1780只券商集合理財凈值不降反升 對沖策略助力大跌中躲過一劫

A股大跌逾千點，但是仍有超五成的集合理財產品實現了正收益，其中還有20只產品收益超10%，究其原因主要是因為這些產品采用了期現套利和阿爾法對沖策略

近一個月A股呈現急速下跌，上證指數從6月12日高點5178點跌至3500多點。券商集合理財產品在此次大跌中備受連累，在此期間，近四成集合理財產品收益為負。

據Wind資訊數據顯示，在6月15日至7月6日股市大跌期間，有統計數據的3322只券商集合理財產品中，有1781只產品收益增長（不包括零收益的產品），占比53%;1285只產品收益為負，占比超過38%，前十位的產品跌幅超過57%，最高達89%。

在目前暴跌調整的市場環境下，抗跌成為衡量產品配置是否合理的“試金石”。值得注意的是，也有不少券商集合理財產品采用對沖策略避免了凈值損失，財通雙季贏2號A2漲幅為118%，成為唯一一個大跌中翻倍的產品。

近四成隨大市下跌

進入牛市以來，券商集合理財收益“水漲船高”，今年一季度高達95%的產品飄紅。

伴隨著市場掉頭向下，1285只集合理財產品“應聲下跌”，占比超過38%，而跌幅過半的產品有32只。

具體來看，排名后十位的分別是齊魯錦通2號次級、齊魯錦通1號次級、長江昆侖8號次級、海通季季升（2015）C、廣發恒眾眾合機電1號次級、中天匯鑫2號次級、廣發海大投資3號次級、東證資管漢得1號進取級、廣發資管翰宇投資1號B、萬聯萬年紅多因子策略2號次級B，在大跌期間，他們的凈值大跌分別為89%、75%、69%、68%、67%、67%、60%、58%、57%、57%。

其中，齊魯資管旗下兩只產品齊魯錦通2號次級、齊魯錦通1號次級分別以89%和75%的跌幅位居排行榜一、二位，成為最不抗跌的產品，對于這兩只產品下跌幅度較大的原因，《投資者報》向齊魯證券方面求解，但截至記者發稿，并未收到相關回復。

據了解，這兩只產品均為去年成立，其中，齊魯錦通1號次級在今年一季度還以251.82%的收益率成為當季私募冠軍。截至4月3日，凈值達到1.9322。根據持倉明細，該產品重倉了智飛生物3000萬股，屬于公司的前十大股東，齊魯錦通2號次級同樣重倉了該公司股票。智飛生物從今年1月份以來，股價從19元飆升至29元，漲幅達50%。

然而，近期智飛生物隨行情一路下跌，最低跌至17.83元，并于7月8日起因“重大事項”連續停牌，停牌股價為19.8元。“成也蕭何，敗也蕭何”，從中不難理解，這兩只產品大跌中表現不佳的原因。

此外，廣發證券也有三只產品跌幅處于前十，廣發恒眾眾合機電1號次級、廣發海大投資3號次級和廣發資管翰宇投資1號B跌幅分別在67%、60%和57%，但值得注意的是，其多空杠桿上證50指數在本次大跌中取得不錯的收益，發揮了較好的對沖作用。“目前有些券商會做一些量化投資，以達到對沖風險的目的，這是很有必要的，否則機構也是大散戶，沒有多高的抗風險能力。”一位不愿意透露姓名的業內人士向《投資者報》表示。

正收益產品增長幅度不大

在此輪下跌行情中，雖然有過半集合理財產品還是有良好的抗跌性，實現增長，但漲幅均不大，僅20只產品漲幅超過10%，其中財通雙季贏2號A2、華泰紫金泰申1號次級B款、廣發多空杠桿上證50指數看跌份額、國泰君安君享重陽和招商匯金之重陽五只產品收益超過20%。財通雙季贏2號A2漲幅為118%，成為唯一一個大跌中翻倍的產品。

據了解，漲幅較好的產品多采取中性策略，包括期現套利和阿爾法對沖策略。而阿爾法策略的原理是通過多因子條件選股模型等工具，遴選出一個能夠跑贏指數的投資組合，然后通過賣空股指期貨，消除大盤漲跌對該組合造成的風險和影響，從而直接獲取該投資組合的業績表現超越大盤的部分——即“超額收益”。

抗跌性比較好的國泰君安君享重陽即采用阿爾法策略，其操盤的重陽資管在4月份大盤漲勢較好時一直保持謹慎態度，其認為大盤股的估值修復已較為充分，市場在達到4000點附近時會有回調，并且一直保持少量倉位的股指期貨空頭，通過對沖來抵御市場可能的回調風險，而近期暴跌行情開始前，重陽逐步降低了其股票倉位，并且保持股指空頭倉位來對沖市場風險。

在發產品數量小幅回落

和上半年近千只產品的發行數量不成正比的是，券商集合理財產品的平均收益率8.79%，沒有跑贏大盤。隨著近期震蕩劇烈，千股跌停成常態，火爆的集合理財產品市場也日趨冷靜，目前在發的券商集合理財產品數量小幅回落。

據金牛理財網研究中心數據顯示，7月6日至8月26日在發的券商集合理財產品為26只，比前一周減少4只。其中，權益類的股票型、混合型計劃數量分別為12只、7只，其中4只為投向新三板的相關產品。

隨著做市商等制度引入，新三板投資機會顯現，多家券商也紛紛布局該領域。業內人士提醒投資者，和A股一樣，目前不少新三板股票漲幅過大，而且大部分產品有長達十年的封閉期限，中途不能贖回，一時的賬面浮盈并不等于最終實際收益，需謹慎投資。