申萬宏源：經濟增長短期承壓保增長有望再發(fā)力

申萬宏源表示，經濟增長短期承壓：4月份工業(yè)生產略有回暖，投資增速大幅下滑，地產投資向低速收斂，消費需求低迷，穩(wěn)增長仍主要靠基建投資拉動；PPI連續(xù)38個月負增長，持續(xù)呈現通貨緊縮狀態(tài)，前三個月企業(yè)利潤繼續(xù)收縮，企業(yè)效益下滑；外部需求疲軟，從近期PMI新出口訂單和廣交會累計出口成交金額的走勢看，出口前景不容樂觀。

政策托底，經濟企穩(wěn)可期：在春季報告中明確提出，穩(wěn)增長將從穩(wěn)匯、降息、降準、增支、減稅五個方面托底經濟，為改革預留過渡期。近期二次降息、25號文允許地方保留稅收優(yōu)惠和地方債新規(guī)的出臺都印證了的判斷。央行介入地方債置換發(fā)行，表明國家對地方政府債務背書，便于債務置換和調節(jié)流動性，有助于更好地解決保增長面臨的資金問題。

后面財政將開始真正積極發(fā)力，后續(xù)穩(wěn)增長投資項目將既涉及傳統的政府公共投資的范圍（如七大類工程包和新型城鎮(zhèn)化），還包括互聯網+等新興產業(yè)，新興行業(yè)正是各地建立的產業(yè)基金的投資重點，后續(xù)減稅政策也值得期待，稅改重點是營改增、擴大增值稅抵扣范圍（不動產及租金）、消費稅、資源稅、個人所得稅等等；投資資金需要總量和結構兩個方面同時發(fā)力，總量上的降息降準仍有必要，預計至少還要降到2%，降準150個BP，后續(xù)結構性政策工具例如PPP、PSL、再貸款、住房金融機構等的使用值得關注。預計在一系列政策托底的累積效應下，未來兩個季度經濟企穩(wěn)回升可期。