江西中江集團(tuán)100%股權(quán)增值23.2億元成功轉(zhuǎn)讓

◎ 鄭有兵 萬(wàn)里清 陳德敏 盧櫟仁（江西省產(chǎn)權(quán)交易所，南昌 330077）

2015年5月15日，含有51%國(guó)有股權(quán)的江西中江集團(tuán)有限責(zé)任公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，通過(guò)江西省產(chǎn)權(quán)交易所產(chǎn)權(quán)網(wǎng)上交易系統(tǒng)82輪激烈競(jìng)價(jià)，最終由北京同創(chuàng)九鼎投資管理股份有限公司以414959.2萬(wàn)元競(jìng)得。成交價(jià)與評(píng)估值相比增值23.2億元，其中國(guó)有資產(chǎn)增值11.832億元。

江西中江集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中江集團(tuán)”）由四方股東出資設(shè)立，其中國(guó)有企業(yè)中江控股公司持股48.81%， 國(guó)有事業(yè)單位江西中醫(yī)藥大學(xué)持股2.19%，民企大連一方集團(tuán)持股34.43%，自然人持股14.57%，國(guó)有股權(quán)占總股本的51%。中江集團(tuán)持有上市公司中江地產(chǎn)72.37% 的股份。

為做大主業(yè)，提高國(guó)有企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，2013年4月23日，中江控股公司聯(lián)合江西中醫(yī)藥大學(xué)，以91568.27 萬(wàn)元掛牌價(jià)，在江西產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡(jiǎn)稱“我所”）首次公開掛牌轉(zhuǎn)讓51%國(guó)有股權(quán)（含中江控股公司48.81% 和江西中醫(yī)藥大學(xué)2.19% 國(guó)有股權(quán)）。在省國(guó)資委審核同意的轉(zhuǎn)讓方案中，規(guī)定該項(xiàng)目采用我所產(chǎn)權(quán)網(wǎng)上交易系統(tǒng)競(jìng)價(jià)交易。該項(xiàng)目在第一次掛牌期間沒(méi)有征集到足額的意向受讓人。2013年12月30日，中江集團(tuán)51% 股權(quán)第二次在我所公開掛牌。期間曾因上市公司中江地產(chǎn)“紫金城”地產(chǎn)糾紛等有關(guān)事項(xiàng)申請(qǐng)中止掛牌，并于2014年2月17日恢復(fù)掛牌。至掛牌截止日前，征集到兩位意向受讓人，但由于意向受讓人未按要求交納信用保證金而不具備競(jìng)買資格，無(wú)法組織網(wǎng)上競(jìng)價(jià)。

2015年1月2 1日，經(jīng)過(guò)重新評(píng)估后，評(píng)估值為182959.2 萬(wàn)元的中江集團(tuán)100%股權(quán)（含51%國(guó)有股權(quán)，34.43% 民企股權(quán)， 14.57% 自然人股權(quán)），以254742.30 萬(wàn)元在我所第三次公開掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌期間同樣沒(méi)有征集到意向受讓人。2015年3月27日，中江集團(tuán)100% 股權(quán)以182959.2 萬(wàn)元評(píng)估值第四次在我所公開掛牌轉(zhuǎn)讓，至掛牌期截止，我所共收到八位意向受讓人的書面申請(qǐng)，有四位意向受讓人交納了信用保證金，取得競(jìng)買資格。2015年5月1 5日，北京同創(chuàng)九鼎投資管理股份有限公司通過(guò)網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)以414959.20 萬(wàn)元成功競(jìng)得該項(xiàng)目。在報(bào)請(qǐng)江西省人民政府和國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)后，我所于2015年9月2 2日為交易雙方簽發(fā)了交易憑證，標(biāo)志該項(xiàng)目已走完法定程序，正式成交，項(xiàng)目增值23.2億元，國(guó)有資產(chǎn)增值11.832億元。

1 對(duì)本次案例的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

中江集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓為江西省重大國(guó)企改革項(xiàng)目，主要目的是引進(jìn)外來(lái)資本，既要考慮國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，更要考慮有利于吸引省外戰(zhàn)略投資者，利用其優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)資源解決企業(yè)歷史遺留問(wèn)題，做大做強(qiáng)本省企業(yè)。針對(duì)幾次公開掛牌未能成交的情況，江西省國(guó)資委、中江控股公司及我所多次召開協(xié)調(diào)會(huì)，決定根據(jù)前期掛牌所掌握的有關(guān)情況，調(diào)整轉(zhuǎn)讓方案，促成項(xiàng)目順利成交。

1.1 對(duì)標(biāo)的企業(yè)重新評(píng)估

經(jīng)歷前幾次公開掛牌，中江集團(tuán)的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告已于2013年12月30日到期，原評(píng)估報(bào)告已無(wú)法反映企業(yè)真實(shí)的價(jià)值。為規(guī)范中江集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作，轉(zhuǎn)讓方中江控股公司于2014年重新對(duì)中江集團(tuán)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，為中江集團(tuán)100% 股權(quán)轉(zhuǎn)讓重新確定了定價(jià)依據(jù)。根據(jù)評(píng)估結(jié)果，中江集團(tuán)資產(chǎn)總額為291294.33 萬(wàn)元，負(fù)債總額為108335.13 萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為182959.20 萬(wàn)元。所以第四次公開掛牌轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為182959.20 萬(wàn)元。

1.2 調(diào)整股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例

根據(jù)前兩次公開掛牌所了解的信息，有的意向受讓人反映，中江集團(tuán)51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓最大的問(wèn)題在于如何解決好“紫金城”項(xiàng)目的歷史遺留問(wèn)題。據(jù)了解，要解決好“紫金城”項(xiàng)目的歷史遺留問(wèn)題，需要的資金量非常大。我所認(rèn)為，調(diào)整股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例，將中江集團(tuán)100%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓有利于征集到更多有實(shí)力的意向購(gòu)買人，對(duì)意向購(gòu)買人更具有吸引力。

1.3 廣泛披露項(xiàng)目信息

鑒于中江集團(tuán)100% 股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目涉及金額巨大，對(duì)受讓人的資格條件及資信狀況要求較高，為更廣泛地征集意向受讓人，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)值最大化。我所決定擴(kuò)大宣傳，增加信息覆蓋面，在我所網(wǎng)站、公共微信平臺(tái)、新法制報(bào)宣傳的基礎(chǔ)上，還通過(guò)中國(guó)證券報(bào)、長(zhǎng)江流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)網(wǎng)站和兄弟機(jī)構(gòu)網(wǎng)站發(fā)布轉(zhuǎn)讓信息。通過(guò)上述做法，在項(xiàng)目掛牌截止前終于征集到四位意向競(jìng)買人，為項(xiàng)目的最終成交發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

1.4 周密安排組織網(wǎng)上競(jìng)價(jià)

項(xiàng)目掛牌截止前四位意向受讓人繳納了交易信用保證金，為了防止信息泄露，保證金存儲(chǔ)于不同銀行。我所交易部專門對(duì)四位意向受讓人發(fā)給競(jìng)價(jià)密碼、分別進(jìn)行了網(wǎng)上交易培訓(xùn)，簽訂了競(jìng)價(jià)協(xié)議書。競(jìng)價(jià)現(xiàn)場(chǎng)安排在我所10樓不同的房間，每個(gè)房間設(shè)置兩臺(tái)電腦，同時(shí)上線，安排了一名工作人員現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)，并配備了備用電源，防止突發(fā)停電而中斷交易。競(jìng)價(jià)現(xiàn)場(chǎng)還安排了公安人員和我所工作人員維持秩序，防止圍標(biāo)串標(biāo)，確保競(jìng)價(jià)順利完成。

2 本次案例帶來(lái)的啟示：

2.1 進(jìn)場(chǎng)是企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)陽(yáng)光交易的前提

《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》、《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》、《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》均規(guī)定，國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所公開進(jìn)行。《江西省產(chǎn)權(quán)交易管理辦法》規(guī)定，“本省所屬國(guó)有、集體產(chǎn)權(quán)的交易，必須在江西省產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行。”本次案例說(shuō)明，在企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，進(jìn)場(chǎng)是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。進(jìn)場(chǎng)交易可以使國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目通過(guò)省級(jí)以上國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇確定的交易機(jī)構(gòu)，發(fā)布產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，廣泛征集受讓人，在更大范圍發(fā)現(xiàn)買主、發(fā)現(xiàn)價(jià)格，防止暗箱操作和尋租行為，從源頭上預(yù)防和治理產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域腐敗問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)陽(yáng)光交易和資源優(yōu)化配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展及社會(huì)和諧穩(wěn)定。

2.2 程序規(guī)范是國(guó)有產(chǎn)權(quán)陽(yáng)光交易的制度保障

國(guó)務(wù)院國(guó)資委《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》規(guī)定，經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果使用有效期為自評(píng)估基準(zhǔn)日起1年。中江集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，在第一次資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告到期后，進(jìn)行了第二次資產(chǎn)評(píng)估。翻閱中江集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓卷宗，我們了解到在項(xiàng)目進(jìn)場(chǎng)前，轉(zhuǎn)讓方嚴(yán)格履行了可行性研究、制定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案、內(nèi)部審議決策、轉(zhuǎn)讓行為審批、資產(chǎn)評(píng)估和評(píng)估報(bào)告?zhèn)浒赋绦颉ｍ?xiàng)目進(jìn)入我所后，嚴(yán)格履行了掛牌審核、信息披露、征集受讓人、網(wǎng)上競(jìng)價(jià)、簽訂交易合同和價(jià)款結(jié)算等程序。該項(xiàng)目已獲省政府批準(zhǔn)，在獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)后我所將簽發(fā)交易憑證。事實(shí)說(shuō)明，規(guī)范的程序是中江集團(tuán)產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)陽(yáng)光交易的制度保障。

2.3 廣泛征集受讓人是競(jìng)價(jià)交易的基礎(chǔ)

實(shí)行產(chǎn)權(quán)網(wǎng)上競(jìng)價(jià)，有利于防止圍標(biāo)、串標(biāo)，充分挑起競(jìng)價(jià)，最大限度促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。在江西省國(guó)資委審核同意的轉(zhuǎn)讓方案中，規(guī)定本項(xiàng)目采用我所產(chǎn)權(quán)網(wǎng)上交易系統(tǒng)競(jìng)價(jià)交易。在中江集團(tuán)100% 股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目操作中，前三次公開掛牌轉(zhuǎn)讓期間都未征集到轉(zhuǎn)讓方案規(guī)定的足額意向受讓人。為此我所加強(qiáng)了信息發(fā)布工作，廣泛發(fā)布中江集團(tuán)100% 股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，征集到八位意向受讓人。實(shí)踐說(shuō)明，廣泛征集受讓人為項(xiàng)目的競(jìng)價(jià)成交奠定了基礎(chǔ)。

2.4 合理的加價(jià)幅度是國(guó)有資產(chǎn)大幅增值的關(guān)鍵

為做好中江集團(tuán)100% 股權(quán)網(wǎng)上競(jìng)價(jià)工作，我所與中江控股商定，將加價(jià)幅度定為1000萬(wàn)元或1000萬(wàn)的整數(shù)倍。對(duì)于掛牌價(jià)為18.3億元的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，這種加價(jià)幅度只是掛牌價(jià)的0.55% 左右，顯然較小。但考慮到四家競(jìng)買人資金實(shí)力各有差異，雙方認(rèn)為這種加價(jià)幅度有利于充分調(diào)動(dòng)競(jìng)買人的競(jìng)買熱情。實(shí)踐證明，這種估計(jì)符合四家競(jìng)買人的心理預(yù)期。在網(wǎng)上競(jìng)價(jià)中，北京同創(chuàng)九鼎投資管理股份有限公司作為資金實(shí)力最強(qiáng)的一家，一上來(lái)就以志在必得的姿態(tài)，在報(bào)價(jià)中加價(jià)2000萬(wàn)、3000萬(wàn)，到了40多輪報(bào)價(jià)后，屢屢加價(jià)5000萬(wàn)，企圖以大幅加價(jià)逼退競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但是另一家競(jìng)買人緊跟其后，以1000萬(wàn)元的最小加價(jià)幅度咬住不放，最終使競(jìng)價(jià)達(dá)到82輪。實(shí)踐說(shuō)明，合理的加價(jià)幅度，在中江集團(tuán)100%股權(quán)增值23.2億元成交中起到了關(guān)鍵作用。