尋找預期改善 守候價值回歸

2014年，大眾品行業基本面平淡，部分是因為需要消化2013年股價大幅上漲后預期持續提升帶來的高估值。

2015年大眾品行業增速繼續下行的可能性不大，子行業仍能穩健增長。

目前大眾品龍頭2014年PE普遍不到20倍，部分龍頭股息率亦接近3%，安全邊際凸顯。

例如，伊利股份（600887.SH）2014年的市盈率為16倍，雙匯發展（000895.SZ）為15倍，已較2013年明顯回落。

此外，隨著滬港通的平穩運行，及預期深港通的推出，場外資金入市將提升A股食品飲料龍頭估值水平。海外投資者資金成本低，以機構投資者為主導，偏好穩健成長、具有核心競爭優勢的龍頭股，其中港股市場上大眾品龍頭的市盈率為28倍，相對市場溢價達2.8倍，國際市場上烈性酒巨頭估值15-19倍，明顯高于A股大眾品龍頭。

結合2015年無風險收益率持續下行的判斷，A股食品飲料整體估值水平有望得以提升，帶來投資機會，其中具低估值、稀缺性的品種將最受益。

從投資標的的選擇上來看，投資者應該緊跟三個思路，即低估值、相對優勢及基本面預期改善。

低估值品種包括乳品和白酒。乳品在2014年提價效應顯現，收入、利潤呈現較快的增長，但提價后銷量表現平淡，預計2015年原奶價格仍回落，全年看處于低位，有助于龍頭企業毛利率提升，且銷量有望出現恢復性增長，預計部分龍頭企業亦將通過研發或者并購進軍新品類，充分發揮渠道價值，提高成長能力;

白酒經過2014年估值修復后，目前行業PE約13.9倍，仍處于較低水平，且白酒為中國獨有的行業，具有稀缺性，充分受益于滬港通及深港通?！?br>