牛市尚未終結 基金稱短期面臨調整

本輪行情并未終結，不可避免地存在寬幅震蕩。雖然市場在快速上漲中已經形成一定泡沫，但從長遠看，長牛行情還會繼續

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2015-6-15

投資者報

上周（6月8日～6月12日）大盤雖然頻繁震蕩，但波幅減小。隨著滬指面臨5000點與6124點的雙重壓力，投資者普遍出現恐高情緒。

牛市行情下打新市場的收益率，令投資者蠢蠢欲動。Wind數據顯示，截至6月8日，今年145只新股上市以來全部上揚，平均漲幅達504.73%，其中9只超1000%，暴風科技更是飆漲3000%。

5000點連續企穩后，A股市場該何去何從？信誠資本基金經理楊仲華認為，6月份以來的深V型、調整，已經呈現出二八分化的苗頭。究其原因，一方面是因為牛市前期小盤股漲幅過大，后期風險收益比降低;另一方面，隨著風險聚集，那些安全邊際特別高、真正有投資價值的股票會被逐漸挖掘出來，受到大資金青睞。

楊仲華還認為，牛市上半場人人賺錢，主要原因是牛市啟動初期股票普漲引起的財富增長幻覺，一旦市場系統性風險釋放，可能會面臨賬戶盈利回吐甚至虧損的現象。5000點之后的下半場，市場風險在不斷聚集，結構分化、二八行情的現象可能不斷加劇。一旦二八格局形成，只有20%的股票會上漲并拉動指數上漲，下半場可能進入只賺指數不賺錢的階段。

基金紛紛表示，牛市行情尚未結束。博時基金、華泰柏瑞認為，本輪行情并未終結，期間或許因為某些傳言與其他因素，不可避免地存在寬幅震蕩。雖然市場在快速上漲中已經形成一定泡沫，但從長遠看，長牛行情還會繼續。

匯豐晉信也表示，今年應該不會有太明顯的風格切換，藍籌股和成長股同漲同跌的概率非常大，這中間或許會有板塊和主題輪動，但不會像前幾年那樣出現非常明顯的風格偏移。

工銀瑞信基金謹慎看多，政府穩增長政策托底下，短期經濟出現企穩跡象，但整體經濟依然疲弱，企穩基礎并不穩固，仍面臨下行風險。

海富通基金表示，從市場表現來看，風格切換似乎正在悄悄開始。一些市值小、彈性大的資源類股票本周已經有所啟動，天平不再頑固的傾向創業板。

總之，本輪牛市行情尚未終結，大盤將維持現有的震蕩整理的態勢。5000點上的股市，分化加劇，回調風險加大。

博時基金：5000點寬幅震蕩 牛市行情尚未結束

博時基金表示，5000點上下，質的差異或將加劇波動性。市場或因政策監管、及心理沖擊而加大波動，但對于大勢，我們依舊保持樂觀。

5000點保衛戰暫時告捷，后市哪些板塊必須關注？博時基金經理趙云陽堅定看好證券保險行業發展，他認為，證券保險從來不會缺席牛市。他表示，就證券行業而言，牛市行情下，隨著成交量的提升，證券公司的經紀業務直接受益。

市場經歷了巨幅調整，短期的市場調整并不意味著牛市結束，從互聯網改變整個產業生態系統、社會結構以及消費者行為習慣等方面來看，我們認為，互聯網相關行業及企業仍有較大的成長空間。

對于后市博時基金認為，5000點之上，市場寬幅震蕩，但本輪行情并未終結，最重要的是緊緊抓住本輪行情的三個關鍵詞：創新、改革和流動性。新興產業的創新是本輪牛市的唯一主線;改革是傳統產業保持一定活力的必要手段，是本輪行情藍籌估值修復的基礎;無風險利率的下降給本輪行情帶來充裕的流動性，牛市的關鍵條件全部具備。本輪行情并未終結，期間或許因為某些傳言與其他因素不可避免地存在寬幅震蕩。

華泰柏瑞：長牛行情會繼續

華泰柏瑞表示，雖然市場在快速上漲中已經形成一定泡沫，但從長遠看，長牛行情還會繼續，投資部副總監呂慧建表示，因為形成這波行情的主要條件還在向有利方向發展。其中一個依據在于，這是一次全球性的資產泡沫過程，美國、歐洲、日本的股市都創出歷史新高，目前中國的利率處于高位，且還在緩慢下行中。從實體經濟運行方面看，今年以來，中國經濟下行的趨勢似乎已經接近尾聲。房地產銷售回升、4月份PPI下行的情況下工業增加值有所回升，傳統產業部門開始出現一些積極信號。在經濟向好的背景下，股市見頂的可能性并不大。另一個依據是，我們認為牛市可能會消滅一切低估值股票，而目前銀行、家電、汽車等板塊的估值還很低，這不符合牛市尾部特征。

匯豐晉信：牛市不會輕易結束

匯豐晉信表示，今年應該不會有太明顯的風格切換，藍籌股和成長股同漲同跌的概率非常大，這中間或許會有板塊和主題輪動，但不會像前幾年那樣出現非常明顯的風格偏移。李元博表示，本輪牛市的核心驅動因素來自三個方面：房地產下滑背景下的居民資產重配、政府信用收縮背景下的銀行資產重配和經濟下行背景下的貨幣寬松。目前來看，國家還未在總的貨幣供給端進行控制，實體經濟下行的趨勢仍舊沒有好轉，所以不輕言結束。

工銀瑞信：擔憂政策趨嚴 市場將面臨短期調整

工銀瑞信基金表示，政府穩增長政策托底下，短期經濟出現企穩跡象，但整體經濟依然疲弱，企穩基礎并不穩固，仍面臨下行風險。季調前后的中采PMI均顯示經濟環比略有好轉，不過改善幅度十分有限;分企業大小看，大中企業PMI改善，而小企業PMI則延續弱勢，從側面印證了政府穩增長政策正在出現效果。與此同時，非制造業PMI繼續下滑，表明前期工業低迷正在向非制造業傳遞，預計降息降準、定向寬松加碼等貨幣政策寬松手段還會陸續出臺，政府針對PPP、基建以及消費領域的穩增長政策也將加碼，短期流動性延續寬松，貨幣政策重點將致力于降低長期利率。