歐洲投資公司涉足水電領域

[英國] S.普里查德

歐洲投資公司涉足水電領域

[英國] S.普里查德

荷蘭養老基金資產管理機構APG資產管理公司與總部位于倫敦的天鷹資本公司(Aquik Capital)建立了合作伙伴關系，共同開拓水電投資機遇，在歐洲掀起了一股水電投資熱。水電以其風險回報率高、現金流可見性高、可持續性強以及不依賴于政府補貼的核心優勢，逐漸成為許多歐洲投資機構進行分散投資的目標。目前，APG與天鷹資本的合作投資范圍仍局限在歐盟區域內，投資對象以開發徑流式水電工程為主。一旦適應該資產類別并實現了預期目標，未來也可能進一步向全球拓展。對歐洲投資公司的現狀規模、對投資環境的要求、投資機遇及前景作了介紹。

水力發電工程；水電資產；經營管理；歐洲

1 強強聯合投資水電

APG資產管理機構和天鷹資本公司攜手合作，發起了一項可能是迄今為止在歐洲水電行業最大的私募股權投資。毫無疑問，這種積極的投資導向將為歐洲市場帶來一股強勁的推動力，使水電行業成為熱門的投資首選。

隨著歐洲水電部門近期爭取到行業內迄今為止最大的投資之一，水電行業未來在金融領域的發展前途會一片光明。正如天鷹資本公司的另類投資業務經理O·沃魯普所說，對于投資者來說，若想尋求與退休金負債相當的長期穩定的通脹保值收益，那么投資水電就是具有一定的吸引力的主張。

事實證明，這種吸引力確實強大，以致于荷蘭養老基金資產管理機構APG資產管理機構與天鷹資本公司建立了合作伙伴關系，以共同開拓水電投資機遇。這2家公司用5億歐元的定向投資兼并和開發歐洲水電站已成定局，并計劃在未來的幾十年內，對這些水電站進行管理和運營。

APG為該風險投資調撥了2.5億歐元，而總部位于漢堡的天鷹資本公司則將專門針對水電基礎設施建設設立了一項投資基金，并將為合作伙伴企業的水電資產提供經營管理和資產組合管理服務。這一交易將使天鷹資本公司所管理的資產價值會上升70億歐元，其中，水電資產占了15億歐元。

據天鷹資本公司的創始人兼首席執行官R.羅森布羅伊希回憶，在2001年天鷹資本公司剛成立時，公司曾有意識地做出決定，要專注于包括不動產在內的另類投資業務。如今，這些投資受宏觀經濟基本狀況的支持，在與主流金融市場不相關的基礎上，持續地為產生高于平均水平的收益提供可能性。在這些投資方面，APG同樣被公認為全球領先者。因此，天鷹資本公司愿意在這次風險投資上與APG合作，這將有力地促進歐洲水電再生能源工業的發展。

天鷹資本公司的另類投資業務經理O·沃魯普補充道，APG是一個非常龐大的養老基金機構，其管理的資產總量達3 690億歐元。自2004年以來，公司一直活躍在基礎設施投資領域，迄今為止，其投資額已達到了55億歐元左右。其中，基礎設施收益的份額正不斷增長，而水電則成為分散投資的一個良好機遇。公司已在太陽能和風能生產領域進行了投資，但仍希望將投資擴展到水電領域。

水電開發對投資者的吸引力與其所具有的更高的效益比有關。在各類電站的效益比方面，風能發電約為50%，太陽能發電約為20%，而水力發電則能夠實現高達95%的驕人效益比。

天鷹資本公司之所以選擇水電開發作為投資對象，主要是為了分散其資金投入。它的收益不同于陸上風能和太陽能發電，水電發電的核心優勢是不依賴于補貼。水電是一種既有的能源類型，已在北歐國家應用了幾百年。它能夠不依賴于政府補貼而自給自足，況且政府的支持時常會有變化，這也為項目的正常運行增加了風險。

2 機 遇

APG全球不動產和基礎設施部常務董事P.坎特斯表示，因水電具有風險回報率高、現金流可見性高以及可持續性強的特點，已成為明智的投資選項。在尋找具有較強可持續性特點的基礎設施投資方面，APG付出了很大努力。目前在水電領域，同時具備相應專業技術和產業網絡從而能夠獲得最佳機遇的公司相對很少，這也是APG與天鷹資本公司能夠牽手合作的原因。

目前，歐洲的水電裝機容量主要集中在斯堪的納維亞半島，因此，新的合作關系將以該區域為核心開展工作。

O.沃魯普表示，選擇歐洲是因為它離荷蘭本土很近，并且歐洲地區市場管理狀況良好、透明，這也就意味著對所有風險可以很好地甄別。雖然目前尚未確定要對哪些水電站進行重點關注，但已確定將投資范圍鎖定在歐盟區域內，主要是北歐的一些國家，比如斯堪的納維亞和芬蘭。投資對象將以開發徑流式水電工程為主。

基于各種因素的考慮，所以才確定在2014年7月14日公布APG和天鷹資本公司的合作伙伴關系。天鷹資本公司對該資產類別的關注已持續有一段時間了，期間也不斷地出現過各種具有吸引力的投資選擇對象和范圍。獲取這些資產類別的主要挑戰,是必須具備捆綁充足交易量的能力，從而以足夠大的規模吸引機構投資者。極其重要的是，在這方面，天鷹資本公司具有豐富的水電行業投資運作的經驗。天鷹資本公司目前管理著440 MW的水電、太陽能和風能生產企業的資產，總交易量達14億歐元。

據O.沃魯普透露，在能源結構中，可再生能源份額有了明顯增長，這也對確立水電站作為最高效的能源方式起到了一定的作用。如果能找到合適的組合，水電開發將是非常具有吸引力的投資對象。

當前，越來越多的投資機遇不斷涌現，對于有長期投資時限并期待購買項目、且不僅僅為了賺取快速收益的公司來說，這將為它們提供一項有吸引力的長期機構投資選擇，供其購買并持有。天鷹資本公司目前正考慮一項時限超過25 a的投資。

隨著能源公司在行業內角色的轉變，更多吸引人的水電投資嶄露頭角，一些撤資現象正在發生，越來越多的能源公司提供了投資機會，這就意味著，像APG和天鷹資本公司這樣的合伙企業,可以在該行業投資中發揮更加積極的作用。此外，中央和地方政府正在實施私有化改革，能源公司正著眼于強化它們的資產負債表并為撤資控股創造機會。隨著越來越多令人關注的投資機遇的不斷增多，投資公司也能在行業中發揮更大的作用。

3 前 景

投資范圍會擴展到歐洲境外嗎？

一旦投資者適應這種資產類別，且投資結果也實現了預期的目標，那么就有可能會向全球拓展。如果有合適的機遇并以適度的規模出現，而且又有較好的環境、社會和管理前景，以及穩定的政治環境和監管市場，那么在未來，對水電行業的投資力度和范圍可能會進一步加大。

(郭重汕 王瑞蘭 編譯)

2015-02-05

1006-0081(2015)05-0037-02

TV212

A