貴人鳥：凈利潤下滑 擬切入體育產業提升業績

通過轉型改善業績，是近年來服裝類上市公司的普遍做法，這其中也包括貴人鳥股份有限公司（以下簡稱“貴人鳥”）。

公司主營運動服、運動鞋的生產銷售，其主營品牌“貴人鳥”在業內享有一定知名度。但受到服裝行業低迷、門店銷售不佳等因素的影響，連續兩年凈利潤同比出現下滑。

為了提升盈利能力，2015年，公司開始大力切入體育產業，引起了投資者與機構的廣泛關注。其中包括：建立體育產業基金、推廣校園賽事等多項計劃。

那么，公司近年來業績不佳的原因是什么？大力切入體育產業又能否改善公司業績呢？為了幫助投資者更好地了解公司的經營情況與投資理念，《投資者報》記者于近期向公司發出采訪提綱并致電相關負責人。但截至發稿前，公司并未能就上述問題做出合理解釋。

由于未得到公司就相關問題的解釋，記者只能通過企業年報等公開資料尋找以上問題的答案。

凈利潤連續兩年虧損

近年來，服裝行業業績不佳，盈利能力下降是業內的普遍共識，而貴人鳥也在經歷著這種困境。

據Wind數據顯示，2013年～2014年，公司凈利潤同比下降19.8%與26.3%，下降速度正在逐漸加快。那么，公司業績下滑的具體原因是什么呢？

貴人鳥在2014年年報中表示，由于所處行業發展階段不同，調整時間相對行業略晚，受渠道調整、經銷商去存庫等因素的影響業績出現一定程度的下滑。

公司商品主要以運動鞋、運動服為主，其中服裝產品銷售不佳是造成了收入下降的主要因素。2014年公司服裝產品收入8.6億元，較上年減少4.6億元，同比下滑34.7%;運動鞋銷售整體保持穩定，2014年收入10.3億元，同比僅下降3.5%。同時，2014年公司計劃關閉門店100～150家，但是實際關店數量多達534家（總計約5000家），門店業績不佳導致關停，也是造成收入下滑的重要原因。

針對銷售下滑、部分門店經營不佳的情況，公司計劃在2015年做何改善？貴人鳥的答案是繼續調整門店數量。

公司在2015年的經營計劃中指出，計劃實現年度收入20.5億元，同比2014年小幅增長，擬減少店面200～300家。可見，對盈利能力差的門店進行調整依然是公司改善業績的重要策略。

另外，行業小幅回暖對公司來說也是個好消息。對此，《投資者報》記者統計了相關運動鞋服類上市公司近年來的業績情況，供投資者參考。從圖表中可以看出，2012年～2013年對運動品牌企業均較為艱難，多數企業面臨凈利潤下滑的局面。以2013年為例，除李寧外所有企業當年均出現凈利潤同比下降的局面，而當年李寧的凈利潤也是虧損的，僅僅是因為減虧，凈利潤才反向出現了增長。

但到了2014年，361度、匹克等企業凈利潤增速出現了止跌回升的跡象，凈利潤同比出現了一定幅度的上升。貴人鳥一季報也顯示，公司實現凈利潤0.8億元，同比增長0.6%，業績開始出現止跌跡象，但距離實現凈利潤增長還有較大差距。

加速切入體育產業

除了改善自身業務，許多服裝企業也開始通過并購、轉型的方式拓展新的利潤空間。

例如，百圓褲業通過收購進軍電商領域，連名字都改成了跨境通;卡奴迪路則通過收購意大利品牌進軍奢飾品銷售領域;貴人鳥則在體育產業領域頻頻發力。

2015年2月公司發布公告稱，股東大會同意與虎撲體育合作設立20億元體育產業基金;5月，公司又與中國大學生體育協會等簽署《合作框架協議》，通過校園賽事中的廣告、體育用品等構建體育產業鏈;7月，貴人鳥子公司將對西班牙足球經紀公司投資不超過2000萬歐元。

公司大力發展體育產業能否改善其業績？方正證券體育產業系列專題研報指出，體育競賽表演業是下一座金礦，大眾體育健身領域，未來或誕生千億元規模的企業，中國大眾健身消費市場未來將是一個萬億元規模的市場。

充足的體育題材也引起了券商研究員的注意，2015年2月以來，包括光大證券在內的多家機構發布了針對公司體育產業的研究報告。其中，光大證券最新研究報告認為，公司體育產業基金將涵蓋智能硬件、O2O、媒體等多個項目，未來公司業務還包括體育服務、培訓等產品，維持“買入”評級。

但值得投資者注意的是，雖然近期機構普遍對貴人鳥給出了“推薦”、“買入”等評級，但對其未來兩年的業績預測卻比較謹慎。《投資者報》記者對申萬服裝家紡行業未來兩年凈利潤增速預測值進行統計發現，42家公司未來復合增長率的均值為49.4%，而貴人鳥的預期復合增長率僅為14.6%。

受益于體育、高送轉等題材，公司2015年實現了較大的漲幅。股價從1月初的16.4元最高上沖至69元，雖然近期受大盤調整有所回落，截至7月23日收盤，股價依然收于43.8元，較年初漲幅超過167%，而申萬服裝家紡行業的平均漲幅為99%。

截至7月23日，公司滾動市盈率為86倍，而機構對其未來兩年增長率預期僅為15%左右，是否能支撐如此高的市盈率，需要投資者認真考量。