淺談高新技術(shù)企業(yè)融資策略與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

達(dá)格測(cè)試設(shè)備（蘇州）有限公司 凌雙富

高新技術(shù)企業(yè)和傳統(tǒng)技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有很大的不同，高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展的初始階段進(jìn)行資金籌集時(shí)，因?yàn)榇嬖诤艽蟮牟淮_定性以及有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素，致使其可以籌集到資金和具體需要的金額數(shù)量有很大差距。因?yàn)橘Y金籌集力度不夠，就會(huì)使得一些優(yōu)秀的科技成果無(wú)法轉(zhuǎn)化成實(shí)際產(chǎn)品，因此，結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，進(jìn)一步研究和探索科學(xué)的企業(yè)融資和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法就顯得非常有必要。

一、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)融資理論

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論也稱(chēng)為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，主要指的就是企業(yè)在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，獲取的多項(xiàng)長(zhǎng)期資金的具體來(lái)源，以及及資金來(lái)源的組成和互相之間存在的關(guān)系。因?yàn)槠髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)企業(yè)的融資成本、管理結(jié)構(gòu)和整體經(jīng)濟(jì)效益的提升與維持穩(wěn)定都起著非常重要的作用，因而企業(yè)就需要運(yùn)用融資的方式達(dá)到市場(chǎng)價(jià)值最大化的目的，也就是說(shuō)要實(shí)現(xiàn)企業(yè)最佳的基本結(jié)構(gòu)，這也是企業(yè)財(cái)務(wù)理論和發(fā)展實(shí)踐需要迫切解決的問(wèn)題，關(guān)于這方面的討論，在研究和分析中逐漸形成的相對(duì)完整的理論框架，就被稱(chēng)之為資本結(jié)構(gòu)理論。

二、分析高新技術(shù)企業(yè)的融資策略

（一）高新技術(shù)開(kāi)發(fā)研究過(guò)程中的融資策略

在高新技術(shù)的研究階段，要研究的項(xiàng)目和產(chǎn)品技術(shù)只是一個(gè)理論概念，沒(méi)有具體的成品，主要是思想研究和開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)過(guò)程，企業(yè)運(yùn)營(yíng)者如果想把這種創(chuàng)意轉(zhuǎn)為有使用性的成品，在進(jìn)行資本的籌集時(shí)，經(jīng)常會(huì)依靠自身積累的資本、或者是通過(guò)向合伙經(jīng)營(yíng)者，以及親朋等借款的融資方式。

（二）高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中的融資策略

高新技術(shù)企業(yè)在對(duì)產(chǎn)品或者是項(xiàng)目進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)的前提下，需要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的使用價(jià)值，進(jìn)而要?jiǎng)?chuàng)立企業(yè)。在這個(gè)過(guò)程中，由于企業(yè)沒(méi)有豐富的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，因而創(chuàng)業(yè)存在失敗的可能性，在這個(gè)過(guò)程中，銀行基本不愿意對(duì)其實(shí)施貸款，同時(shí)，發(fā)行股票的多方面條件也不完全具備，在進(jìn)行企業(yè)融資時(shí)，一般會(huì)選取股權(quán)融資的方式。這時(shí)，最好的融資選擇就是將風(fēng)險(xiǎn)資本引入。但是企業(yè)還能夠運(yùn)用民間資本等一些非正式融資方式，或者是多種政府性支持的基金以及企業(yè)資金等。

（三）高新技術(shù)企業(yè)在早期成長(zhǎng)過(guò)程中的融資策略

企業(yè)在經(jīng)歷過(guò)初期的創(chuàng)業(yè)過(guò)程以后，技術(shù)、人力等一些資源基本具備了一定的優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)出的產(chǎn)品，在市場(chǎng)中，會(huì)逐漸得到接受和廣泛地認(rèn)可，進(jìn)而獲取一定的盈利，獲取的盈利基本能夠彌補(bǔ)創(chuàng)業(yè)初期使用的資金量。在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，依舊要選擇股權(quán)融資的形式，要保證企業(yè)的主要資金來(lái)源是風(fēng)險(xiǎn)投資，同時(shí)要重視企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行融資。需要注意的是，在這個(gè)過(guò)程中的高新技術(shù)企業(yè)，應(yīng)該提前考慮采用其他融資的方式，以便后期可以形成多元化融資的局面。

（四）高新技術(shù)企業(yè)在快速成長(zhǎng)階段的融資策略

在這個(gè)過(guò)程中，高新技術(shù)企業(yè)由于加快了發(fā)展速度，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐漸得到提高，技術(shù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸下降，企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)開(kāi)始走上軌道，形成一定的規(guī)模，進(jìn)而企業(yè)能夠獲取資本的方式和渠道也逐漸增加，主要有企業(yè)內(nèi)部融資方式、股權(quán)融資方式以及債務(wù)融資方式等。留存盈利是企業(yè)資金的主要來(lái)源方式，同時(shí)還有信貸資金和風(fēng)險(xiǎn)資本。

（五）高新技術(shù)企業(yè)穩(wěn)定成長(zhǎng)過(guò)程中的融資策略

在企業(yè)穩(wěn)定成長(zhǎng)的過(guò)程中，企業(yè)開(kāi)始成熟發(fā)展，企業(yè)生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)的主導(dǎo)產(chǎn)品已經(jīng)被確定下來(lái)，就會(huì)進(jìn)一步提高在市場(chǎng)中的占有率，使得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，在開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，多種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響會(huì)降到最低，高新技術(shù)企業(yè)能夠采用向銀行貸款、主板上市等多樣融資方式，進(jìn)而滿(mǎn)足高新技術(shù)企業(yè)資本發(fā)展的需求，進(jìn)而形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和資源競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)主要采用股權(quán)融資的策略，具體的操作是運(yùn)用公開(kāi)發(fā)行股票的方式實(shí)行融資，另外還可以向商業(yè)銀行進(jìn)行借款。

通過(guò)以上論述可以看到，高新技術(shù)企業(yè)在運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的過(guò)程中，采用的融資方式主要是以?xún)?nèi)部融資和風(fēng)險(xiǎn)投資為主，在開(kāi)始實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展，和進(jìn)入成熟發(fā)展過(guò)程后，就需要將股權(quán)融資、債務(wù)融資等結(jié)合運(yùn)用，當(dāng)高新技術(shù)企業(yè)具備了大量的現(xiàn)金流量，才可以選取運(yùn)用股利融資的方式。高新技術(shù)企業(yè)將股權(quán)融資、債務(wù)融資和風(fēng)險(xiǎn)融資以及其余一些融資方式結(jié)合運(yùn)用，比如：企業(yè)兼并和企業(yè)租賃等，在企業(yè)進(jìn)行動(dòng)態(tài)融資的過(guò)程中，都發(fā)揮著相當(dāng)重要的作用。企業(yè)在不同的發(fā)展階段，都會(huì)具有一個(gè)最佳的融資策略，這個(gè)融資策略的選擇和運(yùn)用，是在企業(yè)發(fā)展該過(guò)程所有融資方式中，能夠使企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)程度最高的情況下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的最小融資成本，進(jìn)而得到最大的融資效益。

三、分析高新技術(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略

（一）全面考慮稅收因素造成的影響，考慮非負(fù)債稅和稅率的矛盾

高新技術(shù)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，就要在企業(yè)發(fā)展的初始階段保持較低的負(fù)債率，在發(fā)展的后期過(guò)程中保持相對(duì)較高的負(fù)債率。由于在發(fā)展的初始階段，企業(yè)所得的稅率大都不高，通過(guò)負(fù)債節(jié)稅獲取的利益也不多。所以，在發(fā)展的初始階段，就需要保持較低的負(fù)債率，在企業(yè)發(fā)展到后期階段，所得稅的稅率逐漸提高，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也逐漸趨向穩(wěn)定發(fā)展，通過(guò)負(fù)債獲得的利息節(jié)稅逐漸增加，就可以充分財(cái)務(wù)的杠桿作用，保持相對(duì)較高的資產(chǎn)負(fù)債率。

（二）全面考慮行業(yè)因素造成的影響

要實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，就要保持相抵較低的資本負(fù)債率。目前，由于高新技術(shù)行業(yè)的發(fā)展在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)很激烈，在這樣的情形下，就需要企業(yè)重視保持科學(xué)技術(shù)的不斷創(chuàng)新、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)的投資，以及產(chǎn)品售后服務(wù)的投資，進(jìn)一步使企業(yè)形成更加穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)地位，強(qiáng)化企業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，企業(yè)還要避免市場(chǎng)份額和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等的過(guò)度舉債，防止由于現(xiàn)金流入降低而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)出現(xiàn)支付危機(jī)。

（三）全面考慮資產(chǎn)擔(dān)保因素造成的影響

高新技術(shù)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，就需要保持較低的負(fù)債率。由于高新技術(shù)在發(fā)展時(shí)，多項(xiàng)科技成果和專(zhuān)利技術(shù)以及人力投入資本等多種無(wú)形資產(chǎn)，進(jìn)行作價(jià)入股的比例很高。比如，《公司法》做出規(guī)定，對(duì)于一些高新技術(shù)成果向有限責(zé)任公司出資的，企業(yè)作價(jià)的總體金額可以超出公司注冊(cè)資本的百分之二十，對(duì)于一些股份有限公司中通過(guò)工業(yè)產(chǎn)權(quán)和一些非技術(shù)作價(jià)出資的金額，通常不會(huì)超出公司注冊(cè)資本的百分之二十，可是高新技術(shù)企業(yè)的破產(chǎn)成本既和破產(chǎn)將要發(fā)生的可能性有很大關(guān)系，同時(shí)還和企業(yè)破產(chǎn)以后造成的破產(chǎn)金額損失總值有關(guān)，當(dāng)高新技術(shù)企業(yè)瀕臨破產(chǎn)，就會(huì)導(dǎo)致其價(jià)值損失變大，因而企業(yè)要保持較低的負(fù)債率。

（四）全面考慮經(jīng)營(yíng)收益變動(dòng)性因素造成的影響

高新技術(shù)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，就要在發(fā)展的初始階段保持較低的負(fù)債率，在發(fā)展后期可以保持相對(duì)較高的負(fù)債率。這主要是因?yàn)槠髽I(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)收益具有很大的變動(dòng)性。具體表現(xiàn)為，第一，企業(yè)在進(jìn)行高新技術(shù)的研發(fā)和開(kāi)發(fā)過(guò)程中，存在很大的不確定性，如果技術(shù)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目遇到問(wèn)題或者是無(wú)法繼續(xù)進(jìn)行，就會(huì)使得企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下降，有時(shí)，又會(huì)存在與之相反的情況。第二，高新技術(shù)產(chǎn)品在投入市場(chǎng)后，具有很大的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素，主要是由于高新技術(shù)產(chǎn)品的使用周期不長(zhǎng)，不同的時(shí)間階段，產(chǎn)品售出的數(shù)量、售出總量的變化速度、以及用戶(hù)的認(rèn)可程度都有很大的不確定性，有時(shí)產(chǎn)品一投入到市場(chǎng)，就會(huì)進(jìn)入衰退的階段，造成高新技術(shù)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)收益出現(xiàn)很大的不確定性。因此，高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展的初始階段，產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)收益存在很大的變動(dòng)性，進(jìn)而使企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)虧空的可能性也就越高，就將會(huì)抵消負(fù)債形成的節(jié)稅利益。所以，高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期，就需要保持較低的負(fù)債率，到發(fā)展后期，可以逐漸轉(zhuǎn)向保持相對(duì)較高的負(fù)債率。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期，就應(yīng)該以?xún)?nèi)部融資方式為主，在企業(yè)發(fā)展的快速成長(zhǎng)階段，可以采用股權(quán)融資為主的方式，需要保持較低的負(fù)債率。企業(yè)在發(fā)展到成熟穩(wěn)定階段時(shí)，就應(yīng)該采取以債務(wù)融資為主的方式，同時(shí)保持相對(duì)較高的資產(chǎn)負(fù)債率。由于這個(gè)階段的企業(yè)銷(xiāo)售數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定，多種風(fēng)險(xiǎn)因素開(kāi)始逐漸降低，高新技術(shù)企業(yè)所得稅的稅率逐漸提高，通過(guò)利息節(jié)稅可以實(shí)現(xiàn)較高的收益，可以是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)一步增加。

[1]周婷.對(duì)民營(yíng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資策略的探析[J].學(xué)術(shù)交流,2014,（2）：122-125

[2]周嬋.三一重工股份有限公司融資策略研究[D].南昌大學(xué),2013,21（11）：10-11

[3]郭凱華.中部地區(qū)上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)性研究[D].太原理工大學(xué),2012,11（12）：22-23

[4]田松.基于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的BT模式投資人融資策略研究[D].天津大學(xué),2012,（12）：12-15

[5]劉重.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2009,21（1）：20-21

[6]時(shí)代.現(xiàn)代企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)控制[J].財(cái)經(jīng)界（學(xué)術(shù)）,2010,（6）：78-79