玉米價格延續(xù)季節(jié)性震蕩

鐘糧

近期國內玉米現(xiàn)貨均價持續(xù)回落，東北地區(qū)價格相對偏強。而國儲收購進程的不斷落后和競拍再啟等政策性干擾使得玉米市場供需格局震蕩。整體來看，中期玉米市場仍將維持弱勢震蕩格局，國儲收購進度對價格影響較大。

新作玉米收購進度明顯落后，競拍再啟增加供應。2014年12月31日，河北、黑龍江等10個玉米主產區(qū)各類糧食收購企業(yè)累計收購玉米4714萬噸，同比下降0.92%；國儲收購量約為1198萬噸，較上年同期下降289萬噸。國內玉米新作收購進度同比增加的良好開端未能持續(xù)，隨著收購進度的放緩，收購總量開始出現(xiàn)同比下滑。同時國儲玉米收購進度也大幅落后于上年同期。政策托市支撐力度下降，玉米現(xiàn)貨市場承壓下滑。與此同時，2015年1月6日-8日國儲重啟玉米競拍，計劃拍賣500萬噸玉米，并與進口配額相關聯(lián)。預計此次競拍將會有較好表現(xiàn)，從而間接增加玉米市場供應壓力。因此，中期玉米市場的供應問題將成為困擾玉米價格波動的主要因子，預計在現(xiàn)貨市場可用存量依然充裕的前提下，玉米價格承壓概率較大。

下游開工回落，港口庫存下降。據(jù)匯易網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內玉米淀粉、酒精行業(yè)開工率開始下降。雖然國內玉米價格持續(xù)下跌，但成本的下降并未有效改善深加工行業(yè)的生產利潤。利潤的持續(xù)疲弱導致行業(yè)開工率開始出現(xiàn)回落。加上養(yǎng)殖行業(yè)存欄水平低下，玉米下游消費隋況依然不甚樂觀。另一方面，最近國內玉米港口庫存有所下降。參照上一種植年度同期變化，未來玉米港口庫存將維持高位震蕩。整體來講，玉米市場價格變動將繼續(xù)受制于收儲進度與相關政策變動。雖然元旦期間發(fā)改委上調玉米深加工行業(yè)產品出口退稅，對玉米的深加工需求利多，但該政策發(fā)揮尚需時日，對玉米市場基本面的影響不能立竿見影，短期更多表現(xiàn)為市場情緒的波動。

玉米價格本身具有很強的季節(jié)性特征，一般來講是上半年低、下半年高，三季度價格漲幅最大。但是，通過比較期貨價格與現(xiàn)貨價格發(fā)現(xiàn)，二者的波動性存在些許差異。現(xiàn)貨價格的季節(jié)性規(guī)律一般表現(xiàn)為：一季度價格維持震蕩，二季度價格開始上漲，并在9月份左右見頂，之后價格回落并持續(xù)至12月。期貨價格的季節(jié)性規(guī)律為：一季度價格偏強，二季度至7月份左右價格弱勢震蕩，8月份至12月份價格上漲，但不會形成大的波動趨勢，更多的局限于區(qū)間波動。

然而，雖然現(xiàn)貨價格和期貨價格的季節(jié)性規(guī)律存在些許差異，但大體趨勢和方向保持了一致，且量化結果顯示二者呈現(xiàn)著正相關關系，同步波動。因此，未來分析玉米市場價格波動時還是需要將期貨、現(xiàn)貨市場統(tǒng)一看待，只是從波動率的角度上來講，期貨市場價格波動空間相對偏小。

2015年玉米收購進度落后給價格帶來不小的下行壓力。大連玉米期價近期止跌回升，與繼續(xù)疲弱的玉米現(xiàn)貨市場表現(xiàn)不一。而國內深加工行業(yè)開工率的回落和養(yǎng)殖行業(yè)飼料需求低迷限制玉米價格上行。雖然元旦期間玉米深加工產品出口退稅上調的消息將短期帶動市場情緒，但尚不能對供需格局產生影響。從中期供需基本面來看，玉米價格將繼續(xù)受制于較大的供應壓力，延續(xù)季節(jié)性規(guī)律維持震蕩格局。