論企業負債經營

□文/王 僮

（大連財經學院風險管理與內部控制研究中心 遼寧·大連）

資金對于企業生產經營活動的進行就好比空氣之于人類，隨著市場經濟的不斷發展，要想在激烈的市場競爭中求得一線生機，就必須不斷擴大自身的經濟儲備，增強自身的經濟實力，因此企業在發展中必然產生對資金的需求。那么，資金從何而來就成了經營者們必須面對的一個問題。企業的資金一部分是投資者投入的和經營過程中形成的內部積累，另一部分是通過資金的借入來補充資金的空缺。通過多數企業常年的經驗累積以及經營實踐我們不難發現，以借款的方式為企業籌資，不單單成本較低，而且可以在短時間內補足企業資金鏈中的空缺，及時擴充企業的規模，提高企業的競爭力，但是如何借債就是企業經營者應該深思熟慮的問題。企業經營者必須明確且業的資本結構，明確債權比例關系，找到一個負債風險最低收益最高的平衡點來達到增收效益的目的。

一、負債經營的概念

負債經營是指企業在自有資金的基礎上，為了維系企業的正常營運、擴大經營規模、開創新事業等生產財務需求，發生現金流量不足，通過銀行借款、商業信用和發行債務等形式吸收資金，并運用這筆資金從事生產經營活動，使企業資金不斷得到補償、增值和更新的一種現代企業籌資的經營方式。

二、負債經營的優缺點

（一）負債經營的優點

1、有利于保持企業控制權。企業在經營過程中不免出現資金短缺的現象，那么企業就需要籌措資金，在面臨新的籌資決策時，如果通過擴股或增發股票籌措資金，往往會分散和削弱現有股東的控股權及其地位，勢必帶來股權的稀釋，影響現有股東對企業的控制權，或是出現產權不清、權力讓渡不足等現象。而負債經營所籌措的資金在增加企業資金來源的同時，并不影響現有股東對企業的控制權，并且債權人不享有表決權，不會干預企業的生產經營決策，有利于保持現有股東對企業的控制。

2、保持企業的現金流適應運營情況。企業的日常財務管理的目標不單單是為了獲得大量的現金，而是在保證企業生產經營正常運轉的前提下，保持最適宜的現金流量，讓全部資金都能有效運作，獲取最大效益。采用負債經營后，當企業獲得大量利潤并有現金凈流入量時，既可以用多余現金償還債務，降低財務費用，維護企業信譽，又可以將閑置現金進行合適的投資，非常靈活方便。

3、抵制通貨膨脹的影響。在通貨膨脹環境下，物價上漲，貨幣貶值，但是償還企業的借債時只是根據當時借債時的債務賬面價值進行償還，并不考慮由于通貨膨脹造成的貨幣貶值，因此企業在進行還款時實際償還的價值將會低于借入時的真實價值，這樣也會使企業從中獲得一部分利益。

（二）負債經營的缺點。負債經營盡管具有以上的優勢，但是負債經營并不是對于每一個企業都是適用的。負債經營帶來效益的同時也帶來了一定的風險，若企業運用不當就可能帶來巨大風險，尤其是對于那些資本結構不合理的企業，可能使企業陷入財務困境，反而阻礙了企業的正常發展甚至可能將企業推向死亡。

1、無力償付債務的風險。財務風險是指企業負債籌資帶來的風險，包括企業可能喪失償債能力和每股收益變動性的增加。如果企業負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率，或者企業整體的生產經營和財務狀況惡化，企業短期資金運作不當等等，這些因素不僅會造成權益資本收效益大幅下降，增加了借債成本，而且會使企業面臨無力償債的風險。其結果不但導致企業資金緊張，而且影響企業信譽。企業也將喪失到期償債能力，所有者收益將會下降。對于上市公司而言，負債率越高，股票風險就越大，公司股票價格也必然隨著下跌，從而使股東的利益受到損失。而且當企業資產的整體流動性較弱，變現能力弱的資產較多時，其財務風險就較大。很多企業因為其資產不能在短期內變現，不能按時償還債務，只得宣布破產。

2、負債經營規模過度。負債經營規模必須適度，過度擴張會引起財務杠桿的失衡。有的企業在資金緊缺的畸形狀態下規模急劇膨脹，不能滿足生產經營活動的需要，并會引起生產經營的中斷，窒息企業的發展，而且對還債也造成負面影響；有的企業根本就沒有自有資金，完全依靠負債維持經營。在財務杠桿作用下，當投資利潤率高于利息率時，企業擴大負債規模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業的權益資本收益率；反之，當投資利潤率低于利息率時，企業負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業權益資本收益率也就越低，嚴重時企業發生虧損，甚至破產。

3、再籌資能力下降，籌資風險增加。負債經營使企業的負債比率增大，對債權人的債權保證程度降低。這就在很大程度上限制了企業以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。企業債務到期，若不能按期足額的還本付息，將會影響到企業的信譽，若是信譽好的企業，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽不好的企業，金融機構或其他企業不愿再給此企業提供資金，再籌資能力也就降低了。由于負債經營使企業的負債比率增大，對債權人的債權保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

三、對于負債經營的相關建議

（一）建立和完善財務風險預警機制。企業要想在飛速發展的市場經濟中占有一席之地，建立一套規范、全面的預警管理程序和預警體系，加強風險的發現，監控和預警管理無疑是一種行之有效的手段方法。財務信息的收集、傳遞機制，確保財務信息的及時性、準確性和有效性。財務預警組織機構，確保財務預警分析工作能有專人負責，并且不受其他組織機構的干擾和影響。財務風險分析機制，通過財務風險分析能夠迅速排除對財務影響較小的風險，從而將主要精力放在有可能造成重大影響的風險上。財務風險處理機制，包括應急措施、補救辦法和改進方案。將這些手段相互結合，及時對財務風險進行預測和防范，制定適合企業實際情況的風險規避方案，通過適當的籌資規模和合理的籌資結構來分散風險，將企業的債務風險降到最低。

（二）限定合理的負債數額，制定合理的負債規模。負債規模是指企業負債總額的大小，負債規模通常由資產負債率來表示，資產負債率的大小與企業的安全程度直接相關。企業經營者應該根據自身企業的特點進行規模制定而不是盲目的根據現有的客觀數字進行規劃，而是應該以數據為參考充分考慮企業企業未來時期銷售收入的增長幅度及穩定程度、企業所處行業競爭的情況等因素，確定最佳負債規模，保持權益資金和負債之間適當的比例關系進行規劃。同時，還要考慮不同籌資方式的特點，比如，長期借款可以固定其利息支出水平，但融資速度慢，而且還會有一些限制性條款；如果采用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動，財務風險也會增加。因此，企業要關注長短期債務的匹配，這樣才能發揮債務的最大經濟效用。

（三）選擇適合的債務借入方式。隨著資本市場的發展，企業舉債的方式由過去的單一向銀行借款，發展到可多渠道籌集資金。那么，就需要企業經營者在成本收益和風險之間進行權衡。在具體項目上，企業所采用在籌資成本相同的情況下，選擇籌資風險最小的方案；其次，在籌資風險相同的情況下，選擇籌資成本最小的方案；最后，在籌資風險小但籌資成本大的方案或籌資風險大但籌資成本小的方案中，根據管理者對風險的態度和籌資收益效用的大小，選擇籌資風險和資金成本相對較小、籌資收益相對較大的方案。因此，企業應該將經營方案進行綜合考量，確定一個最佳配比方案來進行借債籌資。

四、結束語

綜上所述不難看出，負債經營既是一項財務策略又是一種經營戰略，也是降低企業成本和提高企業所有者投資報酬的有效手段，適當的利用負債籌資、負債經營，最大限度地實現企業權益最大化的財務管理目標。但是，在利用其提高經營效益的同時，也伴隨著企業所有者蒙受損失的風險。因此，企業應正確認識負債與效益的關系，實現負債經營的真正目的，根據自身的條件和客觀環境選擇適當的負債比率，制定一個適合自己的目標資本結構并盡量貼近最佳資本結構，以實現企業財務管理的最終目標。如果企業可以適度負債經營，并對其經營風險進行有效控制，會給企業帶來較多的經濟效益。因此，我們必須明確負債經營只是一種手段，并非任何企業都能適用，也不能完全依賴它來給企業創造直接的經濟效益，要真正提高企業的綜合實力，一定要充分開發其他潛力，以到達企業的全面發展。

［1］王妍雯.試論負債經營控制策略［J］.企業技術開發，2006.9.

［2］王滿.對企業負債經營的思考［J］.蘭州大學出版社，2000.

［3］薛玉蓮.論負債的杠桿作用及企業財務風險管理.經濟出版社，2002.5.