熔盛重工的由盛轉衰之路

夏春暉

從 中國第一大民營造船企業，到離破產僅一步之遙，改名換姓為“中國華榮能源股份有限公司”（華榮能源），“熔盛重工”四個字花費10年換來即將謝幕的大局。

截至目前，熔盛重工在銀行金融機構的總負債為204億元，牽涉14家銀行、3家信托、3家金融租賃企業。根據熔盛重工去年三季報，去年三季度僅實現營業收入2.79億元，凈虧損33.62億元，虧損同比大增155%，債務總額達到313.52億元，負債率為93.4%，其中短期借款為76.13億元，現金流僅為5.34億元。

在沉寂的造船市場環境中，熔盛重工的主要船舶訂單價格低位徘徊，根據其去年三季報，報告期內簽訂6艘6.4萬DWT級散貨船新建造訂單，合同金額為1.67億美元，平均每艘船造價為2200萬美元，而2013年熔盛重工此類訂單的造價達到2600萬美元。造船價格低位徘徊，造船所需的材料和人工等卻未同比例下降，傳統造船業務盈利能力減弱，造船收入按年下降79%。如今的熔盛重工已失去造血能力。

內幕不斷被爆

熔盛重工究竟是如何由盛而衰的？業內知情人士爆料表示，熔盛重工由盛轉衰的關鍵與延期交船有關。

這一問題早在2008年就已經存在。當年希臘船東卡迪夫訂造的2艘15.6萬噸級油輪延期交付近半年;希臘船東Thenamaris訂造的15.6萬噸級油輪延期交付時間長達一年，最后被棄單。2009年，船舶延期交付情況更嚴重，原計劃交付33艘，實際僅交付10艘，其中最長延期時間長達一年半。

延期交船對造船企業帶來怎樣的影響？據熔盛重工內部工作人員分析：“如果交付時間超過合同規定日期甚至寬限期，那么就會構成船舶建造合同項下重大違約，船東可以執行棄船權利，并在預付款保函項下提出索賠。另外，延期交付會造成資金大量流失。假設造船企業一年計劃交付20艘船，采購時就需按20艘船的標準采購鋼板、設備，這需墊付大量資金。如能正常交付，交一艘船就可收回一艘船的尾款，形成良性循環;如不能正常交付，那么大量墊付的資金就變成存貨堆在企業倉庫里，延期時間越長，造船企業的建造成本就越大。”這就導致熔盛重工幾乎造一艘，虧一艘。

另外，此次最大的內幕要屬訂單問題。根據熔盛重工去年三季報，報告期內手持訂單為90艘船，位列全國第二。但據《財新》記者調查，截至去年8月底，熔盛重工手持訂單被登記在冊的僅15艘船，2013—2014年沒有任何訂單生效。媒體認為這是熔盛重工大股東張志熔在訂單上做文章：張志熔通過合作伙伴企業給熔盛重工下單造船，同時也用來承接一些熔盛重工被棄的訂單。執行方式大致是張志熔以私人名義給合作伙伴企業匯錢，合作伙伴企業再到熔盛重工下單造船。在熔盛重工歷年訂單中，與之相關的訂單共有30艘。

這些不斷被爆出的內幕與巨額負債，把熔盛重工推向破產邊緣。

關鍵投資人被抓

其實就在一個月前，熔盛重工還是有生機的。2月16日，熔盛重工宣布將轉型為能源企業，計劃更名為華榮能源，并透露了去年一個油氣收購項目進展情況。

據悉，去年熔盛重工收購新大陸油氣的全資附屬企業吉爾吉斯大陸油氣有限公司60%股權，該企業與吉爾吉斯斯坦國家石油公司簽訂協議，獲得吉爾吉斯斯坦費爾干納盆地4座油田的合作經營權益，這4座油田包括“馬里蘇Ⅳ”、“東伊斯巴克特”、“伊斯巴克特”、“羌格爾塔什”及“奇克爾奇克”5個采油區塊。同年10月14日，熔盛重工公告稱五口新油井的鉆井工程已經完成，其中兩口新井開始產油，完成壓裂的一口新井錄得每日凈產油量約174桶，企業將繼續強化新井開發，并加快老井修復，以進一步增加產油量。

截至今年1月31日，該企業項目進展順利，在增加石油開采區塊的產油量方面進展良好，16口新井工程已告完成。此外，項目企業已與油氣開發服務供應商就壓裂工作、新井鉆探、油井井下作業以及大修設備、人力資源與技術服務的供應訂立協議。

熔盛重工認為吉爾吉斯項目的油田儲量非常豐富，企業未來三年將致力于優化產油量并擴大運營規模。由于石油勘探及開發業務屬于資本密集型，熔盛重工的轉型目標是成為綜合型的能源服務供應商，所以在項目開發前三年需要大量資本投入。熔盛重工預計需要融資25.5億港元（按認購股每股認購股份1.2港元計）或32.3億港元（按認購股每股認購股價1.6港元計），融資所得款項的80%用于支付吉爾吉斯項目所需的各項資本及運營開支。這意味著熔盛重工必須獲得大財主支持，吉爾吉斯項目才能得到有效進展。

還是2月16日，熔盛重工宣布將引入宏易勝利投資有限公司（宏易勝利）成為企業第一大股東，熔盛重工看似向能源轉型邁開了步伐。不料3月5日，熔盛重工發出緊急公告，由于宏易勝利全資所有人王平被警方拘留，熔盛重工對宏易勝利認購自己股份的能力存疑，這項認購計劃陷入僵局。

轉型計劃擱置后，又牽扯出市場對熔盛重工轉型的質疑。經調查，熔盛重工收購吉爾吉斯大陸油氣有限公司時，該企業凈資產僅為541萬美元，但熔盛重工以近2.84億美元的價格進行收購，溢價幅度驚人。收購時熔盛重工表示看中的是標的企業地下可開采的石油儲量，但相關能源戰略專家表示：“吉爾吉斯斯坦是貧油國，主要油田都集中在烏茲別克斯坦一側，熔盛重工收購的這家企業是否有強大的產油能力是要打問號的。”短短半個月，熔盛重工的轉型形勢急轉直下。

剝離海工被疑炒作

3月11日，熔盛重工在證券市場短暫暫停交易，以刊發有關內幕消息及可能的重大出售公告。3月13日，熔盛重工在香港召開股東大會，由“中國熔盛重工集團控股有限公司”改為“華榮能源”的特別決議案以99.39%的高票通過。名稱變更預示熔盛重工將堅持能源轉型，股東大會上熔盛重工表示將積極尋找投資者，以保證吉爾吉斯項目的順利推進。

3月16日，熔盛重工發布有關潛在交易事項之諒解備忘錄以及恢復買賣的公告。公告顯示，熔盛重工與潛在收購方一致同意，擬向潛在收購方出售熔盛重工中國境內的造船及海洋工程業務相關的核心資產與負債，雙方就該事項簽訂諒解備忘錄。

2012年，熔盛重工在新加坡成立海工企業——熔盛海事，成為當年的大事記，并接獲首份國際海工訂單。2013年3月，傳熔盛重工與兩家船東各簽訂一座自升式鉆井平臺建造合同，合同總額近3.6億美元，但根據2013年年報，熔盛重工在海工方面的收入為零。去年三季報顯示，熔盛重工在海工方面的收入仍然為零，接單量也為零。熔盛重工在海工方面并無大的建樹，剝離不良資產是企業自救的必然途徑，對上市企業而言，資產剝離也意味著債務剝離，可以輕裝上陣全力以赴于能源行業。

這看似是利好熔盛重工的事件。證券市場專業分析人士告訴《航運交易公報》記者：“這可能只是熔盛重工想抬高股價的伎倆。”在之前傳中船集團和揚子江集團有意收購熔盛重工時，熔盛重工的股價有不同程度上升，后被證實該消息是子虛烏有后熔盛重工股價又一路飄綠，如今熔盛重工的每一條模棱兩可的消息，都令市場有“狼來了”的不信任感。

市場對熔盛重工海工資產被收購消息的質疑，還有另一個理由。前幾年，中國造船企業為了在海工市場占有一席之地，簽訂大量預付定金較低的建造合同，如今油價大幅下挫，市場對海工平臺的需求逐漸走弱。一位海工行業的律師表示，中國造船企業接獲的此類訂單可能大多都將延期交付甚至面臨撤單，因為在這樣的付款條件下撤單不會給船東帶來太大損失。此外，一些投機的鉆井平臺船東可能會直接歇業。隨著雪佛龍、巴西國油等石油公司紛紛選擇將今年投資計劃削減20%～30%，鉆井平臺新訂單增速將迅速下降，即使是新加坡及韓國的知名造船企業也將受到巨大沖擊。在這樣的大背景下，誰還會輕易接盤熔盛重工的海工資產。

目前市場上盛傳揚子江集團有興趣接盤，但知情人士告訴《航運交易公報》記者：“可能性非常低，揚子江集團已經不止一次疑似成為熔盛重工炒高股價的工具，這次也不排除被利用的可能性，這類新聞對雙方的股價上漲都有好處。”熔盛重工和揚子江集團均未就此事發表公開聲明，任由市場揣測。endprint