用體制和法律的杠桿防止股市大起大落

◎鐘國輝

從2000年至今15年中，美國股市只發生一次特大波動，中國股市卻發生了3次特大波動，在同期，美國GDP增長率大約在2%左右，而中國的GDP增長率都在7%以上。中國股市這樣的狀況和反差足以說明，股市體制、政策、行政管理存在缺陷，必須從思想上、法律上和手段上來一次徹底的革命。

1 中國股市為何會多次大跌大漲

1.1 體制和政策設計的根本缺陷

在中國，只要能夠上市，就意味著財富。企業上市成為權力、發財的代名詞。用行政手段和指標圈定上市的企業，成為中國股市最脆弱的體制設計。在體制設置中，上市公司的股東股票解禁長的3年，短的半年。所以，一些股東最多只要挨上3年就可以把手頭的股票全部賣光。

這邊套現，那邊增發圈錢成了中國股市的最大怪胎。截至5月10日，今年內發布定增方案的公司共367家，預計募資金額合計高達9337.87 億元，超過去年全年定增總額。同時，有近四成上市公司大股東逢高套現。今年以來上市公司被減持股份的參考市值規模超過2400億元，股東減持額是去年同期的5倍,分別同比增長400.39% 和427.2%。

一些效益不好的上市公司千方百計用最短的時間減持股票，達到快速發財的目的。但是，證監會、國資委、人民銀行等部門只能發出行政通知，不允許國有大股東減持，對其他大股東也沒有辦法，因為，在法律上沒有規定不可以減持。

1.2 用行政管理股市手段脆弱

經濟規律、股市規律是體制、法制、行政、人四位一體的綜合要素的運行過程。在這四個要素中，任何一個要素都會改變經濟規律、股市規律的運行速度和質量。如，宣布銀行利率的變化，改變股市政策的相關規定等等。所以，經濟規律、股市規律的運行是綜合要素共同作用的結果。既然股市是多方面的綜合體，那么，就應當用政策和法律來調控股市。

如暴風科技201 5年3月2 4日上市時7.14元/股，到2015年5月21日，交易日只有40多天，股價漲了45.8倍達到327.01元。在這期間，無論是監管層還是媒體以及股民都發出了警告。由于沒有政策的約束和調控，暴風科技天天照漲不停，雖然有每天10%的限制，但是，沒有漲幅最高收取高額買入過戶費增加惡炒成本的規定，所以，造成你說你的，我漲我的。如果國家有規定，新股發行上市在一年時間內超過5倍增幅或跌幅達到50%以下就需要收取買入或賣出特大波動過戶費，這樣的話就可通過政策杠桿調節股市，調節股民，限制惡炒，限制大股東快速投機發財。這就好像用利率政策這個經濟杠桿調節居民存貸款那樣，利率高群眾存款熱情高漲，利率低群眾存款就會減少，向其它渠道投資。

此外，中國股市多次大跌后，國家采取的措施是動用國家的財政資金購買股票，如這次股市從5178.19 跌到3663.73 后，國家動用了一萬多億的資金直接購買股票，同時出臺30多道行政命令，就是這樣大的力度，股市還在晃。當前，中國的股市政策限制只是量上限制，并沒有質上的限制，如買賣漲跌每個交易日不超10%，但是可以一直漲下去，也可以一直跌下去。個股是這樣，指數也是這樣。難怪證監會沒有辦法，看著股市大跌只能發通知，然后國家買股票；看到股市大漲只能發新股限制漲高。即便有幾十個這樣的行政手段也無法保持股市的穩定，因為，管理者不是用體制和法律來規范和控制股市在常規的軌道上運行。如果要放開注冊制的公司上市，如果沒有頂格成本限制的政策規定，狂炒小盤股肯定避免不了，到時，證監會再焦急也沒有辦法。

1.3 中國股民的投機性

任何國家的股民都有投機性，但在歐美等發達國家，股民投資性要比中國股民強，如索羅斯、巴菲特、羅杰斯等，他們持有股票有的幾十年不賣。而中國股民大部分都希望幾天、幾個月就快速發財。這需要通過體制、政策、行政手段加以引導，讓股民在正常的軌道上買賣股票，引導股民長期投資是股市管理者的責任，也是中國股市從用行政手段轉變為用法律手段管理股市的革命性變革。

其實，股市就如三峽大壩，水就是資金，大壩就是股市的政策和體制。大壩的作用就是科學的攔放水，當洪水到來前，大壩放掉一點水，當進入枯水期時，大壩就攔水。股市就是要設立這樣的一種體制和政策，當股市超出正常軌道上端時，就要付出買入的成本，超出股市上端越多買入付出成本就越大，防止股市超越正常軌道上端瘋漲；反之，當股市超出正常軌道下端時，就要付出賣出的成本，超出股市下端越大賣出付出成本就越大，制止那些惡意操盤和不理性股民加倍賣出股票，防止股市超越正常軌道的下端瘋狂下跌。越是瘋漲和暴跌付出高額的成本就越大，那樣，股民就會在正常和法治的框架內買賣股票。特別是將來要實行注冊制公司上市，用政策的杠桿限制那些小盤股的瘋狂炒作這是重要的措施。

2 如何確保中國股市不會大漲大跌

2.1 迅速出臺原始股東減持政策

原始股東減持政策是防止股市大漲大跌的首位舉措。按照原始股東（指1元原始股東）持股時間、公司收益、股價等方面的情況，制定相關政策，原始股東持滿3年逐步可以減持，每年的減持比例科學設置，使原始股東持股減持要20年以上才能減持完，無論轉讓給誰，只要是1元發行的原始股東，在誰的手里都必須20年以上才能完全減持。這一條主要限制那些想通過上市發財的股東，迫使他們好好經營企業。對在二級市場上購買的新股，同樣要作出科學的規定，防止那些中簽的大基金公司突擊賣出。當然，這部分的股票限制賣出要比1元原始股東賣出股票條件寬松，一般在10年左右可以逐步減持完。

2.2 盡快出臺征收股票特大波動過戶費政策

1.當上證綜指、深證成指、滬深300、創業板等（以后可能還有其它股指數，下同）指數總和在一年當年內平均下降20%后，開始征收所有股票賣出波動過戶費。這一條主要是遏制做空股市和防止股票加速賣出的波動。

2.當某一板塊指數在一年當年內下降20%后，開始征收這個板塊股票賣出波動過戶費。這一條主要防止板塊股票過度下跌。

3.當某一只股票（ST股票除外）一年時間（可跨年計算）下跌50%后，開始征收這只股票賣出波動過戶費。這一條主要防止單個股票被人惡意打壓。

4.當某一個板塊指數在一年當年內上升到150% 后，開始征收這類股票買入波動過戶費。這一條主要是防止惡炒小盤類股票。

5.當某一只股票一年時間（可跨年計算）漲幅達到5倍后，開始征收這只股票買入波動過戶費。這一條主要是防止單個股票被人爆炒。征收比例從10%80%不等，當股市指數加速下跌或者某個板塊股市指數加速上升時，可以按照最高80% 的標準征收過戶費。

股票指數下跌和上升的波動過戶費征收具體標準由證監委根據當時市場股票情況決定。

單個股票下跌和上升征收波動過戶費與漲跌數相掛鉤，如某只股票在一年時間內（可跨年計算）從10元升到50元后開始征收這只股票買入波動過戶費10%，如果該股票繼續升到60元，則從50元計算起，升值為20%，再加10%，買入這只股票則需繳納交易總金額的30%波動過戶費，如果是買入該股1000元，則需繳納300元波動過戶費。下跌的股票征收和上升股票征收一樣，如某只股票在一年時間內（可跨年計算）從100元跌到50元后開始征收這只股票賣出波動過戶費10%，如果該股票繼續下跌到40元，則從50元計算起，下跌為20%，再加10%，賣出這只股票則需繳納交易總金額30% 的波動過戶費，如果賣出該股1000元，則需繳納300元波動過戶費。這樣的隨價格變動征收設計能夠防止腐敗的發生。

當股市指數止跌或者上升時，可以取消收取股票特大波動過戶費。

6.設立股票特大波動過戶費基金，將收取的股票特大波動過戶費作為專項基金，專款專用。當股市下跌時買入相關股票，當股票上升到一定位置后賣出股票，基金買入和賣出股票由設計的程序自動實施，防止人為操縱。每個季度公布股票特大波動過戶費基金的情況。

7.設立新股發行與總市值相掛鉤的制度，以每月最后一個交易日收市總值為數，決定下一個月發行新股市值。股票上升發行新股市值多，股票下跌發行新股市值少。

2.3 盡快實行注冊上市

這是切斷尋租、發財、行政權力股市化的重要手段。制定相應的注冊發行連帶擔保和多方面審核的規定，無論什么企業，只要符合上市條件，有擔保和審核的負責，就可以自由在市場交易。建立注冊上市公司違規基金，一旦違規，股民就可以從中獲得賠償。建立一整套注冊上市公司管理、信息、黑名單等等制度。杜絕上市公司想通過上市發財和快速致富的渠道，確保上市公司的持續發展。同時，注冊上市公司與征收股票特大波動過戶費的政策相掛鉤，迫使這些注冊上市公司不可以大漲大跌，使股市在正規的軌道上運行。

以上措施保證了股市在政策框架內運行，是股市的規律運行與調控的科學結合。相信通過改革，中國股市一定能夠穩定、健康發展。