業文化理念進行吸收，將陳舊思想摒棄，構建現代企業制度，確保產權明晰、權責明確、管理科學以及政企分開。而后對自身責任主體地位充分明確，強化學習，促使管理水平得到持續提升。對財務組織予以積極優化，提升財務制度的規范性，將財務管理戰略地位凸顯出來，使財務部門有更大責任與權力。租賃公司要基于長遠發展角度，引進優秀人才，并注重提升會計人員的職業道德素養與業務能力，并提供繼續教育機會，增強財務工作質量與透明度，充分滿足投資者對會計信息的需求。

(二)對會計準則與政策法規予以完善

其一，對設立SPV的法律依據進行明確，使其可發行債券，但同時也要限制其業務經營范圍，賦予獨立性，對SPV自身破產風險予以最大化減少或者消除。其二，將債券轉讓相關規定放寬，承認標準化合同中債權人可在不通知債務人的情況下進行自由轉讓，亦或允許債券在市場上自由流通，同時豁免資產證券化環境下債券轉讓牟利或者消除轉讓債券過程中不可牟利的規定。其三，為資產證券化發展提供支持，特別規定資產證券化中與稅收繳納有關的環節，例如資產銷售等，對資產證券化中產生的各項稅額予以減免，例如營業稅、SPV實體層所得稅、利息預提稅以及印花稅等。在試行期可將SPV營業稅減免，對所得稅進行豁免防止重復征稅，降低購買租賃資產證券投資者的所得稅征稅稅率或者豁免交易印花稅，促使資產證券化交易成本逐漸減少，將發行空間與獲利空間擴大，有效推動資產證券化的發展。其四，對關聯于信用增級以及破產風險隔離的相應法規予以修正，對當前法規體系下存在的信用增級手段比如超額抵押的使用與破產隔離基礎資產的矛盾予以有效解決，促使租賃資產證券化發展更加暢通無阻。其五，制定與我國實際相符的資產真實銷售標準，對相應會計處理方法予以制定，例如融資與銷售以及交易后留存權益與資產負債等會計處理。改革會計制度，并使其接軌于國際財會制度，對租賃資產證券化融資會計處理準則予以制定，以有效補充整套會計準則。同時，應制定明確的規則與框架為租賃資產市場證券化開展會計處理提供便利；對相應會計準則進行完善，加大監管租賃資產市場證券化的力度，促使租賃公司在資產證券化過程中可有序、科學地對相應問題予以解決。

(三)加快發展中介機構

1、對租賃企業信用擔保體系予以完善

為提升資產證券化對租賃企業融資問題予以解決的有效性，需確保資產支持證券信用級別較高，告知投資者投資價值，以對各方資本予以廣泛調動。促使資產支持證券信用等級得以提升的關鍵在于引入外部力量，即第三方對發行證券進行信用擔保，促使信用得以增級。因此，我國需加快租賃企業信用擔保體系的建設速度，遵循多渠道、多元化、多層次以及多形式的組建原則，不僅政府要加大投資力度，還應對民間投資者進行鼓勵與引進，使其積極參與，促進商業擔保模式的快速發展。強化監督管理租賃企業信用擔保機構，并加強行業自律。無論出資方式如何，各個擔保機構都應該按照相關法律法規，例如《擔保法》的規范規定有效運作，并對風險進行有效防范，實行公司制，對產權予以明晰，開展市場化運作。各級政府對于具體擔保業務不可指派，不能對具體業務的開展與決策進行干預。

2、構建與租賃公司資產證券化相適應的SPV

一方面，設立的SPV應有政府背景。當前我國租賃資產證券化才開展不就，若設立的SPV政府可參與，并在資產支持證券融資中充當中介結構角色，可加快我國租賃企業資產證券化發展。構建該類型的SPV優勢如下：一是政府可對SPV發展條件予以強化，主要借助政府自身影響力、法案以及宏觀調控手段等；二是SPV成立擁有政府背景可對SPV資信水平進行強化或提升，促使資產證券資信評級更高，使投資者信心倍增，進而為資產證券化市場吸引更多投資者。在成立SPV這一特殊金融機構時，政府表態不僅可對公眾對SPV的評價進行引導，還會對投資者的投資信心與行為產生影響。此外，若SPV機構有足夠高的資信水平，可在較大程度上減少資產證券化的各項費用支持，包含SPV運營費、評級費、保險費以及擔保費等。另一方面，構建信托型SPV。當前趨勢為國際金融業混業經營，從法律角度而言構建信托型SPV具有可行性。例如對規定券商予以明確就可開展信托業務，使受托人具有法律地位就可促使專項資產管理以信托型SPV的身份在資產證券化過程中起作用。

(四)控制信用風險

1、控制承租人信用風險

租賃公司需對承租人企業經營狀況進行了解，審查信譽狀況與還租能力，并結合審查結果明確還租方式、額度以及期限?？蓸嫿ㄍ晟频谋O控系統，跟蹤承租人，當其財務狀況惡化時及時對欠租進行催付。

2、控制發行人信用風險

融資租賃公司為發起人，應構建風險管理體系與內控體系，并按照相關法規、程序實行資產證券化。對資產證券化參與人員予以嚴格監督，避免出現內部欺詐事件，有效控制與評估風險。

3、控制第三方信用風險

首先選取的信托機構SPV應該實力強且信用高，選擇服務商時則要注重其市場形象與操作經驗。在對會計事務所與律師予以選擇時應選取口碑好與聲望高的，為后期草擬賠償協議、意見書、保證書以及陳述書提供保障。

總之，資產證券化促使租賃、銀行、信托以及證券加快融合速度，促使市場流動性更強，同時也使得金融市場產品種類多樣化，以有效創新我國金融市場。當前我國資產證券化市場獲得較大發展，投資者在選取投資品種時多了租賃資產證券化產品這一種，可對租賃企業資本結構予以有效改善，減少經營風險，確保融資租賃成本低，并加快租賃市場向金融市場的融入速度。

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