中郵基金投資總監鄧立新：深化改革將是中國的投資主題

以大國力量穩定資本市場預期后，市場將不再是杠桿瘋牛，而是回到箱體震蕩式的慢牛階段，價值投資將發揮更大作用

政府的底線思維，決定了今年的宏觀目標仍將以“穩”為主。

目前，對股市的主要變量不是宏觀基本面和企業盈利，而是市場的流動性。上半年，社會資金尤其是通過銀行流入的資金，采用加杠桿方式投資股市，導致恐慌性暴跌。經過充分調整后，流動性的核心趨勢并沒有變：寬松的貨幣政策沒有變，居民資產再平衡的趨勢沒有變，養老金入市和加入國際指數開始有預期。所以，市場估值體系中，分子的企業盈利是向上的，分母的無風險收益率是向下的，在流動性充裕下，深化改革將重新推動風險偏好上升，A股整體是還是向上波動的。

不難看出，新一屆政府銳意改革，有極大的政治抱負。未來，深化改革將是中國的投資主題。基于中長期增長中樞下移已經是一個大概率事件，在整體資本回報率下降的當下，我們理解政府不會靠大規模的基建、地產、寬社融的需求管理手段來刺激經濟。

以大國力量穩定資本市場預期后，我們認為，價值投資將發揮更大作用。沿著改革與轉型的大方向，看好國企改革與“互聯網+”的龍頭型企業，也看好被錯殺的傳統優質成長股。