天山股份（000877）：傳統產業的沒落樣本

袁智慧

然而，隨著中國經濟增速下行的壓力加大，作為傳統行業的天山股份，如同一個沒落的產業樣本，開始飽受產能過剩之苦，股價嚴重超跌

作為一家上市16年的傳統企業，新疆天山水泥股份有限公司（下稱天山股份，股票代碼000877）曾經有過輝煌歷史，即使是在2008—2011短短三年間，該股區間最大漲幅也曾經超過十倍以上。然而，隨著中國經濟增速下行的壓力加大，作為傳統行業的天山股份，如同一個沒落的產業樣本，開始飽受產能過剩之苦，股價嚴重超跌。

產能過剩 股價超跌

天山股份，1999年在深交所上市，是西北地區最大的水泥生產企業、全國重要的特種水泥生產基地。目前，公司建立了新疆水泥行業唯一的國家級企業技術中心，先后研制開發20多個品種的水泥，其中18個品種填補區內外水泥的空白，日常儲存30多個品種的生產能力。

與鋼鐵、煤炭、有色、化工等傳統行業一樣，近些年來，我國的水泥行業也出現了嚴重的產能過剩問題。

2014年我國水泥總產量高達24.76億噸，由于房地產、工程基建等相關行業低迷不振，水泥市場需求疲弱。2015年以來，水泥價格更是低開低走，很多地區甚至回到2008年的最低點。與此同時，水泥熟料產能卻增加了7000多萬噸，市場壓力巨大。

新疆地區是水泥產能過剩的重災區之一。2010-2013年三年間水泥產能增長184%，年均產能復合增速為42%，水泥價格從2011年的600元/噸的高點一度下跌至320元/噸。2012和2013年新疆新型干法水泥產能同比分別增長56.37%和23.42%，產能復合增速位列全國第一。業內人士指出，2013-2014年是新疆水泥投產高峰期，短期市場難有起色，估計2015年才會出現拐點。

水泥行業的產能過剩，必然導致市場競爭激烈，行業整體利潤滑落。

公開資料顯示，2012年，天山股份實現營業收入76.99億元，同比減少6.99%；凈利潤3.19億元，同比減少71.8%；基本每股收益0.37元。2013年，公司實現營業收入79.10億元，同比上升2.75%；實現凈利潤2.8億元 ，同比下滑12.08%。但在扣除9500多萬元政府補助等非經常性損益后，天山股份2013年的凈利潤為1.7億元，同比下滑了36.78%。

2015年3月20日，天山股份公布了2014年年報，公司實現營業收入65.44億元，同比下降17.28%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.52億元，同比下降10.54%，基本每股收益0.29元，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.87元（含稅）。

由此不難看出，作為新疆地區的水泥龍頭企業，最近三年來，雖然天山股份營業收入基本穩定，但凈利潤卻呈現出了逐年下滑的趨勢，公司股價也隨之逐年下跌。

2011年，天山股份股價全年下跌33.13%；2012年繼續下跌17.62%；2013年股價再次暴跌35.07%。如果按前復權計算，2011年3月16日，天山股份創出了24.28元的歷史最高點，之后就陷入了漫長的震蕩盤跌。直到2013年6月25日，該股才創出了5.21元的階段性低點，區間最大跌幅高達78.54%，下跌周期長達兩年零3個月，股價可謂嚴重超跌，且下跌周期漫長。此后，股價一直在5-7元的區間內進行箱體震蕩整理，2014年10月份才向上突破，長達1年零4個月。

風起一帶一路 巨額搬遷補償

2013年9月7日，國家主席習近平提出，中國可以與歐亞各國用創新的合作模式，共同建設“絲綢之路經濟帶”。隨后，新疆成立《“絲綢之路經濟帶”與促進新疆對外開放》課題研究小組，就新疆在“絲綢之路經濟帶”建設中的戰略定位、戰略重點、戰略方向等展開深入研究，以加快推進“絲綢之路經濟帶”新疆段建設進程。

絲綢之路是溝通古代中西方政治、經濟、文化和思想的一條大動脈，全長7000多公里，在我國境內經過陜西、寧夏、甘肅、青海和新疆5個省區。而天山股份是新疆地區最大的水泥建材生產商，從屬于央企中國中材集團公司，水泥產量始終位居新疆第一。公司目前在新疆14個地州中的11個區域擁有水泥生產企業，沿新疆重要經濟區域-天山北坡經濟帶、天山南麓經濟帶完成產能布局，在新疆區域水泥市場具有較大的市場影響力，公司水泥產能占全疆的60%以上，市場份額占全疆的50%，其中高標號水泥占80%以上市場份額，油井水泥占75%市場份額。

除了受益于一帶一路概念，天山股份還收獲了巨額搬遷補償。

2014年4月3日，天山股份發布公告，稱與天山建材（集團）簽署的《廠區搬遷補償協議》，根據協議，新疆天山建材（集團）房地產開發有限責任公司作為土地摘牌方，同天山股份簽訂搬遷補償協議，天山股份本次搬遷補償總金額為11.32億元，其中包括土地補償款2.79億元，地上建筑及設備6.09億元，人員安置補償款2.44億元。按照雙方確定的開發及付款進度，2014年天山股份將獲得補償款3.24億元。該筆補償資金已經超過天山股份2013年的凈利潤。

2014年10月份以來，隨著一帶一路概念股的大行其道，多重利好之下的天山股份也開始明顯震蕩攀升。10月下旬，天山股份股價開始從6.60元的階段性低點開始起漲，到12月30日創出了10.83元的年內新高，波段漲幅達到了60%以上。不過，在此期間，該股從未拉出過漲停板，僅僅在12月9日觸及漲停板，還不到一個小時就被打開了，收盤僅漲5.26%，與其它一帶一路概念股相比，這樣的漲幅實在相形失色。

2015年1月份，天山股份也開始隨大盤回調整理。其中在1月19日還觸及了跌停板。2月9日，該股最低探至8.50元，之后開始重新震蕩盤升，3月26日該股創出10.97元的年內新高，相較于兩年前的5.21元，股價已經翻倍了。

融資博重組 股東大換血

天山股份的控股股東為中國中材股份有限公司，隸屬于中國中材集團公司。中材集團組建于1983年，是國務院國資委直接管理的大型央企，是我國唯一在非金屬材料業擁有系列核心技術和完整創新體系的，集科研、設計、制造、工程建設、國際貿易于一體的創新型、價值型、國際型企業集團，連續多年位居中國企業500強。

中材集團現有直屬單位及控股公司69家（其中1家H股和6家A股上市公司，國家級科研設計院所13家），分布在全國各地，在美國、歐洲、日本、中東和非洲等60多個國家和地區設有分支機構。作為體量龐大的巨型央企，中材集團內部同業競爭問題較為突出。以水泥產業為例，在西北地區，中材集團市場份額第一，其旗下子公司天山股份、寧夏建材（600449）、祁連山（600720）分別是新疆、寧夏、甘肅市場份額最大的龍頭企業。而同業競爭在A股市場，向來深受詬病。

為避免同業競爭問題，2010年9月7日，中材集團曾作出承諾“將根據境內監管規則要求，本著消除公司水泥業務潛在的同業競爭，促進上市公司健康發展的原則，積極與相關下屬公司所在地人民政府和股東協調，以取得地方人民政府和股東的支持，采用符合法律法規、上市公司及股東利益的方式，用 5 年的時間，逐步實現對水泥業務的梳理，并將水泥業務整合為一個發展平臺，從而徹底解決水泥業務的同業競爭。”據此推斷，該承諾完成期限為2015 年9月7日。時至今日，已經不足6個月。這意味著，天山股份確實擁有潛在的重組題材，受到不少投資者關注。

受益于一帶一路，加上潛在的重組題材，引來了融資盤居高不下。

天山股份總股本8.80億股，屬于全流通股，目前流通市值約為90億元。2014年11月3日，該股融資余額達到了5.50億元，此后便一直穩定在5億元以上。2014年12月23日，天山股份融資余額首次突破了7億元大關，達到了7.02億元。2015年3月19日，融資余額達到了9.17億元的峰值，按當日收盤價計算，融資買入比例高達10%。目前，天山股份融資余額已經穩定在了8億元以上水平。

不過，雖然融資資金居高不下，但天山股份前十大股東卻出現了明顯的大換血。

公司年報顯示，截至2014年12月31日，除控股股東中國中材有限公司和第三大股東——山西信托·信海7號集合資金信托持股未變外，其余八大股東全部換血，令人頗為詫異。公司第二大股東為全國社保基金一一六組合，持股1002.78萬股，持股比例1.15%，其余第四大股東至第十大股東持股均在200萬股--500萬股之間，分別為新華人壽保險有限公司持股499.99萬股，持股比例0.57%、工銀瑞信高端制造行業股票型證券投資資金持股375.66萬股、嘉實新收益靈活配置混合型證券投資基金持股338.17萬股、山西信托·信海6號集合資金信托持股310.00萬股、海富通精選證券投資基金持股308.82萬股、自然人林國興持股299.03萬股、同盛證券投資基金持有277.64萬股。

從股東性質看，除了控股股東外，其余九大股東分別為社保基金1人、公募基金4人、私募資金2人、保險理財1人、自然人1人。雖然持股數量都不大，但也表明機構在扎堆入駐。尤其值得注意的是，山西信托·信海7號集合資金信托自2013年3月31日就開始出現在公司前十大股東之列，當時持股680.58萬股，2014年第二季度減持了80.58萬股，之后一直持有到現在，持股周期已經整整兩年，而且去年四季度，山西信托·信海6號集合資金信托還加倉了310.00萬股。

曾幾何時，天山股份也曾像今天的互聯網概念股一樣，一漲再漲，被爆炒幾十倍，只不過“時來頑鐵生光，運去黃金失色”，公司還是那個公司，股價卻已不堪回首。如今正在炙手可熱的互聯網概念股，也會像天山股份那樣，成為傳統行業的沒落樣本嗎？而天山股份還能重新煥發生機嗎？我們拭目以待。