中級調整來臨 基金稱牛市前景未被打破

目前是牛市中級別調整，逐漸將轉入震蕩整固階段，最終實現“穩慢牛”

上周（6月15日～6月19日）在11只新股集中申購，抽血壓力大增的背景下，兩市如期反彈。周五，兩市雙雙低開，滬指最終收于4478.36點，跌幅達6.42%。板塊方面，運輸服務、公路橋梁、醫療保健、在線教育、央企改革、手游概念、核電、自貿區跌幅靠前。這種恐慌殺跌還是超出預期。

從過往經驗看，牛市途中的暴跌、急跌并不可怕。如果沒有實質性的重大利空，通常急跌過后還會重回上升通道。牛市長時間震蕩爬升，堆積了較重的獲利盤，急跌可以實現快速的洗盤效果。

南方基金表示，受短期流動性壓力影響，隔夜回購利率最高到16%，加之周末迎來端午小長假，流動性擾動易導致短期市場震蕩。

“目前還難以斷定已經開始的調整將于何時結束。因為前期漲幅過高，現在出現調整也是情理之中，但是對于那些正在建倉的基金而言，確實面臨著兩難的選擇，繼續買成長還是并不情愿地配藍籌，都不是讓基金經理愉快的操作。”一位已經“奔私”的前公募基金經理表示。

對于后市研判，基金們也普遍看多，認為市場中長期上漲格局不變，短期快速下跌帶來投資機會。牛市格局未被打破，以往牛市數據顯示，當20%左右的調整到位后，上行空間還會被打開。

博時基金表示，通過降低杠桿，實現“穩慢牛”。中短期市場有較大可能性開始轉入震蕩整固階段，其中行業及個股走勢會相對分化，中長期來說市場仍然有較大可能性可以繼續大幅上漲。

光大保德信基金表示，周四本輪打新“盛宴”進入高潮，11只新股集體亮相發行。大方向上看，牛市的大邏輯沒有發生變化，大方向依舊向好。

上投摩根表示，總體來看，本輪A股上漲的兩大邏輯即利率下行和改革創新仍未打破，整體A股趨勢依然向上。三季度經濟企穩概率較大，國內市場大類資產配置上仍繼續傾向權益市場。值得注意的是，在市場上漲一定高度后，階段性波動概率和幅度加大。

總之，A股牛市趨勢不變，現在是牛市中級別調整，有較大可能性開始轉入震蕩整固階段，實現“穩慢牛”。

博時基金：市場進入震蕩整固階段

博時基金表示，中短期市場有較大可能性開始轉入震蕩整固階段，其中行業及個股走勢會相對分化，中長期來說市場仍然有較大可能性可以繼續大幅上漲。只要國內經濟底部企穩，銀行等金融機構不會爆發大規模壞賬風險，再加上以國企改革為代表的國有資產證券化持續推進，上證指數超越2007年高點將是相對可期的。

近期對A股的壓制因素開始顯現，主要包括：第一，市場預期流動性可能會出現拐點，包括貨幣政策的放松空間可能低于預期，新增投資者入市規模的高點或已經過去。第二，“杠桿牛”已成為A股不可承受之重。投資者在場內、場外的融資規模可能在3萬億至4萬億之間，大規模的加杠桿增加了市場的波動，管理層近期對融資融券和場外配資的加強監管，也傳遞了通過降低杠桿、實現“穩慢牛”的信息。另一方面，A股在連續急跌之后可能企穩，從中長期走勢來看仍持樂觀態度。

綜合以上，短期內A股可能將持續震蕩，建議投資者降低融資杠桿，防范市場波動風險。我們仍然繼續看好新興行業龍頭，以及具備轉型條件和平臺的傳統行業上市公司。另外，國企改革主題近期時有表現，可以關注其中的投資機會。

光大保德信：真正的休整為了更好地前進

光大保德信基金表示，周四本輪打新“盛宴”進入高潮，11只新股集體亮相發行。大方向上看，牛市的大邏輯沒有發生變化，大方向依舊向好。導致短期市場休整的原因主要在于：1. 新股申購造成的資金階段性緊張，以及市場預期央行可能要把流動性寬松從短端向長端轉移，邊際寬松力度可能有所減弱;2. 對場外配資、HOMS系統的清查等信息對風險偏好的打擊。3. 注冊制的預期逐漸明朗。從邏輯上說注冊制的推進過程一定是漸進的，但A股市場向來看長做短，注冊制預期一明朗、公司之間股價將出現分化。4. 另外，在9月，美聯儲如何推進漸進式的加息路徑，是否會導致新興市場資本回流，以及三季報的證偽，市場面臨一個更長時間的休整狀態的概率更大，但這些尚不構成對整個轉型創新的大邏輯的破壞。

從歷史上看，“急跌緩漲”也是牛市中的一特征，急跌更多的表現在市場獲利盤因為恐慌情緒所導致的極度宣泄，市場向上大方向未變，急跌有利于市場后市走穩。從中長期看，成長股大邏輯并未被破壞，短期休整有利于更好地出發，繼續看好國企改革，預期“強強聯合”大概率將寫入國企改革總體方案，建議關注調整較為充分的央企合并，以及預期差較大的地方國企整合板塊和一帶一路板塊的投資機會。

上投摩根：牛市邏輯未改 階段波動加大

上投摩根表示，總體來看，三季度經濟企穩概率較大，國內市場大類資產配置上仍繼續傾向權益市場，值得注意的是，在市場上漲一定高度后，階段性波動概率和幅度加大。

在此背景下，上投摩根認為，本輪A股上漲的兩大邏輯即利率下行和改革創新仍未打破，大類資產配置向權益市場傾向的趨勢仍在繼續，而實體經濟轉型也需要健康、穩健的資本市場反哺，整體A股趨勢依然向上。市場在經歷前期的大幅上漲后，部分估值過度透支的個股面臨著一定的調整壓力。市場的核心矛盾仍然是增長和轉型，潛在的不確定來自于流動性環境的變化，監管層對牛市節奏的把握和引導對市場風格產生重要影響，需密切關注。