媒介功用與上市公司會計信息質量

湖南大學工商管理學院 楊子江 顏夢葦 謝茜

一、引言

媒體對資本市場的監督作用受到學術界的關注，國外的研究最早可以追溯到Dyck、Zingale（2004）關于法律制度外因素的公司治理中角色的探討，隨后關于媒體監督對公司治理影響的研究不斷涌現。Dyck、Zingales（2008），Joe（2009）等的研究表明公司的違規行為能夠因媒體的關注而在一定程度上得到修正，從而起到完善公司治理的作用。tetlick（2008），Fang和Peress（2009）等發現媒體能夠影響股價，促使投資者用腳投票，從而給管理層施壓從而迫使其改變不良的公司治理行為。本文最終建立回歸模型，并通過顯著性測試，得出媒體對于上市公司帶有負面評價的報道會減少公司發生財務重述比例，進而提高公司會計信息質量的結論。

二、文獻回顧與理論分析

（一）會計信息質量

本文提及的會計信息質量全都為廣義意義上的財務會計信息質量（包括披露過程），Healy and Palepu（2001）指出會計信息質量不僅僅是會計計量的質量，應當擴展到會計信息披露的層面上進行考慮。

近年來，關于財務重述研究的興起引起了我們的注意。周曉蘇（2011）總結相關文獻將財務重述定義為上市公司對先前發布的財務報告中的虛假性、誤導性或遺漏的信息進行修改的一種事后補救行為。賀建剛等（2011）指出財務重述關注的是會計信息在披露過程中的問題，而不是編制過程。本文選取2011年到2013年發生財務重述的行為的上市公司展開對會計信息質量的探討。

（二）媒介功用

媒體監督企業的命題提出后，越來越多的研究者開始涉足這個領域，傳統的研究主要集中于研究媒體監督與公司治理之間的關系。我們有充分理由相信媒介功用對會計信息質量起到了監督作用，是除了公司治理與財務狀況以外的外部監督機制的重要組成部分。本文創造性地以財務重述這一更能反映披露質量而非計量質量的現象為切入點，因而更能體現媒介功用，并進而探討媒介功用與會計信息質量間的關系。因此我們以財務重述的視角，提出假設：

假設H1：媒介監督能減少財務重述的次數，提高企業會計信息質量。

三、研究設計

（一）樣本選取和數據來源

1、財務重述樣本選取

本文選取的樣本是在2011到2013年發生財務重述的滬深主板A股上市公司，通過聚潮資訊手工檢索并整理這三年發生財務重述的公司。同時，執行了一系列的篩選程序：剔除剛上市或者借殼上市的公司;剔除金融保險行業的公司;如果同一家公司在一年內進行多次財務重述，則選取第一次發生財務重述的時間做為取樣時間。經過這三層選取，我們得到目標上市公司樣本數415家。

2、對照樣本的選取

為了消除內生變量的影響，本文為所選取的目標樣本都進行了一一對照，選取了415家上市公司進行了對照實驗。

3、媒體關注度的測量

本文對于媒體關注度的選取來自于CNKI中國重要報紙全文數據庫。參照大家對于財務信息的關注途徑，本文選取了8份最受公眾接受的全國性財經報紙作為數據來源，分別是《中國證券報》、《證券日報》、《證券時報》、《上海證券報》、《中國經營報》、《經濟觀察報》、《21世紀經濟報道》和《第一財經日報》。

（二）建立模型及相關變量說明

為了檢驗本文的理論假設，構建了如下的回歸模型：

Prob（Restate=1）=α0+α1LNMedia+α2Insize+α3lev+α4roa+α5board+α 6Indepen+α7dual+α8big10+α9opinion+α10grow+α11mshare+ε

特別注明的是，從財務重述的定義出發，財務重述是對歷史報表數據的更正，所以財務重述的數據是滯后一期的，也就是說本年發生的重述其實是對上一年度數據的修正。

1、因變量

財務重述（Restate1）：Restate1為虛擬變量，用來表示當年上市公司是否有財務報告重述行為發生，當公布年報財務重述報告時Restate1取1，否則取0。

2、測試變量

自變量定義如下：

（1）媒體關注 1（LNmedia1）：參考 Chen等（2009）及辛宇和徐麗萍（2010），本文選擇“1+媒體報道次數”的自然對數來衡量公司的媒體關注程度。

（2）媒體關注2和3（LNMedia2和LNMedia3）：本文收集的媒體報道數量非常多，所以筆者認為有必要區分報道的主觀色彩，即對于研究媒體的監督控制效應，區分是否進行了負面報道是非常有必要的。

3、控制變量

主要指標如下：

（1）財務特征：LNsize代表公司規模，是總資產的自然對數；Lev是資產負債率用來代表公司負債水平；公司的成長性用營業收入增長率Growth表示；ROA則是總資產收益率，代表公司盈利能力。

（2）公司治理指標：上市公司的治理水平也能對財務重述產生較大影響，本文參考魏志華等（2009a）、何威風和劉啟亮（2010）的做法，控制了董事會規模（Board）、董事會獨立性（Indepen）、兩職合一（Dual）、高管持股（Mshare）、是否設置審計委員會（Audit）、審計事務所是否“十大”（Big10）以及財報的審計意見（Opinion）等一系列公司治理因素的影響。

四、檢驗結果分析

（一）描述性統計和相關性分析

1、描述性分析與統計

媒體關注度和樣本財務重述的描述性統計。PanelA報道了兩類樣本公司遭受負面報道的比例情況。從所獲得的數據我們可以觀察到遭受負面報道的上市公司約占總樣本的三分之一，并且每年的比例都較為平穩，數據說明我國媒體對于上市公司的關注度比較高。其中2011年198家，2012年254家，2013年378家，大約占到了滬深主板市場的15%左右。

2、主要變量的描述性統計及分類比較情況。

從經營財務方面，樣本公司平均資產負債率為54.90%,負債比例較前些年的統計數據有提高，但是負債比例總體上還是保持在較為合理的狀態，營業收入的平均增長率為28.66%，這是一個非常可觀的數據，中國上市公司的經營處于相當不錯的狀態，有很強的成長性。從公司治理結構的角度出發，樣本公司董事會的平均規模為9.07人，其中獨立董事的比例占據了36.82%，符合證監會規定的獨立董事必須占三分之一的比例的要求。

（二）媒體關注與上市公司財務重述行為

本文利用上文建立的模型檢驗媒體關注度對上市公司財務重述行為的作用。基于本文的因變量Restate1是虛擬變量，因此采用Logistic回歸模型。

根據媒體總報道的回歸結果可以看出，盡管媒體報道總數的回歸系數為負，但是并沒有通過顯著性檢驗，這和本文前文中由單變量直接觀察得到的重述公司與非重述公司的媒體報道總數并無明顯區別的結論相符合。我們在描述性統計中已經觀察并且得到細分媒體報道的內容之后，財務重述公司與對照非財務重述公司比較獲得了更少的負面報道的結論，這和Dyck的觀點一致，為此，本文進行了進一步回歸分析，明確了細分媒體報道對上市公司財務重述的影響。我們觀察可以得到，第三列的結論和第一列相同，盡管存在一個負的相關系數，但是并沒有通過顯著性檢驗，說明來自媒體的正面報道甚至是中性報道對于減少上市公司的財務重述并沒有產生影響，而第2列的結論與另外兩列截然不同，首先，我們可以看到，相關系數為-0.12，遠遠高于第一列和第三列的相關系數，并且通過了1%的顯著性檢驗，這表明在對公司治理以及財務狀況的情況下，媒體負面報道數多的上市公司發生財務重述的可能性低于媒體負面報道數量少的上市公司，這個結果支持了我們的假設。從列2以及列3的結果對比中，本文的結論是不同的媒體評論起的作用不同，一般來說，只有媒體負面報道才能引起上市公司管理層的關注，主動的避免財務重述的行為，同時，引起利益相關者的關注，迫使管理層改進會計信息質量。

五、分析結論

迄今為止，國內研究媒介功用對會計信息質量影響的研究文獻還比較少，學術界并沒有形成媒體監督能夠促進會計信息質量的提高的定論，本文通過選取上市公司財務重述這一特殊的切入點，將上市公司財務重述與否作為上市公司會計信息質量衡量的一個標準，選取2011～2013年發生財務重述的上市公司作為研究樣本，并出于控制變量的目的一一選取了對照樣本，并且通過細分媒體報道的內容，為本文的理論假設的驗證起到了決定性作用，本文的主要研究結論如下：

（1）媒體監督對于上市公司會計信息質量的提高有顯著性作用，媒體監督主要通過媒體報道評價來完成，媒體監督主要體現在媒體關注度上，媒體關注度的提高，會降低上市公司財務重述的比例，進而提高上市公司的會計信息質量。

（2）并不是所有的媒體報道都能起到提高上市公司會計信息質量的作用，只有媒體負面報道才能引起管理層的關注，并且通過聲譽機制的作用來促使管理層改進而減少上市公司財務重述提高會計信息質量。

上述結論的重要啟示在于：在中國這樣一個處于經濟轉型期的特殊經濟環境內，媒體的監督還是在提高會計信息質量的過程中起到了重要作用，媒體通過自身發表的報道所作出的評論，在會計信息質量的提高中扮演著重要的角色。這對于中國的提示在于，政府應當積極利用媒體的作用，對媒體進行積極導向以及支持，不斷降低中國現在所存在的大比例的財務重述的現象，不斷提高上市公司會計信息質量，為投資者提供一個穩定的投資環境。

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