華聯(lián)控股業(yè)績由下滑57%到上半年巨虧 拋出激進股權激勵方案受質(zhì)疑

在樓市回暖的大背景下，主營深圳、杭州地產(chǎn)業(yè)務的華聯(lián)控股上半年卻預計虧損1500萬元～2000萬元;在這種情況下，公司在4月卻推出了3年后凈利潤增長11倍的股權激勵考核目標，似乎與其當前的業(yè)績情況不相符，不禁使投資者感到疑惑。

在深圳地產(chǎn)行業(yè)火爆的上半年，公司業(yè)績?yōu)楹纬霈F(xiàn)虧損？2015年能否實現(xiàn)盈利？如此高的業(yè)績考核目標能否完成？為了幫助投資者更好地了解公司經(jīng)營情況，帶著以上問題，《投資者報》記者于8月3日致電并致函公司證券部相關負責人，并很快收到了公司的相關回復。

中報同比由盈轉(zhuǎn)虧

自2009年由石化行業(yè)轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)以來，華聯(lián)控股5年中有4年凈利潤同比下滑，公司的轉(zhuǎn)型似乎不太順利。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年公司實現(xiàn)凈利潤0.34億元，同比下滑56.9%，相比于2010年2.31億元的凈利潤差距較大。公司業(yè)績萎縮至此，其原因究竟是什么呢？

對此，公司表示：“房地產(chǎn)項目建設具有周期性，沒有竣工房地產(chǎn)項目在銷售是造成業(yè)績下滑的主要原因。”

如果說2014年之前凈利潤僅僅只是下滑，那么到2015年公司則開始出現(xiàn)虧損情況。華聯(lián)控股公告稱，2015年一季度虧損900萬元，預計1～6月虧損1500萬元～2000萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

公司在回復中解釋稱：“2014年上半年度盈利165.62萬元，主要系銷售了‘華聯(lián)城市山林’4套房子（尾盤）收入約2500萬元，今年上半年卻沒有房產(chǎn)銷售收入;其次是來自于物業(yè)租賃管理方面收入尚不能完全擔負管理費用、財務費用、折舊等剛性支出，個別如銷售費用等相應在增加。”

面對這種情況，公司下半年是否能實現(xiàn)扭虧呢？

華聯(lián)控股在回函中表示：“公司2015年度利潤主要依靠杭州‘錢塘公館’項目，該項目目前正在進行整體精裝修，同時在進行營銷推介，計劃在今年四季度推盤。”

“杭州地產(chǎn)項目‘錢塘公館’入選2014年度中國十大豪宅之一，該項目可售面積約3.9萬平方米，目前已取得預售證和外銷證，將對公司2015年業(yè)績起到支撐的作用。”

在投資者互動關系平臺中，公司預測2015年實現(xiàn)凈利潤5000萬元。因此，下半年杭州項目的銷售情況將決定公司的全年業(yè)績，值得投資者關注。

激勵方案擬凈利潤增11倍

在業(yè)績不佳的情況下，華聯(lián)控股卻在4月推出了激進的股權激勵方案，2017年擬凈利潤達到4億元，對此有投資者質(zhì)疑稱：“公司開出高利潤承諾，是否只是講講故事？”

該方案顯示，以2012年～2014年華聯(lián)控股平均凈利潤為基數(shù)，2015年～2017年凈利潤增長率分別不低于134%、836%、1772%，且凈利潤分別不低于5000萬元、2億元和4億元。

若2017年凈利潤超過4億元，則同比2014年0.34億元的凈利潤增長約11.6倍。據(jù)公告稱，該限制性股票首次授予數(shù)量為1900萬股，授予價格為每股2.68元，激勵對象45人，主要為公司董事、中高級管理人員以及其他核心技術（業(yè)務）人員。

或許是由于這份股權激勵計劃，被冷落了近兩年的華聯(lián)控股在近期連續(xù)迎來機構調(diào)研，特別是包括王亞偉執(zhí)掌的千合資本、深圳市清水源投資在內(nèi)的幾家知名私募機構的登場。同時，中歐基金、天弘基金和信達澳銀基金等基金公司，以及平安資產(chǎn)管理公司、前海人壽保險公司等險資也前往調(diào)研。

針對該情況，公司也表示：“近期多家機構展開調(diào)研應該跟本公司地產(chǎn)項目的建設進度有關，如杭州錢塘公館、深圳‘華聯(lián)城市全景花園’（以下簡稱“全景花園”）等項目正在進行營銷推介?！?/p>

“其中，全景花園項目營銷中心于2015年8月1日對外開放。根據(jù)該項目的工程進度，公司計劃于9月底前結頂并申領預售證，該項目的收入確認主要體現(xiàn)在2016-2017年?！?/p>

“另外兩個深圳房地產(chǎn)項目：南山華聯(lián)工業(yè)園A區(qū)更新項目，目前正開展前期策劃工作，尚未申報立項;南山華聯(lián)工業(yè)園B區(qū)更新項目，目前正在進行舊廠房清拆，設計方案深化以及辦理動工興建前的相關申報手續(xù)?！?/p>

那么，公司是否能實現(xiàn)如此激進的業(yè)績增長目標呢？

興業(yè)證券分析師閆常銘表示，華聯(lián)控股RNAV（重估凈資產(chǎn)）為9.1元，股價具有極高的安全邊際（RNAV是對公司各塊資產(chǎn)分別進行市場化的價值分析，從資產(chǎn)價值角度重新解讀公司內(nèi)在的長期投資價值）。

他認為，隨著公司深圳和杭州重點項目逐步進入銷售和結算，將有效的解決過去幾年公司項目結轉(zhuǎn)資源不足導致業(yè)績增長遲緩的問題。但如果行業(yè)成交回升低于預期、項目進度低于預期，將對公司業(yè)績產(chǎn)生風險。另外，以其預期的2015年收益進行計算，7.4元的價格對應市盈率依然高達105倍。

雖然興業(yè)證券對公司未來業(yè)績較為樂觀，但截至發(fā)稿前，2015年只有興業(yè)證券一家完成了對公司的研究報告，如此高調(diào)的激勵計劃似乎沒有引起其他機構的注意。

另外，關注公司一季度流通股股東發(fā)現(xiàn)，前十大流通股股東中以私募和信托為主，沒有一家公募基金參與其中，表明公募基金對其業(yè)績預期較為謹慎，值得投資者思考。