歐版QE落地 黃金美元同漲

江瑜盈

1月23日亞市早盤，國際現貨黃金糾纏于1300美元，受到市場避險情緒以及市場保值需求升溫的提振，黃金在25日下跌20美元后上演絕地反擊，并一舉突破1300美元至1306美元。歐洲央行在2015年接棒美聯儲2014年退出的QE，全球投資者會買歐銀的帳嗎？黃金還會受此影響繼續走高嗎

1月26日亞市早盤，國際現貨黃金價格報1296.15美元/盎司，受希臘左翼黨勝出消息影響，外匯市場劇烈動蕩，歐元大跌近百點，美元再創11年半高位，黃金則以靜制動，依然維持1290-1300美元區間震蕩格局，在連續上漲9%之后，黃金多頭也有所收斂，千三上方心理壓力仍舊較大。

歐央行接棒美國QE

歐央行如期 QE，規模約1.1萬億歐元。北京時間22日晚，歐央行宣布理事會決議：維持三種基準利率不變；下調定向長期再融資操作（TLTRO）利率十個基點，與再融資利率持平；此外歐央行宣布，將從3月1日起，每月從二級市場收購600 億歐元的債券，包括機構債與私人債，持續18個月。以此計算，總的購債規模約1.1萬億歐元。此外，購債時間有可能在此基礎上進一步延長，直到滿足歐央行設定的通脹目標； 按照成員國在歐央行中的出資比率購買，德國、法國、意大利和西班牙的購買比例最大。寬松額度按各國在歐央行資本認購比例分配，購得的債券由歐央行持有20%，剩下的部分由各國央行持有。自此歐元區繼美、日之后終于踏上了全面量化寬松（QE）的道路。

華泰證券研報指出：其實，歐版QE在宣布之前早已成了誰都在說的秘密。近期一輪對歐央行的寬松預期正是由今年外匯市場第一只黑天鵝瑞郎脫鉤引發的，此后印度、埃及、秘魯、丹麥、土耳其、加拿大相繼宣布降息，英國貨幣政策委員會（MPC）也一致否決了升息提案。歐央行及政府高官也自1月起頻頻釋放QE信號。可以說本次QE歐央行展示出的是教科書級別的預期管理，即首先充分調動市場預期，然而在具體方案上又超出預期。

歐央行出臺QE的根本原因還是在價格方面，即由內外部環境引發的通縮趨勢。短期內QE的意義在于穩定價格，緩解主權債還債壓力，壓低借貸成本，力促投資企穩恢復。長期上，歐版QE 的貢獻在于“以時間換空間”。歐版QE對中國經濟有兩個明顯的影響，一方面是中長期資本外流壓力增大，一方面是對出口的壓制。資本外流和出口萎縮加在一起，使央行的全面寬松政策左右為難。

美元與黃金齊飛

歐洲央行宣布將自2015年3月起每月購債600億歐元，直至2016年9月底，累計購債1.14萬億歐元。此外，行長德拉基暗示，若發現通脹路徑偏離目標，該QE計劃可能會擴大，這無疑體現了歐洲央行實現通脹目標的決心。

受歐洲央行宣布QE的影響，黃金價格隨后大幅上漲回到每盎司1300美元的關鍵位置以上，主力黃金合約場內交易中收于每盎司1300.70美元。

歐洲央行QE核彈引爆后，歐元對美元首當其沖遭受重挫，匯價可謂“飛流直下三千尺”，瀑布式墜落逾300基點。23日歐元對美元匯率自2003年9月以來首次跌破1.12至1.1115美元，創12年來新低；歐元對日元觸及16個月低點；歐元對英鎊跌至七年新低0.74295英鎊。截至23日，歐元今年已下挫逾7%，跌勢創2009年初以來最大月度跌幅。且23日匯價下跌之路愈陷愈深，歐元因“超級馬里奧”所受的內傷著實不輕，且何時能恢復元氣還是個問題，大有如臨被“趕盡殺絕”之境地。

而歐洲央行QE核彈引爆后，受影響的可不僅僅是歐元，正所謂帶來的是“核聚變”后的連鎖反應。作為非美貨幣代表之一的英鎊則難逃QE核彈的重創，其跌勢不亞于歐元，英鎊對美元也可謂直線式墜落，23日進一步刷新2013年7月以來低位1.4947。

歐銀QE消息公布后，美元理所當然受助大幅飆升，進一步刷新多年來高位，其可謂“坐收漁翁之利”。在歐元直線下跌的情況下，美元表現異常強勢。由于目前美國是唯一一個預期會加息的西方經濟體，市場對美元持續走強的預期高漲。上方102是2015年的目標位。近期96關口位是強阻力位，美元或在該線附近出現回調。

黃金攻破1300關口

近期，由于金價自1170美元/盎司的底部反彈了接近11%，在市場出現快速上漲之后，部分投資者存在畏高情緒，擔心價格上漲的持續性。瑞士取消匯率上限無疑會加大投資者對宏觀性主題風險的警惕性，將導致部分投資者加大避險類資產的配置，黃金將從中受益，或達1340美元/盎司。

近段時間，希臘大選的進展一直牽動著歐元區政治與經濟體系的神經，成為去年12月以來金價上漲的主要催化劑之一。根據最新的民意調查，希臘左翼聯盟很有可能贏得大選。希臘左翼聯盟主張放松財政緊縮政策，這與歐洲央行、歐盟委員會和國際貨幣基金組織的援助項目背道而馳，對歐元及歐元區的政治體系會帶來較大沖擊，引發市場對希臘退出歐元區的擔憂，市場重新將黃金視作避險對沖的工具。自去年12月8日希臘執政黨突然宣布提前2個月舉行總統選舉以來，金價已上漲近100美元/盎司。

隨著市場對歐元區量化寬松政策的預期升溫，在全球性寬松背景下將帶動投資者調低美聯儲加息對市場的沖擊，長期壓制黃金市場的重要因素得到了暫時性緩解。

申萬宏源分析指出，歐央行的QE 將提升全球投資者的風險偏好，令投資者重回Risk-on的交易模式。通過負利率的融資，資本流動將從歐洲遷徙至新興國家和商品市場。在2014年6月6日，歐央行降息至負利率并購買ABS債券開始，商品市場一度大幅上漲，A股也在隨后的大半年內顯著走強。以此類推，此次QE后，A股基本金屬股票在新興市場風險偏好提升和大宗商品價格反彈的疊加下預計將有出色表現。另外，中國進入春季的補庫周期亦對未來基本金屬的需求提供支撐。

巴克萊（Barclays）稱，進一步的量化寬松對黃金有利，黃金的避險吸引力有望在近期推高金價。

但黃金可能無法持續上漲。分析師Robin Bhar稱，長期來看，歐洲央行的決定不太可能對黃金產生長期的利好作用，因為黃金將面臨美元走強的壓力。量化寬松執行后將削弱歐元，美元將獲得上行動能。