宏觀經濟形勢與企業營運資金需求動態調整研究

張淑英

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·企業理論與實踐·

宏觀經濟形勢與企業營運資金需求動態調整研究

張淑英

宏觀經濟形勢可能影響企業的目標營運資金需求及其調整速度。以我國2003-2013年非金融類上市公司的平衡面板數據為樣本進行實證檢驗，結果表明：我國上市公司存在目標營運資金需求，營運資金實際需求量會向目標營運資金需求量調整；宏觀經濟形勢的變化對企業的目標營運資金需求量有顯著的影響，企業營運資金需求在經濟上行期的調整速度較慢，在經濟下行期則調整速度較快；有融資約束企業的營運資金需求量調整速度比無融資約束的企業慢，但在經濟上行期，有融資約束企業的營運資金需求量調整速度更快。

宏觀經濟形勢； 融資約束； 營運資金需求； 營運資金需求動態調整

一 引 言

公司財務研究較多的集中在投資、融資、資本結構及股利分配決策方面。實際中公司有很大一部分資金投資在應收項目上，而應付賬款也是公司籌資的一項重要來源(Mian和Smith，1992[1]；Deloof和Jegers，1999[2])。營運資金管理的好壞直接影響企業的盈利能力與風險，最終將影響企業的價值(Smith，1980)[3]。近些年來一些研究證明營運資金管理對企業提高盈利能力有積極的影響(Shin和Soenen，1998[4]；Padachi，2006[5]；García-Teruel和Martínez-Solano，2007[6]；Raheman和Nasr，2007[7]；Nobanee和Alhajjar，2009[8]；Bagchi et al.，2012[9])，營運資金管理問題是財務管理的第一要務(吳革，2012)[10]。傳統的營運資本管理理論的研究主要集中在企業或者行業層面，包括企業內部財務特征、公司治理及行業對營運資金政策、營運資金周轉的影響。但Welch(2004)[11]指出，如果使用盈利能力和成長性等公司層面因素的微觀數據檢驗營運資本管理理論，解釋變量容易出現遺漏導致內生性問題。……