探營保本基金

6月12日至7月10日，上證指數、滬深300、主動股基，回撤幅度都超過20%，保本基金只回撤了6.28%，成為股災中的避風港，其業績穩定性受到市場關注

主打安全性的保本基金盈利能力也不差，今年以前成立的50只產品中，年化收益超過10%者達26只，更有7只超過20%

長期業績同樣優秀，較早成立的南方避險增值保本基金，12年來年化收益17.5%，累計凈值已經達到3.93元，跑贏同期上證指數1.56倍的漲幅

對保本基金也要精挑細選，剔除“雞肋”品種，東吳保本、金元順安保本收益和貨基接近，流動性還低于貨基，投資人紛紛選擇贖回

在6月12日到7月10日的股災中，此前風光無限的股票型基金凈值快速回撤，數月積累的收益在幾天內大幅縮水，讓投資人體會到市場的殘酷。此時，保本基金以回撤小、收益穩定重新引起投資人的關注，二季度內，全部保本基金規模增加1.2倍，成為當期市場中的明星。

保本基金投資體驗好，各類品種風雨飄搖時，保本基金穩如泰山。據《投資者報》統計，從6月12日到7月10日，上證指數下跌24.29%，滬深300指數下跌22.61%，普通股票型基金凈值平均回撤35.43%。此時，保本基金魅力大顯，今年以前成立的50只保本基金，凈值平均回撤只有6.28%。

保本基金讓投資人避開過山車般煎熬的同時，還能獲得較高的年化投資收益。數據顯示，多只保本基金年化收益超越20%，最早成立的一只保本基金，年化收益達到17.5%，是旨在獲取穩健收益投資人的上佳之選。

本期，《投資者報》從股災時凈值回撤幅度、年化收益水平、累計收益率三個角度對市場中的保本基金進行全方位剖析。

比回撤 "股災中跑贏大盤18%

保本基金凈值波動小，投資人心態不會因此大起大落，其在本次股災中的表現就是明證。大盤在6月中旬到7月中旬之間經歷斷崖式下跌，股票型基金跟隨調整，今年以前成立的50只保本基金，凈值回撤幅度全部低于上證綜指同期24.29%的回撤幅度，平均回撤只有6.28%，更有10只保本基金在該期間實現凈值上漲（見表1：本輪股災表現較好10只保本基金）。

大盤下跌時賺錢最多的是金鷹元豐保本，同期凈值竟然上漲4.12%，別家基金都在忙著救災，金鷹元豐保本卻忙著“豐收”。這是2013年成立的第一只保本基金，過去兩年，業績并不突出，今年開始了追趕之旅，年初到7月10日，凈值漲幅不輸同類，難能可貴的是股災中仍賺錢，爆賺眼球。同時，該基金二季度內份額增加了100倍，達50億份。

東方安心收益保本同期凈值上漲1.14%，抗跌性略遜于金鷹元豐保本，位列抗跌基金亞軍。但東方安心收益保本二季度末時規模136億元，比金鷹元豐保本大近三倍，是保本基金中的航母。

如果把時間拉長，東方安心收益保本的魅力就會更明顯。該基金2013年7月成立時，只有2.21億份，幾乎是剛剛越過2億份成立的紅線。成立后，基金凈值呈現逐級上漲態勢，類似于買入了一只光漲不跌的基金，全然沒有回撤時的心驚膽戰。

2014年初，該基金更換了基金經理，對于打新有著深厚研究的朱曉棟開始管理其中股票方向投資，此后新股的活躍，令這只基金受益頗豐。2014年底時，基金凈值達到1.1962元，當年收益率17.68%，略低于當年股基平均水平。2015年一季度末時，累計凈值已經達到了1.2483元，可謂是小步慢挪永不停歇。此后，這種水滴石穿的成長仍在繼續，到今年7月10日，累計凈值已經達到1.3057元，跑贏了不少主動操作股票型基金。

最精彩的是，一直在增長、極少回撤的凈值，意味著任何時刻申購的投資人都沒有虧損的感覺，實在是得益于基金經理的高超操作?，F在看來，當初認購的投資人是極為幸運的。

東方安心收益保本收益的取得源于對股票倉位的控制，在考慮安全性的基礎上不忘收益。2013年底，基金凈值只有1.0165元，只是略微高于1元錢本金，股票空倉。2014年一季度末時，有了3.66%的累計收益，可以稍微有些騰挪，股票持倉達到了1.66%，即使是這些股票全部賠光，也不會影響本金，并且投資股票100%賠掉的幾率極小。二季度末時，累計收益達7.3%，股票倉位又達到4.55%。一步一個腳印地前進，是打陣地戰的好手。2014年底，累計收益達19.62%，股票倉位提高到12.04%。

觀察這些數據能夠發現，隨著安全邊際的提高，基金經理也相應地提高股票倉位，以期獲得更好的收益。但是，今年一季度末時，市場調整之前，就做了回撤的準備，將倉位降到了3.21%，正是這樣的操作，才使得在大盤回調期間仍有盈利。最終，良好的業績招來眾多投資人，二季度內，基金份額增加了5倍。

持續做好一只保本基金并不容易。比如，諾安保本本次回撤20.37%，同門兄弟諾安鴻鑫保本回撤18.94%，位于回撤前兩名。雖然長期累計收益好，但這次回撤幅度大，說明能躲過任何一次市場大調整并不是簡單的事情。當然，由于底子厚，諾安保本累計單位凈值仍有1.4790元，處在同類前列，還是一只整體不俗的保本基金。

曬收益 "26只年化收益率超10%

主打安全性的保本基金，其收益又如何？《投資者報》統計了成立一年以上的保本基金的年化收益率發現，業績領先的產品年化收益也讓人滿意。

統計數據顯示，成立一年以上、有數據可比的40只保本基金中，有26只年化收益率超過10%，更有7只年化收益率超過20%，即使經歷股災，依然能獲得如此之高的年化收益率，確實值得信賴。這其中，長城久利保本和工銀瑞信旗下兩只產品光芒四射，東吳保本基金卻成為“雞肋”（見表2：年化收益最高10名）。

長城久利保本是年化收益冠軍，從2013年4月成立到今年7月10日，年化收益達42.28%，領先第二名13個百分點，比第四名多兩倍有余，有著傲視群雄的絕對優勢。這只基金是長城旗下第二只保本基金，卻是最耀眼的一只基金。從成立到現在，累計收益80.7%。同年同月成立的5只同類產品平均收益率40%，僅相當于長城久利保本的一半。

2014年底，長城久利保本已經獲得40%的收益，安全墊高，負責股票投資的經理有了用武之地，此時倉位達到了19.7%，今年一季度時，當累計收益達到62%時，倉位又提高到35.87%。恰逢本輪牛市，高倉位自然帶來高收益，從成立到今年7月10日，該基金累計收益跑贏偏股基金的同期平均值。最讓人不可思議的是，該基金進行了及時減倉，二季度末時倉位只有13%，在本輪市場大調整中只回撤了6.81%，可見倉位控制極其重要。

年化收益前10名基金中，有6只都是銀行系基金公司旗下產品，分別是中銀、工銀瑞信、建信、招商、交銀，而在年化收益后10名基金中，全部是券商系基金公司。銀行管理素以風險控制聞名，在保本基金這類低風險產品管理中，銀行系基金公司有著得天獨厚的優勢。其中，工銀瑞信有兩只產品位列前10，分別是工銀瑞信保本2號和工銀瑞信保本3號。

工銀瑞信旗下共有5只保本基金，在所有同行中品種最多。其中，成立于2013年2月的工銀瑞信保本2號年化收益達20.14%，成立于2013年6月的工銀瑞信保本3號年化收益達18.40%。

這兩只基金的基金經理都是歐陽凱（工銀瑞信保本2號由李敏和歐陽凱聯合管理），歐陽凱是工銀瑞信固定收益部聯席總監，此人管理保本基金經驗豐富，公司第一只保本基金（現在進入第二個保本周期）也是由他管理的。

工銀瑞信保本2號是一只發起式基金，公司和基金經理認購了1000萬元，鎖定3年，首募12.41億元。成立之后，基金凈值穩步上升，極少回調，雖然期間申購者沒有保本承諾，但投資人依舊申購踴躍，到今年6月底，份額已經達到了76.49億份，較首募增加了5倍有余?，F在看來，當初參與認購的投資人運氣不錯：有著保本承諾墊底，又獲得了價值不菲的收益。

與此相比，東吳保本的初始認購人就沒了這樣的運氣。到今年7月10日，該基金累計凈值為1.175元，年化收益只有3.37%，勉強比得上一只貨基的收益率下限，如果遇到市場錢緊，貨基的收益率都會高過此數，流動性也比必須持有3年到期才能保本的該基金強。既然收益差，投資者就選擇了贖回，基金首募7.75億份，現在只剩下了1.47億份。這是東吳旗下唯一保本基金， 8月13日保本到期后，將變更成非保本的混合型基金，此基金轉型之后，東吳旗下再無保本產品。

看累計 "南方避險長跑出眾

投資猶如馬拉松長跑，短時間的收益能代表當下做得順風順水，而能夠歷經幾個保本周期，累計收益領先，甚至超越同期成立偏股基金，才是王者。在這方面，南方避險增值是榜樣之一。保本基金中也并非全是賺錢王，也有淪為僅能保本的“雞肋”產品，如金元順安保本。投資人認購時，可選擇旗下保本產品歷史業績優秀的公司參與（見表3：累計凈值最高保本基金前10）。

南方避險增值于2003年6月成立，是最早的保本基金。到7月10日累計凈值已經達到了3.93元，年化收益17.5%。同期，上證指數凈漲幅只有1.56倍，南方避險增值跑贏了大盤，甚至跑贏諸多同期成立的偏股型基金。

保本基金都設有保本周期，到期后，如果不轉型，基金公司將發布公告，轉入下一個保本周期，所有在冊的份額，在下一個保本周期內享受保本待遇。南方避險增值成立后，保本周期已經延續了4次，今年6月下旬，南方避險增值剛剛轉入第五個保本周期，保本周期將到2018年6月。

這只基金為南方基金之后成立的同類產品做了榜樣，公司目前有5只保本基金，2012年12月成立的南方安心保本年化收益也達11.18%;南方恒元保本三期成立剛過半年，累計凈值1.5010元，收益率超過50%;今年5月剛成立的南方豐和保本，經歷了股災后，現在凈值仍在1元本金附近。

將經歷同樣市場環境（成立時間接近且都延續至今）的產品進行對比，更能看出差異。

2011年共有9只保本基金成立，經歷了4年之后，首尾收益率相差兩倍，金元順安保本就是業績墊底者。當年8月16日，金元比聯保本基金成立，后來改名為金元惠理保本，今年6月，又改成了現在的名字金元順安保本。名字更換背后是基金公司大股東的更迭所致。熟悉基金行業的人都明白，這樣的更迭只會讓公司旗下產品業績落后。

從成立后，基金凈值一直在保本線附近震蕩，基金經理也就沒有機會從股市中獲得超額收益，到了今年7月10日，金元順安保本累計凈值只有1.17元，年化收益4.21%，是又一只收益率接近貨基、流動性不及貨基的產品。此時，投資人自然選擇離開，首募2.78億份，現在只剩下3887萬份，縮減了86%。

比業績墊底者成立晚半個月的招商安達保本，現在累計凈值1.516元，收益率整整比墊底者多了兩倍，年化收益達到10.89%。兩相比較，投資人自然會去申購跑得快的品種，目前招商安達保本已進入第二個保本周期，規模比首募時擴大了一倍有余。

好體驗 不再糾結追高被套或踏空

自6月12日以來股市斷崖式的下跌使得投資者風險厭惡情緒隨之上升。另一方面，中長期來看牛市猶在。在此背景下，保本基金自然而然成為投資者體驗最好的品種。

“市場再度站上4100點后，更多投資者會預期市場橫盤震蕩，但中長期來看牛市格局未變。這樣的市場情形意味著投資者恐將面臨追高被套或踏空的兩難選擇。保本基金的適時推出也就順理成章地成為當前投資者關注的焦點。”國金證券分析師告訴《投資者報》，無論是牛市熊市還是震蕩市，保本基金都應該成為投資者資產配置中的必備品種，因為保證本金安全始終是投資的根本。而且，保本基金也并非“保守”的代名詞，優秀的基金管理人完全可以通過債權投資做厚安全墊，并憑借參與打新和二級市場選股等手段有效放大保本產品的收益。

招商基金的嗅覺最為靈敏。6月23日股災中，迅速推出了旗下的第四只保本基金——招商安益保本混合型基金（以下簡稱“招商安益保本”）。據了解，該基金將基金資產劃分為安全資產和風險資產兩類，其中，債券、貨幣市場工具等安全資產占基金資產的比例不低于60%，股票、權證等風險資產比例不高于40%。與目前多數保本基金30%的最高權益資產比例相比，招商安益保本的潛在進攻能力更強，既力保本金安全，又可積極參與股票市場投資機會。牛市背景下，這一產品設計有望為投資者謀求更高收益。

值得一提的是，作為低風險品種，招商安益保本采用“雙重保本策略+實力機構擔?！钡娜乇Ｕ蠙C制來維護投資者本金安全。通過CPPI恒定比例組合保險策略，為實現基金資產在保本基礎上的保值增值。通過OBPI保險策略，根據期權收益特性構建投資組合，使其下行風險可控，上行又可享受市場上漲帶來的投資收益。同時，招商基金還引入了第三方擔保機構重慶市三峽擔保集團有限公司作為該基金的擔保人，為其保本提供了不可撤銷的連帶責任保證。

華安基金更是能力出眾。作為固定收益實力派強將，華安基金旗下保本基金華安保本截至2015年7月10日累計單位凈值1.554元，位列全部保本基金累計收益前五;年化收益29.54%，位列全部保本基金年化收益排行榜第二名。值得一提的是，即使在近段時間A股暴漲暴跌、多空力量博弈明顯的市場行情下，華安基金旗下產品今年以來的表現也非常優異，權益類、固定收益類、被動投資類產品全面開花，華安旗下產品今年以來成功經受住了市場考驗，華安投研團隊再次表現出優秀的管理能力。投資業績是資產管理公司的核心與基石，華安基金在市場變化中處亂不驚，同時積極把握市場機會實現反轉趕超，再次展現華安投研團隊的豐富經驗和雄厚實力。