世界進(jìn)入了后金融資本主義時(shí)代

全球經(jīng)濟(jì)一體化會(huì)出現(xiàn)一定程度的倒退，整個(gè)世界將在“新經(jīng)濟(jì)格局”的背景下找尋新的平衡點(diǎn)

一般而言，世界經(jīng)濟(jì)從里根、撒切爾時(shí)代進(jìn)入金融資本主義時(shí)代，那是在布雷頓森林體系解體的1970年。那時(shí)的世界基本遵循著“四化”方向發(fā)展。所謂“四化”指的是：經(jīng)濟(jì)格局全球化、經(jīng)濟(jì)制度私有化、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行市場化、經(jīng)濟(jì)管理自由化。最典型的特征是：放松金融監(jiān)管所形成的“金融大爆炸”，它預(yù)示著金融資本主義時(shí)代的到來。

金融資本日益強(qiáng)勢

放松金融監(jiān)管使得金融衍生品層出不窮，金融運(yùn)行更加獨(dú)立，這就是所謂的“金融空轉(zhuǎn)”，而使得整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)逐漸“脫實(shí)向虛”，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐也隨之不斷弱化。從過去40年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長4倍，但基礎(chǔ)貨幣卻增長300倍。全球流動(dòng)性金融資產(chǎn)與全球GDP之比，1980年為109%、1994年為218%、2005年為316%、2013年為350%。

在此背景下，金融自我循環(huán)，金融期限不斷趨向于短期化；而與之相伴的是：產(chǎn)業(yè)資本日益稀缺，金融資本日益強(qiáng)勢。這是怎樣一個(gè)邏輯？首先，金融自我循環(huán)的目的是金融套利，金融套利的資金期限無所謂長短，長有長的做法，短有短的做法，都可以套取相應(yīng)的利潤。基于人類之天性和金融之特性，期限越短、風(fēng)險(xiǎn)越?。黄谙拊蕉?、收益相對(duì)越高越吸引人。從而必然導(dǎo)致“金融短期化”。

金融短期化使得實(shí)體產(chǎn)業(yè)融資發(fā)生困難，尤其是需要大量債務(wù)周轉(zhuǎn)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。因?yàn)?，金融投資者不愿意把資金借給“使用期限長、回報(bào)比較低”的實(shí)體企業(yè)。這正是實(shí)業(yè)資本不斷走向稀缺的重要因素。在1970年之后，大量實(shí)體企業(yè)自辦金融，其核心目的并不僅僅是為了賺錢，更重要的是為本企業(yè)融資服務(wù)，并通過金融盈利降低自身的融資成本。比如，到2008年，美國的GE公司金融利潤占到其總利潤的50%。這恰恰是專業(yè)金融無法充分滿足實(shí)體企業(yè)融資需求的體現(xiàn)。實(shí)業(yè)資本的稀缺衍生出另一個(gè)結(jié)果：金融資本強(qiáng)勢。原因是，所有實(shí)業(yè)資本必須依賴金融資本獲得成長，但能夠支持實(shí)業(yè)資本發(fā)展的金融工具不僅越來越少，而且大量實(shí)業(yè)資本逃離實(shí)業(yè)，轉(zhuǎn)向金融。所以整體而言，實(shí)業(yè)資本不得不越來越急切地求助于金融資本，這必然導(dǎo)致金融強(qiáng)勢。

投融資期限的錯(cuò)配

2008年的金融危機(jī)讓世界各國看到了問題：一個(gè)國家沒有足夠的實(shí)業(yè)資本，經(jīng)濟(jì)金融化、空心化，就算你有強(qiáng)大的貨幣霸權(quán)也難以逃脫危機(jī)的厄運(yùn)。實(shí)際上，過去40年，金融危機(jī)爆發(fā)的頻率不斷提高。從1945年到1970年，也就是世界執(zhí)行布雷頓森林體系期間，世界總共爆發(fā)金融危機(jī)39次；而1970年到1997年，這一數(shù)字變成了139。

為什么金融資本主義時(shí)代會(huì)頻頻爆發(fā)金融危機(jī)？我認(rèn)為，無論是貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)，還是債務(wù)危機(jī)等等，我們都可以看到一個(gè)最核心、最關(guān)鍵的問題——投融資期限錯(cuò)配，即金融方向可以提供的資金期限越來越短，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求的期限無法隨之變短。就是說，短期的融資支撐長期的投資，必然導(dǎo)致重大風(fēng)險(xiǎn)。而許多的危機(jī)都是這樣發(fā)生的。比如，墨西哥金融危機(jī)就是典型的以短期國際借貸支撐石油投資導(dǎo)致的危機(jī)。所以，這場金融危機(jī)之深刻，關(guān)鍵體現(xiàn)在它正在改變世界經(jīng)濟(jì)格局，使金融資本主義進(jìn)入了其否定階段。

同時(shí)，我認(rèn)為后金融資本主義時(shí)代勢必呈現(xiàn)出以下特征：

一、全球經(jīng)濟(jì)一體化會(huì)出現(xiàn)一定程度的倒退，整個(gè)世界將在“新經(jīng)濟(jì)格局”的背景下找尋新的平衡點(diǎn)。但在新平衡達(dá)成之前，金融全球化和國家本位利益最大化將形成更大的矛盾和沖突，各主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)實(shí)業(yè)資本的爭奪更加激烈。由此而演化出：低利率的貨幣環(huán)境以及貨幣貶值競爭勢必長期存在。

二、金融強(qiáng)勢依然存在。在實(shí)業(yè)資本爭奪的過程中，更多的金融手段將被利用得淋漓盡致，這也是我們之所以定義下一個(gè)時(shí)代為“后金融資本主義時(shí)代”，而不是新工業(yè)革命時(shí)代的主要原因。但是，與金融資本主義時(shí)代不同的是：由于政府經(jīng)濟(jì)政策的引導(dǎo)，金融將更多地回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本源，而金融短期化趨勢將獲得一定程度的“逆轉(zhuǎn)”。

三、發(fā)達(dá)國家在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方向的投資增加，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在GDP當(dāng)中的占比開始回升，但進(jìn)程緩慢，不會(huì)立即取代金融資本的利潤強(qiáng)勢。與此同時(shí)，發(fā)展中國家原有的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生困難，難以找到新的定位。就算找到了新的定位，也會(huì)因?yàn)榧夹g(shù)實(shí)力的差距而顯得舉步維艱，很容易掉進(jìn)衰退的陷阱。

四、金融資本主義時(shí)代是“債權(quán)債務(wù)不斷擴(kuò)張”的時(shí)代，而后金融資本主義時(shí)代則是“股權(quán)融資比例不斷加大”的過程。這與這個(gè)時(shí)代必須修復(fù)傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助推新的實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。尤其對(duì)于“新制造業(yè)”的投資而言，債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)與之風(fēng)險(xiǎn)不匹配，所以后金融資本主義時(shí)代一定是股權(quán)資本具有相對(duì)的主導(dǎo)地位，因此而推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)品、新服務(wù)層出不窮。現(xiàn)在實(shí)際已經(jīng)出現(xiàn)苗頭，比如機(jī)器人、3D打印、可穿戴設(shè)備、傳統(tǒng)消費(fèi)品的個(gè)性化定制、物聯(lián)網(wǎng)等等。

全球經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”

后金融資本主義時(shí)代的上述特征恰恰吻合了所謂全球經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的表述。2010年初，第40屆瑞士達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)如期舉行。會(huì)上，美國太平洋基金管理公司（PIMCO）總裁埃里安（Mohamed El-Erian）首次提出全球經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的概念，并引發(fā)與會(huì)者強(qiáng)烈反響。此次會(huì)議專門研討了這個(gè)問題，并形成了會(huì)議的初步結(jié)論。具體表述分為不同的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

會(huì)議認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)方向，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)緩慢而痛苦的過程，大多數(shù)美國人都在慢慢適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢的“新常態(tài)”?，F(xiàn)在，“新常態(tài)”經(jīng)濟(jì)增長緩慢已經(jīng)變成大多數(shù)人的共識(shí)，但這恰恰是后金融資本主義時(shí)代更加強(qiáng)調(diào)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的重要特質(zhì)。因?yàn)?，?shí)體經(jīng)濟(jì)投資沒那么簡單，首先要看清方向，然后才有嘗試性的投資，然后會(huì)出現(xiàn)投資熱潮，很多年以后才會(huì)有成功和新的產(chǎn)業(yè)，整個(gè)過程中失敗的投資比比皆是。所以，這個(gè)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)增長一定是緩慢的。這完全吻合我對(duì)“后金融資本主義時(shí)代”特征的認(rèn)識(shí)。當(dāng)然，這次會(huì)議上，美國白宮首席經(jīng)濟(jì)顧問薩默斯則認(rèn)為：美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)這種“新常態(tài)”，實(shí)現(xiàn)快速增長的可能性猶存。那薩默斯為什么這樣講？我的理解是，金融資本主義時(shí)代的認(rèn)知依然存在，金融恢復(fù)要比實(shí)業(yè)增長容易得多。原因是，爛資產(chǎn)變成新的錢，一分鐘之后就可能產(chǎn)生贏利。

在金融領(lǐng)域方向，金融體系不可能簡單回歸到危機(jī)之前，“新常態(tài)”的金融體系代表著“更低的金融杠桿與更多政府干預(yù)的結(jié)合”。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者斯賓塞解釋說：“我們將會(huì)有一個(gè)非常不同的金融系統(tǒng)，它的‘新常態(tài)’將被嚴(yán)格監(jiān)管，資本需求會(huì)很高，銀行系統(tǒng)會(huì)更有效?！蔽依斫馐牵核^監(jiān)管強(qiáng)化兩大結(jié)果：其一，金融自由化時(shí)代被修正；其二，監(jiān)管會(huì)更多推動(dòng)金融回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本源。這不正是后金融資本主義時(shí)代的特征？

在商業(yè)領(lǐng)域方向，消費(fèi)群體和消費(fèi)觀念發(fā)生了變化，商業(yè)環(huán)境也發(fā)生改變，全球企業(yè)界需要撥開“經(jīng)濟(jì)不確定性”之迷霧，思考在新常態(tài)中的定位，以適應(yīng)這種變化。 我理解是：企業(yè)不只是思考，而是已經(jīng)開始行動(dòng)，“互聯(lián)網(wǎng)+”、新硬件、新能源等等都是企業(yè)家在行動(dòng)的產(chǎn)物。這同樣符合我們對(duì)后金融資本主義時(shí)代經(jīng)濟(jì)特征的認(rèn)知。

中國所面對(duì)的機(jī)遇

2008年席卷全球的這場金融危機(jī)不只是一次簡單的危機(jī)，它已經(jīng)改變了世界經(jīng)濟(jì)格局，并開啟了世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)新時(shí)代。我們必須充分理解這一過程的經(jīng)濟(jì)特質(zhì)，這是中國政府制定各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策的重要依據(jù)。也是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的一次重大機(jī)遇。

上一次機(jī)遇中國抓住了全球經(jīng)濟(jì)一體化的過程，以改革開放為先導(dǎo)為中國鋪就了堅(jiān)實(shí)的工業(yè)基礎(chǔ)，那么這次我們應(yīng)當(dāng)如何？我認(rèn)為，中國首先需要倚重原有的工業(yè)基礎(chǔ)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，并在此基礎(chǔ)上鞏固和拓展中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。首先要加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)兼并重組，并著力于升級(jí)改造，更重要的是：第一，無論是“互聯(lián)網(wǎng)+”還是“+互聯(lián)網(wǎng)”，都必須著力于商品定價(jià)方向的努力，為中國實(shí)業(yè)贏得更為寬闊的利潤空間；第二，需要加快新型產(chǎn)業(yè)培育，尤其是“新硬件”方向的努力，尤其需要在如何獲得中國成本優(yōu)勢方面下大力氣；第三，趁此世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生重大轉(zhuǎn)變之機(jī)，中國應(yīng)當(dāng)盡快著力于“新經(jīng)濟(jì)學(xué)理論”研究，并逐步樹立中國經(jīng)濟(jì)學(xué)在國際輿論當(dāng)中的權(quán)威地位和影響力，打破市場原教旨主義的理論和輿論霸權(quán)，同時(shí)通過回答一個(gè)重要問題——我們要走的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)道路如何避開華盛頓共識(shí)，從而走向全民共同富?！獮槭澜缰赋鲆粭l新的、合作發(fā)展的共贏之路。只有這樣，中國的崛起才有厚度，才能真正樹立起中國經(jīng)濟(jì)之于世界的重要地位。

（作者系CCTV證券資訊頻道執(zhí)行總編輯、中國證券投資放心工程發(fā)起人）