擁有四大比較優勢 期貨量化交易漸成寵兒

除了維護交易紀律，量化投資者比主觀人工交易者還有節省交易者精力、交易速度快等比較優勢。據統計，美國證券市場有60%的指令是由程序發出的

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2015-4-6

投資者報

近20年來，隨著金融信息化建設的不斷完善以及金融工程學和金融數學理論的不斷發展。量化交易逐漸從幕后走向臺前，逐漸被廣大投資者認識、接受。據統計顯示，在美國的證券市場中有60%的指令是由程序發出的，占比十分可觀。

從國內外歷史經驗上看，量化交易的持倉周期一般較短，頻繁地進出操作，要求交易標的必須具有良好的流動性，并且價格波動較大以便獲利。

期貨合約作為交易所上市的標準資產，往往具有極好的流動性，而且支持做空和T+0結算，交易手續費低廉，是量化投資的理想對象。如國外的標準普爾500指數期貨、美國國債期貨、布倫特原油期貨，國內的股指期貨、塑料、白糖、PTA期貨等，都是量化交易者青睞的交易標的。

幾種典型的期貨量化交易策略

經過20余年的發展，期貨量化交易的理論和實踐有了較大的發展，誕生了多種不同思路的量化交易策略。

1. 期貨期限套利策略

期限套利是最常見的期貨套利策略，賺取現貨和期貨的瞬間價差，以股指期貨為例，當滬深300股指期貨價格顯著高于現貨時，可以做空股指期貨，同時買入滬深300一攬子股票，等待價差減小后將期貨和現貨頭寸平倉。同樣對于商品期貨，也可以有類似的期現套利操作。筆者在實際應用這種策略操盤時發現，當基差擴大至30基點和負基差時，可明顯觀察到有大量套利盤平倉。

采用這種策略操作存在的問題是，雖然套利策略相比單邊投機策略風險較小，但若期貨和現貨價差繼續擴大，則頭寸將面臨損失。另外，一手股指期貨對應的是100萬元左右的現貨資產，加上股指期貨的保證金，一個套利頭寸的建倉成本在115萬元左右，僅適合資金量較大的投資者。

2. 跨品種統計套利策略

在期貨市場往往存在統計相關性較高的期貨品種，如大豆和豆油、豆粕，原油和塑料，菜籽油和菜粕等等。若當前價差顯著大于或者小于歷史水平時，可以建立頭寸，等待二者的價差恢復到正常水平。與期限套利相同，統計套利也面臨著當價差擴大后頭寸面臨損失的風險。

3. 趨勢跟蹤類策略

與主觀交易經常預測未來行情走勢不同，趨勢跟蹤類策略往往不預測也不預見，它們以價格為基礎，每當價格有所變動發出趨勢信號時，就跟進追漲殺跌。比較經典的趨勢跟蹤型策略有均線交易系統、MACD交易系統、布林帶交易系統等。量化交易員往往使用不止一個指標來識別趨勢，并利用多種過濾方法來過濾虛假信號，提高勝率。

4. 事件驅動型量化交易策略

隨著自然語言處理和數據挖掘技術的不斷增長，出現了基于輿情挖掘的交易策略，量化交易者的服務器會在互聯網搜索任何與該期貨合約有關的文本的信息，基于搜集到的信息判斷該合約在短期內的價格走勢。

5. 高頻交易策略

隨著計算機技術和網絡技術的不斷發展，傳統基于K線交易系統的交易速度，已經無法滿足量化交易者的需求。從而產生了以Tick數據為單位的高頻交易策略，現有的高頻交易策略包括自動做市，訂單流跟蹤，統計套利等。高頻交易成功的關鍵在于交易速度，為了追求極致，高頻交易者往往不惜花重金在期貨交易所周邊購置服務器，以圖達到最快的交易速度。

主觀交易VS程序化交易

關于主觀交易和量化交易孰優孰劣的問題一直是投資界爭論的話題。從經驗上看，若交易方法得當，輔以不錯的手氣，主觀交易往往能在短時間內帶來巨大的收益，但是由于投資者在主觀交易中經常違背交易紀律，不能做到堅決的止盈和止損，“凈身出戶”的例子屢見不鮮。

與主觀交易不同，量化交易的交易紀律是由計算機程序保證的，若價格運行到程序設定的止損點位時計算機會堅決止損，不會出現主觀交易者常犯的“死扛等反彈”的情況，其收益曲線一般較主觀交易者更為穩定。除了維護交易紀律，量化投資者對比主觀人工交易者還有以下幾點比較優勢：

1. 體力與精力

受制于體力和腦力，主觀交易者無法時刻保持最旺盛的精力，進而影響交易績效。而且當前三大商品期貨交易所紛紛推出了夜盤交易，這更對主觀交易者的腦力和體力提出了嚴峻挑戰。

2. 交易速度與滑點

主觀交易者在投資決策前需要用肉眼收集相關信息，進行思路整理，進行必要的計算，最后打開軟件下單，即使是最富有經驗的交易員完成這一系列動作平均也需要5秒左右的時間，對于以日內短期交易為主的期貨交易來說，5秒延遲的滑點成本巨大，嚴重影響交易績效。而由計算機執行的量化交易從收集信息到執行交易，僅僅需要毫秒級別的時間，滑點成本顯著小于主觀交易者。

3. 理性與感性

按照行為經濟學的理論，投資者在投資活動中存在各種認知偏差。如損失厭惡偏差，自確認偏差、參照點偏差、過度自信偏差、后悔厭惡偏差等等，這些負面的認知偏差往往令主觀交易者在金錢與身體上面臨雙層煎熬，而計算機執行的量化交易顯然無需考慮此問題。

近日，微量網和國內某媒體合作舉辦了“首屆全國期貨全明星人機大戰實盤爭霸賽”，通過對比主觀交易組和程序化交易組的成績我們發現了有趣的結果。大賽排名前十名的選手中主觀交易和程序化交易各一半，其中前3名全部都是主觀交易選手，但在11名到50名的選手中，程序化組的選手卻占到70%以上，而且即使排名靠前的主觀交易選手大都是身經百戰，程序化交易選手的平均回撤率也顯著小于主觀交易選手，達到8%之多。

量化交易發展空間巨大

2005年之后，伴隨著量化投資的傳播，程序化交易開始出現在內地市場。在開始階段，量化交易主要利用模型辨別交易信號，并以手工下單為主。

2010年股指期貨推出后，由于市場流動性好，交易信號明顯，成為程序化交易的主要標的，但參與量化交易的仍然以機構投資者居多。2011年至2012年，市場上涌現出文華財經、交易開拓者、天語等交易軟件，他們大多使用簡單，上手容易，推動了程序化交易的普及，使采用程序化交易的投資者數量快速增加。2012 年開始，隨著期貨資管的開閘，私募基金開始大量利用程序化交易參與到期貨市場中，程序化交易技術和成交量均得到飛速發展。

2014年初，微量網成立，策略提供者可以運用官方提供的策略開發軟件將自己的量化投資策略上傳到網站出售，而投資者在注冊后可以直接在微量網上選購策略，并可以在自己的期貨和股票賬戶交易中運用這些策略，這標志著量化交易這種投資方式進入了全民時代，不再由機構投資者獨享。

據不完全統計顯示，目前股指期貨市場10%～20%的成交是通過量化交易實現的，筆者相信，隨著我國期貨市場的不斷完善，期貨合約的設計逐漸合理，投資者逐漸成熟，在可預見的未來，量化交易還有較大的發展空間。（作者供職于量客投資管理北京有限公司）