東岳集團（00189.HK）有潛力的產業龍頭

2015年上半年，集團錄得收入36.76億（人民幣，下同），同比增長4.68%，毛利率16.30%，較2014年同期14.62%有所提高，并略高于同行業的平均水平;2015年上半年凈利潤為2.45億，較2014年上半年1.95億同比增長25.6%，每股基本盈利0.11元。

東岳為行業龍頭

集團主導產品為綠色環保制冷劑，聚四氟乙烯高分子材料規模、技術和市場占有率都為世界第一。制冷劑作為公司的主要業務，由于環保原因，政府不再批準新的產能，而作為行業龍頭，對于集團的配額影響不大;并且由于產能的限制，制冷劑的價格呈現觸底反彈的趨勢，加上公司相應減排項目——“上馬”，公司有望繼續受惠于行業限制以及國家政策的扶持。

研發實力強，行業壁壘高

集團與清華大學聯合開發的對臭氧層無害的綠色環保制冷劑系列產品，成為國家環保局頒發的綠色環境標志產品，是我國自行研制開發，并被美國、歐洲等國家環境保護署認定并一致推廣的帶有綠色標志的制冷替代品，占據國內以及國際市場的重要份額。集團的含氟高分子材料結束了中國該材料主要依靠進口的歷史，成為與美國，意大利并肩的聚四氟乙烯三大生產基地。公司研制的全氟離子膜結束了中國該種材料的100%靠進口的情況，而該材料是先進的燒堿生產工藝的核心材料。由于集團是氟硅產品的龍頭行業，擔任并完成了多項國內該方面材料的科研工作，掌握多項該行業的核心技術，具備較強的行業壁壘，2015年上半年，集團共完成了11種新產品的研發以及獲得授權專利18項。

在建項目有望促進公司發展

公司正在投入研發氯堿離子膜以及燃料電池膜，新產品發展空間較大。其中氯堿離子膜已經處于調試階段，預計很快將會投入試產，燃料電池膜項目正處于測試階段，預計產生效益還有很長的路要走，需要較長的時間。集團與2015年下半年，項目“上馬”年燒3，000噸HFC-23（三氟甲烷，為主要制冷劑R22的副產品）氫氟碳化物減排項目，有關HFC-23的焚燒和轉化設備將可有一次性財政補貼，并且所處理的HFC-23也會按照所處理的數量獲得相應的補貼。

公司股價2.17港元，對應6.8倍的市盈率及0.65倍的市凈率，處于行業以及自身近年低位，估值不高，安全邊際較大。