家族信托在民營(yíng)企業(yè)發(fā)展中的功能探討

◎ 劉紅玉（南開(kāi)大學(xué)法學(xué)院，天津300071）

家族信托是個(gè)人或者家族將自己的財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人以自己的名義代為管理、處置家族財(cái)產(chǎn)及家族事務(wù)的管理方式，以實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富和家族企業(yè)的規(guī)劃與傳承。家族信托的主要特點(diǎn)在于信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，即信托財(cái)產(chǎn)——經(jīng)委托人委托（轉(zhuǎn)移）給受托人，便與委托人的其他財(cái)產(chǎn)、受托人的固有財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，不再屬于信托主體的償債財(cái)產(chǎn)、遺產(chǎn)或清算財(cái)產(chǎn)，從而避免第三人追償和強(qiáng)制執(zhí)行。家族信托的這一優(yōu)勢(shì)可以為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展提供以下四方面支持：

1 保護(hù)企業(yè)財(cái)產(chǎn)

1.1 債務(wù)隔離——家族企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的避風(fēng)港

民營(yíng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，通常會(huì)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，由單一化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)為多元化經(jīng)營(yíng)。但嘗試開(kāi)辟新的業(yè)務(wù)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，如運(yùn)營(yíng)不當(dāng)，不僅導(dǎo)致新業(yè)務(wù)的失敗，甚至將主營(yíng)業(yè)務(wù)拖下債務(wù)泥潭。如欲保障家族企業(yè)中已經(jīng)辛苦創(chuàng)立的財(cái)富，并避免從事創(chuàng)新業(yè)務(wù)的連帶影響，家族信托不失為一個(gè)理想的財(cái)富保障措施。《信托法》第15條規(guī)定，信托財(cái)產(chǎn)與委托人未設(shè)立信托的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別。設(shè)立信托后，委托人死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產(chǎn)時(shí)，委托人不是唯一受益人的，信托存續(xù)，信托財(cái)產(chǎn)不作為其遺產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn)。因此，將企業(yè)中的主業(yè)資產(chǎn)裝入家族信托，可使得該部分資產(chǎn)取得債務(wù)阻斷的效果，即債權(quán)人不能對(duì)債務(wù)人依法設(shè)立信托項(xiàng)下的信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行強(qiáng)制執(zhí)行。設(shè)立信托后，無(wú)論創(chuàng)新業(yè)務(wù)成或敗，都不會(huì)波及主業(yè)資產(chǎn)的安全。這既可以為家族企業(yè)中的優(yōu)質(zhì)主業(yè)資產(chǎn)建造一個(gè)避風(fēng)港，也為家族成員的基本生活和事業(yè)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的保障。

但囿于對(duì)信托工具認(rèn)識(shí)的不足，絕大部分家族式民營(yíng)企業(yè)未對(duì)優(yōu)質(zhì)主業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行任何形式的保護(hù)和隔離，從而在創(chuàng)始人遭遇人身意外、涉案等突發(fā)情形時(shí)，使得家族全部資產(chǎn)陷入危機(jī)，而海鑫鋼鐵的沒(méi)落當(dāng)屬其中典型。山西海鑫鋼鐵集團(tuán)有限公司曾為山西省最大、中國(guó)第二大的民營(yíng)鋼鐵企業(yè)。2003年，海鑫鋼鐵創(chuàng)始人李滄海遭槍擊遇害，由于其生前未進(jìn)行任何的資產(chǎn)隔離安排，因此只能依照法定繼承的方式傳于家人，其子年僅22歲的李兆會(huì)接任董事長(zhǎng)職位。李兆會(huì)接手家族企業(yè)后，無(wú)心發(fā)展主業(yè)，而將重心轉(zhuǎn)移至資本市場(chǎng)投資，同時(shí)投資于動(dòng)漫、玩具、兒童醫(yī)藥、服裝、教育等多領(lǐng)域，如此多元化的投資占用了海鑫鋼鐵大量的資金流。后因鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，海鑫鋼鐵經(jīng)營(yíng)每況愈下，但李兆會(huì)將海鑫鋼鐵的主業(yè)經(jīng)營(yíng)與其他資本運(yùn)作混同，資金往來(lái)未加區(qū)分，更加劇了鋼鐵主業(yè)的資金鏈斷裂。2014年3月，海鑫虧損嚴(yán)重，全面停產(chǎn)。同年12月，深陷破產(chǎn)危機(jī)的海鑫鋼鐵發(fā)布公告，面向全國(guó)招募重整投資人。

誠(chéng)然，海鑫鋼鐵陷入困境有多種原因，既有國(guó)家政策調(diào)整的外因，也有李兆會(huì)多元化投資失敗的內(nèi)因。但海鑫鋼鐵創(chuàng)始人未將家族資產(chǎn)進(jìn)行有效隔離，是導(dǎo)致海鑫鋼鐵當(dāng)下窘境的重要因素之一，這也是其他民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該引以為戒之處。如果海鑫鋼鐵的創(chuàng)始人將主業(yè)裝入家族信托，在其離世后，主業(yè)資產(chǎn)將以信托的方式取得“獨(dú)立性”。主業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，也可通過(guò)靈活的信托安排得以實(shí)現(xiàn)。倘若李兆會(huì)有志于海鑫鋼鐵的主業(yè)發(fā)展并有能力擔(dān)此重任，信托機(jī)制當(dāng)然可以實(shí)現(xiàn)子承父業(yè)；倘若李兆會(huì)無(wú)心主業(yè)，信托機(jī)制則可以通過(guò)聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人等方式管理企業(yè)。這樣一來(lái)，家族辛苦創(chuàng)建的財(cái)富不至于因李兆會(huì)的盲目投資和多元化經(jīng)營(yíng)而陷于債務(wù)困境。

1.2 防止后代揮霍

家族企業(yè)在傳承時(shí)面臨的主要問(wèn)題是，作為“富二代”的繼任者往往缺少吃苦耐勞、勤儉持家的品質(zhì)和財(cái)富管理能力，面對(duì)創(chuàng)業(yè)者突然給予的巨額財(cái)富難以駕馭。面對(duì)此種難題，家族信托依然可以提供相對(duì)完美的解決機(jī)制。家族信托中的企業(yè)資產(chǎn)取得的“獨(dú)立性”，除了獨(dú)立于委托人從而使得企業(yè)發(fā)展與委托人個(gè)人安危隔離以外，還可實(shí)現(xiàn)獨(dú)立于家族成員，從而避免因家族成員個(gè)人原因而導(dǎo)致家族財(cái)富受損。

目前，許多民營(yíng)企業(yè)依然以簡(jiǎn)單的子承父業(yè)方式傳承企業(yè)和財(cái)富，如此一來(lái)，一旦有子女遭遇婚變或品行不端等情形出現(xiàn)，則必然導(dǎo)致家族財(cái)富的流逝。浙江海翔藥業(yè)易主便為民營(yíng)企業(yè)敲響警鐘。海翔藥業(yè)是創(chuàng)始人羅邦鵬花費(fèi)了近40年時(shí)間打造的上市公司。2010年9月，羅邦鵬將其股份轉(zhuǎn)讓給兒子羅煜竑，使其成為海翔藥業(yè)實(shí)際控制人。然而2014年5月，海翔藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司大股東羅煜竑以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式出售其持有的5940萬(wàn)股海翔藥業(yè)股份，從此海翔藥業(yè)不再姓“羅”。從父親將企業(yè)交給兒子打理，只是短短不到4年的時(shí)間，羅煜竑便將企業(yè)控制權(quán)全部轉(zhuǎn)讓他人。坊間傳聞羅煜竑嗜賭成性，低價(jià)出售股份的原因是急需現(xiàn)金償還賭債。盡管海翔藥業(yè)發(fā)布公告否認(rèn)此傳聞，但“富二代”敗家的新聞并不少見(jiàn)。

倘若海翔藥業(yè)的創(chuàng)始人設(shè)立了家族信托，將上市公司股份裝入家族信托之中，依據(jù)信托法的規(guī)定，信托財(cái)產(chǎn)就取得了獨(dú)立性。子女作為信托的受益人可以享受信托利益，亦可以參與對(duì)上市股份的管理，但是并不直接擁有股份。不是股份所有人，因此也就無(wú)法私自轉(zhuǎn)讓。可見(jiàn)，將家族企業(yè)資產(chǎn)設(shè)立家族信托后，并不會(huì)減弱家族對(duì)企業(yè)的控制，同時(shí)還能防范后代揮霍對(duì)家族財(cái)富的侵蝕。

2 完善企業(yè)治理

2.1 保證股權(quán)集中

股權(quán)代表著對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，家族企業(yè)面臨傳承時(shí)，倘若未作出合理安排，多位繼任者必將分散和稀釋股權(quán)，因而喪失家族對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。如果繼任者之間的經(jīng)營(yíng)觀念存在差異，難以達(dá)成利于公司的決定，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)僵局。如設(shè)立家族信托，將企業(yè)股權(quán)集中于受托人，無(wú)論企業(yè)家個(gè)人或家族情況如何變化，始終不會(huì)分割企業(yè)股權(quán)。

早前，雅居樂(lè)地產(chǎn)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“雅居樂(lè)”）股份由陳卓林兄弟五人與陳卓林夫人陸倩芳分別持有，股權(quán)相對(duì)分散。2005年，雅居樂(lè)在香港上市前，專門(mén)設(shè)立陳氏家族信托，陳氏兄弟及陸倩芳將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給受托人Top Coast Investment Limited， 由受托人集中持有公司71.25% 的股權(quán)，由此形成陳氏家族對(duì)公司的絕對(duì)控制。

2.2 實(shí)現(xiàn)分權(quán)制衡

分權(quán)制衡是西方民主制度的基本原則，現(xiàn)在這一理念已被充分運(yùn)用到公司法人治理中。分權(quán)制衡對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義，將股權(quán)集中在信托公司名下，絲毫不會(huì)妨礙企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的分權(quán)制衡。

所有權(quán)、控制權(quán)、受益權(quán)是與家族企業(yè)密切相關(guān)的三種權(quán)利，將權(quán)利集中一人，極有可能出現(xiàn)掌權(quán)人為了一己之私而忽略公司的發(fā)展以及其他股東或家族成員的利益。因此將三權(quán)分立，形成以公司利益為共同目標(biāo)的制約機(jī)制便很有必要。家族信托是放棄所有權(quán)的控制權(quán)安排，受托人即是公司股權(quán)的名義所有人，為受益人的利益忠實(shí)地履行股東權(quán)利；企業(yè)家及有能力的后代通過(guò)擔(dān)任企業(yè)高管繼續(xù)對(duì)公司進(jìn)行控制和管理；家族成員作為信托受益人則充分享有股權(quán)帶來(lái)的收益。將家族成員與企業(yè)所有權(quán)相剝離，既保持了家族企業(yè)控制權(quán)、決策權(quán)的完整性，又避免了不愿或不能勝任管理企業(yè)的家族成員對(duì)企業(yè)的不適當(dāng)作為。

龍湖地產(chǎn)是利用家族信托方式進(jìn)行分權(quán)制衡的相對(duì)完美樣本之一。2008年，龍湖地產(chǎn)董事長(zhǎng)吳亞軍與丈夫蔡奎分別在海外設(shè)立吳氏家族信托和蔡氏家族信托，通過(guò)受托人匯豐國(guó)際信托有限公司，分別控制龍湖地產(chǎn)超過(guò)45%和30%的股權(quán)；吳亞軍仍擔(dān)任公司董事長(zhǎng)（2009年龍湖地產(chǎn)上市后，蔡奎辭去公司職務(wù)），負(fù)責(zé)公司的日常運(yùn)營(yíng)；吳氏家族成員、蔡氏家族成員作為信托受益人只享有受益權(quán)，這一信托設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)了公司所有權(quán)、控制權(quán)、受益權(quán)的分離與制衡，解決了家族成員對(duì)企業(yè)控制權(quán)的紛爭(zhēng)，為龍湖地產(chǎn)的持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

3 防止婚變對(duì)股權(quán)資產(chǎn)的分割

股權(quán)資產(chǎn)是企業(yè)家控制企業(yè)的關(guān)鍵，而維護(hù)股權(quán)資產(chǎn)穩(wěn)定，需要夫妻雙方的協(xié)力。一旦企業(yè)家婚姻關(guān)系發(fā)生變動(dòng)，不僅導(dǎo)致家庭關(guān)系破裂，更會(huì)引起財(cái)產(chǎn)分割。無(wú)論是婚前的股權(quán)資產(chǎn)還是婚內(nèi)形成的股權(quán)資產(chǎn)，均可能面對(duì)不同程度的財(cái)富分割。股權(quán)資產(chǎn)被分割，將破壞企業(yè)家對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，波及企業(yè)的股價(jià)、經(jīng)營(yíng)、投資者以及其他合作伙伴。倘若家族信托設(shè)計(jì)，保持股權(quán)資產(chǎn)的獨(dú)立，則可有效防止婚變對(duì)股權(quán)資產(chǎn)的分割。

3.1 防止婚內(nèi)股權(quán)資產(chǎn)分割

根據(jù)我國(guó)《婚姻法》及司法解釋的規(guī)定，夫妻之間如無(wú)特殊約定，在婚姻存續(xù)期間所得的股權(quán)資產(chǎn)屬于夫妻共同財(cái)產(chǎn)，并因婚姻關(guān)系變動(dòng)而面臨被分割的風(fēng)險(xiǎn)。如果不對(duì)股權(quán)資產(chǎn)加以保護(hù)，將對(duì)企業(yè)產(chǎn)生巨大負(fù)面影響。2007年，土豆網(wǎng)CEO王微和楊蕾在香港登記結(jié)婚。201 0年3月，雙方正式離婚。隨后楊蕾對(duì)王微的公司股權(quán)提出訴訟保全。2010年11月初，土豆網(wǎng)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交IPO申請(qǐng)，然而轉(zhuǎn)天，上海徐匯區(qū)人民法院就凍結(jié)了王微名下三家公司的股權(quán)，土豆網(wǎng)被迫推遲上市時(shí)間。雖然土豆網(wǎng)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)酷網(wǎng)更早提交海外上市申請(qǐng)，但優(yōu)酷網(wǎng)于2010年12月便上市成功，而土豆網(wǎng)直到2011年8月才得以登陸納斯達(dá)克，比對(duì)手足足晚了八個(gè)月。正是因?yàn)橥跷](méi)有將企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)從夫妻共同婚姻財(cái)產(chǎn)中“獨(dú)立”出來(lái)，婚姻變故才使得土豆網(wǎng)錯(cuò)過(guò)了最佳上市時(shí)機(jī)，市場(chǎng)發(fā)展也逐漸落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

然而同樣是離婚，龍湖地產(chǎn)董事長(zhǎng)吳亞軍與蔡奎的婚姻變動(dòng)，卻未對(duì)公司產(chǎn)生太大影響。2011年3月與2012年10月，龍湖地產(chǎn)分別發(fā)行了兩期共計(jì)11.5億美元的債券，其中均設(shè)定“控制權(quán)轉(zhuǎn)換”條款，即如果吳亞軍與蔡奎兩人合持的公司股份低于50.1%，或事件導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在六個(gè)月內(nèi)下調(diào)評(píng)級(jí)，將構(gòu)成違約，龍湖地產(chǎn)須以票面價(jià)101% 的代價(jià)贖回上述美元債券。2012年11月20日，吳亞軍夫婦宣布解除婚姻關(guān)系。由于存在因離婚導(dǎo)致股權(quán)變動(dòng)從而造成債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)日公司股價(jià)下跌4.2%，21日持續(xù)下跌2.92%。公司緊急發(fā)布聲明：“自上市時(shí)起，吳女士和蔡先生的股權(quán)一直分屬兩個(gè)信托持有，并且蔡先生從未在公司擔(dān)任職務(wù)，故此事不涉及股權(quán)變動(dòng)，亦對(duì)公司運(yùn)營(yíng)沒(méi)有影響”。23日，龍湖地產(chǎn)的股價(jià)停止下跌，轉(zhuǎn)為上漲4.3%。吳亞軍與蔡奎的離婚，因及早引入家族信托隔離企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)，才沒(méi)有出現(xiàn)像土豆網(wǎng)CEO那樣的股權(quán)爭(zhēng)奪糾紛，從而成為利用家族信托防止婚內(nèi)股權(quán)分割的成功案例。

3.2 防止對(duì)婚前股權(quán)資產(chǎn)分割

婚前的股權(quán)屬于夫妻一方在結(jié)婚之前所擁有的個(gè)人財(cái)產(chǎn)，但該部分股權(quán)在婚后產(chǎn)生的分紅和增值收益有可能被認(rèn)定為夫妻共同財(cái)產(chǎn)。我國(guó)關(guān)于《婚姻法》的司法解釋規(guī)定，夫妻一方個(gè)人財(cái)產(chǎn)在婚后產(chǎn)生的收益，除孳息和自然增值外，應(yīng)認(rèn)定為夫妻共同財(cái)產(chǎn)。但是法律并未明確股權(quán)分紅和增值應(yīng)屬于收益的哪一種，實(shí)踐中對(duì)其認(rèn)定也有爭(zhēng)議。首先對(duì)于股權(quán)分紅，有觀點(diǎn)認(rèn)為屬于投資性收益，應(yīng)為夫妻雙方共同財(cái)產(chǎn)；另有觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)區(qū)分有無(wú)參與公司管理的情形，如參加，便屬于投資性收益，為夫妻共同財(cái)產(chǎn)；如未參加，則屬于法定孳息，為夫妻一方個(gè)人財(cái)產(chǎn)。其次對(duì)于增值部分，最高人民法院的傾向性觀點(diǎn)是，婚前購(gòu)買(mǎi)的股票、基金，婚后要保值和增值，股票、基金投資的賣(mài)出和買(mǎi)進(jìn)也需要投入大量的時(shí)間和精力去經(jīng)營(yíng)，因此婚后股票、基金增值部分認(rèn)定為夫妻共同財(cái)產(chǎn)比較適宜。由此可見(jiàn)，婚前股權(quán)在婚后產(chǎn)生的分紅和增值等收益被認(rèn)定為夫妻共同財(cái)產(chǎn)的可能性較大，如此一來(lái)，將因婚變而被分割。為防范此類風(fēng)險(xiǎn)，把婚前股權(quán)放入家族信托之中，股權(quán)再產(chǎn)生的收益屬于家族信托，而不是個(gè)人財(cái)產(chǎn)，有效避免因發(fā)生婚變導(dǎo)致的股權(quán)資產(chǎn)分割。

4 激勵(lì)員工

員工是企業(yè)最大的生產(chǎn)力，為了吸引、保留和激勵(lì)員工，企業(yè)通常采取員工持股計(jì)劃，即員工持有企業(yè)股份，享有分配紅利、參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)利。但是在實(shí)施過(guò)程中，因員工持股方式不同，常會(huì)遇到以下問(wèn)題：（1）如果員工直接持股，當(dāng)任何一位持股員工的持股比例發(fā)生變化或增加新的持股員工，都需要登記申報(bào)，如果是上市公司，還涉及公告等程序，流程較為繁瑣，不便管理；而且人數(shù)較多突破一定限制時(shí)，企業(yè)面臨改制的風(fēng)險(xiǎn)；（2）如果員工通過(guò)設(shè)立的特殊公司或合伙企業(yè)間接持股，當(dāng)員工的股權(quán)處置意見(jiàn)不一致時(shí)，特殊公司或合伙企業(yè)集中處置公司股權(quán)的機(jī)制將受到較大限制；（3）員工還將面臨企業(yè)所得稅與個(gè)人所得稅的雙重納稅負(fù)擔(dān)。

企業(yè)通過(guò)員工持股信托可以完全化解上述弊端。員工持股信托是以若干員工為受益人的股權(quán)信托，員工將其買(mǎi)入的公司股份委托給受托人，由受托人集中持有，員工享有受益權(quán)，這樣既保證公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，又促使員工積極工作，因?yàn)楣拘б嬖胶茫磐械氖找嬖酱螅鄳?yīng)地，員工從信托中得到的收益也越多，由此形成激勵(lì)員工的良性循環(huán)。此前龍湖地產(chǎn)公司披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司采用員工持股信托方式，包括董事、高級(jí)管理人員在內(nèi)的多名員工成為信托的受益對(duì)象，更好地實(shí)現(xiàn)了員工持股信托的激勵(lì)作用。

家族信托在海外發(fā)展已經(jīng)幾百年的時(shí)間，其在保護(hù)企業(yè)財(cái)產(chǎn)、完善企業(yè)治理、防止婚變對(duì)股權(quán)資產(chǎn)分割、激勵(lì)員工等方面的重要功能不言而喻。但家族信托制度在中國(guó)才剛剛起步，尚處于普及階段。相信充分利用家族信托制度在民營(yíng)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的多重功能，中國(guó)未來(lái)將出現(xiàn)更多“長(zhǎng)壽”企業(yè)。