黎明前平倉盤集中爆發 眾多信托公司已停發傘型產品

大跌吞沒了很多信托產品，配資盤大量的傘型信托強勁反彈前被強平。吃一塹長一智，多數信托公司已經停發傘型信托

黎明前的黑暗，很多機構投資者也紛紛倒在了即將天亮的時刻。頻頻利好敵不住市場逃亡似的拋壓，7月6日到8日，A股經歷了黑色的三天，證券投資信托平倉集中爆發。

《投資者報》記者在這3天內和北上廣深四地的信托投資經理不斷地溝通交流，焦灼的信托經理們經歷了連日的平倉，已疲憊不堪。千股跌停，千股停牌，用業內的話說，暴跌之下，最擔心平不出去，那樣將可能危及優先級資金的安全。

暴跌引發集中平倉

“形勢不容樂觀，從7月2日開始出現強平，這兩天的平倉比較集中，很多信托公司有關部門整晚整晚地加班，核算價格、準備平倉，在約定時間內未補足保證金的第二天都要平倉。”7月7日收盤后，來自上海的信托高管王君（化名）向《投資者報》記者介紹。

7日，滬指一度失守3600點，雖然午后在中字頭股票的助推下報收3727.13點，但較7月6日仍下跌1.29%，信托經理們感受到了來自市場沉重的拋壓。

“補倉的人在減少，劣后信心瀕臨崩潰，連續的跌停，當日未賣出的余量和次日新增的平倉量形成不可逆轉的拋壓一日日在累積。”而就在7月3日，王君清空了手中的股票，連跌的市場讓王君在接受采訪時仍心有余悸。

不過，多位信托業人士表示，雖然近日各信托公司產品平倉較多，且傘型信托平倉比例驚人，但預計信托證券市場產品的整體平倉率大約在15%～20%之間。

原因之一在于，證券投資信托通常包括陽光私募基金、對沖基金、結構化產品等，為資本市場提供資金服務，但多以陽光私募的傳統業務為主。而傘型信托僅是結構化證券投資信托的一個創新品種。

新增證券信托驟減

此外，證券信托的平倉數亦因不同公司的業務情況有所區別。

根據同花順IFIND統計顯示，截止6月30日，在46家信托公司成立的3000余只證券投資信托中，中融信托的成立數量最多，約691只，外貿信托、四川信托、云南信托、平安信托緊隨其后，分別為431只、310只、217只和206只。

從上半年月度證券信托數據看，除了最低的2月僅成立304只，春節過后的證券信托數先升后降，在4月達到上半年的第二個數量高峰，隨即緩慢下降到6月的415只。

進入7月，截至9日收盤，市場的新增證券信托只有寥寥22只。

據了解，出于風險和監管等多方面考慮，目前大多數信托公司已停止新增傘型信托業務，部分信托公司對資本市場結構性業務愈加謹慎。

盡管旗下管理的證券投資信托皆已平倉出清，在京的一位老牌信托公司高管在接受《投資者報》記者采訪時，面對當下市場的去杠桿化前景仍稱“看不清”。

市場情緒的不穩定顯然也影響到了金融機構從業者。但隨著市場行情的轉暖，有媒體報道稱，又有少數銀行重開傘型信托，一般杠桿比例降至1：1到1：2之間。剛成立了幾只兩億左右證券基金的信托機構高層人員表示，對于部分銀行重啟傘型信托配資業務，當下市場最重要的是市場預期，監管層應提振市場信心。銀行資金輸血，一方面是考慮到近期市場跌幅已足夠大，在政策預期漸趨明朗的情況下，大盤有望在當前區間筑底;另一方面，對于銀行優先資金來說，只要趨勢明朗不再出現整體急跌，其資金還是相對較安全的。

產品風險加速釋放

在記者走訪中，信托從業人士紛紛表示，受體量的局限，信托的平倉對大盤的影響十分有限，從上半年證券信托成立的月度高位走勢判斷，高杠桿配資或在本次股市下跌中已被引爆結束。

而伴隨7月初的集中平倉，信托杠桿的風險已獲得較充分的釋放，加之配資杠桿率的降低和悲觀情緒，業內人士認為，市場有望回到一個較合理的狀態。

7月9日，中國銀監會發布通知，支持銀行業金融機構主動與委托理財和信托投資客戶協商，合理調整證券投資的風險預警線和平倉線。提到支持銀行業金融機構主動與委托理財和信托投資客戶協商，合理調整證券投資的風險預警線和平倉線。

與此同時，大盤在經歷數周“蹦極式”的指數跳水后于7月9日出現翻紅，上證指數漲幅5.76%，次日再漲4.54%，為焦灼的市場帶來了一縷清風。

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傘型信托詳解

所謂傘型信托，是指由證券公司、信托公司、銀行等金融機構共同合作，結合各自優勢，為證券二級市場的投資者提供投、融資服務的結構化證券投資產品。具體來說，就是用銀行理財資金借道信托產品，通過配資、融資等方式，增加杠桿后投資于股市。

傘型信托之所以能夠在短期內迅速發展，與其高效的成立速度、一帶多的證券子賬戶以及靈活的投資范圍和較高的杠桿配資密不可分。

在牛市氛圍下，傘型信托較高的杠桿比例，無疑是吸引劣后端資金的重要原因。但是，杠桿就像是一把雙刃劍，在助漲的同時，面臨市場大幅下跌的情況，其助跌作用也同樣明顯。本輪牛市中，市場的大幅震蕩亦表明了運用杠桿入市資金的這一特性。