光大證券港股上市持續(xù)推進 生不逢時遭遇尷尬時機

近日，證監(jiān)會發(fā)布2015證券公司分類結果。其中，光大證券從C類評價重返A類評價，成為受評券商當中類別調升最大的券商。光大證券曾宣布登陸港股，評級上調無疑利好其港股之路。

此前有外媒援引消息人士表示，光大證券已經聘請自家旗下投資銀行——光大證券（香港）、美銀美林及瑞銀3家為其安排高達25億美元的香港IPO，并將于今年第四季度完成上市。對于目前光大證券在港認購情況，《投資者報》記者向其相關負責人求證，該負責人表示，一切以公司公告為準，其他暫時不方便透露。

上半年業(yè)績靚麗

“8？16烏龍指”事件后，光大證券的分類評級斷崖式地下調，切斷了很多資金渠道，提高了融資的成本，也失去了不少商業(yè)機會。此次評級重獲肯定，光大證券將在業(yè)務開展方面獲得更大空間。

根據其7月17日發(fā)布的業(yè)績預告顯示，該公司上年同期凈利潤3.81億元，同比預增12.5倍到13倍，即達到47億元到49億元之間，而去年全年凈利潤為20.68億元。對于業(yè)績劇增，光大證券表示，上半年我國資本市場持續(xù)向好，交投活躍，該公司上半年的證券經紀、證券自營、投資銀行、直投和境外業(yè)務等取得了良好的經營成果。

繼廣發(fā)證券、華泰證券上半年登陸H股之后，早已在A股上市的光大證券、招商證券等券商也積極謀求赴港上市。

早在3月底，光大證券公告稱，已通過發(fā)行H股在香港上市議案，擬發(fā)行最多6.8億H股，并授予簿記管理人不超過1億股H股的超額配售權。

公告還稱，募集資金將全部補充資本金，用于支持資本中介業(yè)務、融資融券新興業(yè)務、自營金融產品投資、證券類資產收購及投入等境內外業(yè)務發(fā)展及投資。

廣發(fā)證券分析師張黎認為，光大證券H股發(fā)行將增強估值安全性，募資對接快速增長的兩融等類貸款需求將更快轉化為盈利增長。

遭遇尷尬時機

雖然業(yè)績靚麗，光大證券能否在H股上獲得認可現在還不得而知。和今年四五月不同，目前香港市場對內地券商的追捧程度在下降。

上半年港股上市的華泰證券表現不盡如人意，公司剛剛宣布其全球發(fā)售的穩(wěn)定價格期結束，公司股價立刻再度跳水，目前股價在18.2港元左右，較招股價24.8港元大幅縮水。

著名經濟學家宋清輝表示，從這兩只股票糟糕的表現來看，港市機構投資者對內地券商股大失所望。A股經過“股災”之后，內地券商股投資價值受到較大負面影響，例如，去杠桿化直接影響融資業(yè)務利潤等。除非A股牛市重新回歸，否則券商股不會再像過往一樣風光，香港投資者抄底券商股并非是個好的選擇。

此前已有香港分析人士稱，如果下半年A股沒有明顯企穩(wěn)，光大證券最終集資額或將低于上述估算。對此，宋清輝認為，“股災”后市場活躍將明顯下降，目前券商板塊前景也尚不明朗，最有影響力的一批內地券商股都已經上市，估值基本上趨于合理，顯然目前并不是一個良好的時間窗口。建議內地券商適度降低估值，或許能夠吸引投資者去積極地認購新上市的券商股。

另一方面，“A股有機會讓牛市重新回歸，當從整體情況來看，因為有非常明確的政策底，政府不會再讓做空機構肆意妄為，因此牛市的氣場要遠遠大于熊市。”宋清輝認為，盡管內地和香港股市整體表現迥異，但券商股的表現卻有十分相似之處，基本面良好、前期超跌以及存在事件驅動的券商股仍舊是不錯的選擇，光大證券業(yè)績基本面良好，下半年的上市仍較樂觀。

監(jiān)管層政策支持

目前，2014年末凈資產位于行業(yè)前十名的券商僅有銀河證券尚未在A股上市，而目前“A+H”股上市的券商僅有中信證券、海通證券、廣發(fā)證券和華泰證券4家。此前，中國證監(jiān)會主席助理張育軍在某券商座談會上表示，行業(yè)排前十名的券商今年內全部上市，并有7家券商預計實現“A+H”股上市。

監(jiān)管層認為要求券商進一步全力推動補充資本，而A股IPO當前處于停發(fā)狀態(tài)，通過境外上市補充資金成為券商選擇的途徑之一。

張育軍表示，當前證券公司補充資本正面臨難得的機遇。近一兩年來，隨著證券公司通過不同渠道補充資本，大型券商競爭格局將發(fā)生改變。證券公司誰能在凈資產700億～1000億這個區(qū)間首先站穩(wěn)腳跟，才有可能站穩(wěn)行業(yè)第一梯隊，為后續(xù)發(fā)展奠定扎實基礎。

據相關數據顯示，2014年歸屬母公司凈資產排名前十的券商分別為中信證券、海通證券、國泰君安、招商證券、廣發(fā)證券、華泰證券、國信證券、方正證券、銀河證券、光大證券，凈資產分別為786.84億元、650.22億元、473億元、405.58億元、376.68億元、370.86億元、316.87億元、299.77億元、293.36億元、249.42億元。

凈資產在700億元以上的券商僅中信證券，此外海通證券凈資產接近700億元，光大證券排在第十位，其凈資產較張育軍所說的第一梯隊區(qū)間范圍相差較遠。

在行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展大背景下，券商經營逐步向重資本轉變，以兩融為代表的資本中介業(yè)務規(guī)模增長迅速，資金緊缺成為常態(tài)。雖然當前未必是最好的時機，光大證券需要采取更多舉措，吸引港股投資者，但拓展渠道補充資本金，快速成長至第一梯隊更為重要。