杠桿牛市盤整期

2月5日傍晚，中國人民銀行意外宣布下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，一時間看漲A股成為“最正確”的事。次日，上證指數以當日最高點3251點開盤，隨后逐級回落，收于3137點，全天震幅逾百點。

此前，上證指數已經在3400點下方附近徘徊近一個月。市場多空分歧加大，股指亦進入膠著的拉鋸戰。剛剛公布的寬松貨幣政策未能助力A股重回升勢，反而為各路資金奪門而出提供了契機。

安信證券宏觀分析師高善文表示，降準在市場預期之內，可能改變市場調整的路徑，但不會改變市場仍處于調整狀態的大格局。

依靠藍籌股估值修復，杠桿資金入市，社會平均收益率下降，資產配置再平衡以及政府有意降低實體經濟融資成本等諸多因素，A股市場自2014年7月開始，走出一段瘋牛行情。短短半年時間，上證綜指上漲超過60%。

杠桿資金的涌入加劇了市場的波動，緊繃的市場情緒對重大政策的敏感度達到了極點。

1月19日，上證指數收盤于3116.35點，全日下跌260.14點，跌幅7.70%，在A股歷史上位列第四，滬市上一次跌幅超過7%還是在2008年6月10日。下跌的導火索，是證監會對券商兩融業務的整頓，中信、海通、國泰君安三大券商被暫停新開融資融券信用賬戶三個月，其他一些主要券商均受到警告及懲罰。

當日，券商板塊開盤即被封死在跌停板上，隨后銀行、保險等金融股齊齊跌停，滬深兩市觸及跌停的個股接近200只。投資者賣空股指期貨來對沖持有的多頭頭寸，滬深300股指期貨近月合約跌停，幅度之大，震驚市場。……