信托鏖戰(zhàn)拐點期

在監(jiān)管措施不斷加強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)下行等多重壓力下，中國信托市場已經(jīng)告別高增長階段，進(jìn)入低速增長與高風(fēng)險爆發(fā)相伴，行業(yè)由此進(jìn)入拐點期。2014年，68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績雖再創(chuàng)新高，但增幅已有較大回落

雖然信托業(yè)整體業(yè)績增幅已放緩，但由于公司實力和應(yīng)對風(fēng)險的能力存在差別，各公司表現(xiàn)苦樂不均：12家凈利潤下滑，11家凈利潤增幅則超過30%

從已經(jīng)到期的信托項目統(tǒng)計，信托產(chǎn)品的實際收益率明顯下滑，其中，去年一季度平均收益率為6.44%、二季度為6.87%、三季度為7.92%、四季度為7.52%，全年平均收益率達(dá)到7.19%

面對各類風(fēng)險暴增的局面，市場各方對于打破“剛性兌付”有了初步的共識，但2014年有369個信托計劃、781億元出現(xiàn)了兌付危機(jī)，并未有一家公司敢打破“剛性兌付”的慣例

在監(jiān)管措施不斷加強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)下行等多重壓力下，中國信托市場已告別高增長階段，進(jìn)入低增長與高風(fēng)險爆發(fā)期。調(diào)整與轉(zhuǎn)型成為當(dāng)前的主旋律。

日前，百瑞信托博士后科研工作站發(fā)表了一份對2014年信托公司財務(wù)數(shù)據(jù)的研究報告。其顯示，目前銀行間市場披露了49家信托公司經(jīng)營報告，營業(yè)收入同比增長15%，凈利潤同比增幅13%，雙雙回落16個百分點。而此前中國信托業(yè)協(xié)會公布的全行業(yè)數(shù)據(jù)稱，去年信托行業(yè)全公司的資產(chǎn)規(guī)模接近14萬億元，增幅回落18%。

在行業(yè)出現(xiàn)拐點之際，信托公司紛紛采取各種措施來應(yīng)對風(fēng)險和增強(qiáng)實力。其中表現(xiàn)突出的有華宸信托、重慶信托、天津信托、華能信托、中糧信托，上述五家公司凈利潤增幅同比排名前五，增幅分別是133%、88%、66.8%、53.4%、49.5%。

此前名不見經(jīng)傳的重慶信托成為最大的黑馬，凈利潤達(dá)到24億元，排名從去年的第8位提升至第3位。排名冠軍的是中信信托，凈利潤為30億元。第二名為中融信托，凈利潤為24.3億元。

逆水行舟，不進(jìn)則退。去年，金谷信托、吉林信托、山西信托以及外貿(mào)信托等12家公司凈利潤出現(xiàn)了降幅。

信托行業(yè)在14萬億資產(chǎn)規(guī)模的高峰上，還頻頻出現(xiàn)兌付危機(jī)，多數(shù)信托公司都或多或少引爆了“地雷”。中國信托業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)顯示，去年有369個信托計劃、781億元出現(xiàn)了兌付危機(jī)，但是未有一家公司敢打破“剛性兌付”的慣例。

稍歇：信托規(guī)模增幅回落18%

2014年，68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績增幅均有較大回落，不過仍然創(chuàng)出歷史新高。

中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，去年信托管理規(guī)模為13.98萬億元，平均每家信托公司2055.88億元，相較2013年末的10.91萬億元，同比增長28.14%。但是增幅明顯回落，較2013年末的46.05%的同比增長率回落了18個百分點。

年度前三季度環(huán)比增速延續(xù)回落趨勢。去年一季度為7.52%，二季度為6.4%，三季度為3.77%，四季度則有所回升為7.95%。

中國信托業(yè)協(xié)會專家理事周小明認(rèn)為，信托資產(chǎn)增幅放緩有兩方面原因，一方面是弱經(jīng)濟(jì)周期和強(qiáng)市場競爭對信托業(yè)傳統(tǒng)融資信托業(yè)務(wù)的沖擊效應(yīng)明顯加大;另一方面是舊增長方式的萎縮速度與新增長方式的培育速度之間的“時間落差”，即新業(yè)務(wù)培育需要一個過程，其培育速度目前尚滯后于舊業(yè)務(wù)萎縮速度。如何加快轉(zhuǎn)型進(jìn)程，是信托業(yè)未來發(fā)展的核心挑戰(zhàn)。

從營業(yè)收入來看，增幅也延續(xù)放緩的態(tài)勢。2014年末，信托業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營收入955億元（平均每家信托公司14億元），相比2013年末的833億元，同比增長15%，但較2013年末30%的同比增長率回落了16個百分點。

從利潤總額看，2014年末，信托業(yè)實現(xiàn)利潤總額642億元（平均每家信托公司9億元），相比2013年末的569億元，同比增長13%，但較2013年末29%的同比增長率回落了16個百分點。

從人均利潤看，2014年末，信托業(yè)實現(xiàn)人均利潤301萬元，相比2013年的306萬元，小幅減少4.65萬元，首次出現(xiàn)了負(fù)增長。

在周小明看來，去年經(jīng)營業(yè)績下滑主要原因有兩個，一是信托資產(chǎn)增速持續(xù)放緩，增量效益貢獻(xiàn)下滑;二是信托報酬率呈現(xiàn)下降之勢，量降的同時價也開始下降，信托報酬的價值貢獻(xiàn)下滑。

面對信托行業(yè)拐點，很多信托公司紛紛轉(zhuǎn)型，但從目前的數(shù)據(jù)來看，信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展所需的新增長方式尚未最終成型，新增長方式下的業(yè)務(wù)不僅還沒有“放量”，也沒有“放價”，這是信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展道路上的巨大挑戰(zhàn)。

在目前的理財市場格局中，信托公司還是具備超強(qiáng)的實力。相比其他理財產(chǎn)品，信托公司為投資人賺取的收益可圈可點。盡管房地產(chǎn)、礦產(chǎn)等行業(yè)信托項目頻頻出現(xiàn)問題，但是整體給投資人的收益率不錯。

銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，去年信托行業(yè)共為投資人實現(xiàn)4506億元的收益，相比2013年增幅達(dá)到53%，遠(yuǎn)高于信托業(yè)整體自身業(yè)績的增幅。

從已經(jīng)到期的信托項目統(tǒng)計，信托產(chǎn)品的實際收益率明顯下滑，其中，去年一季度平均收益率為6.44%、二季度為6.87%、三季度為7.92%、四季度為7.52%，全年平均收益率達(dá)到7.19%。

逆天：11家凈利潤增幅超30%

目前68家信托公司已經(jīng)有49家公司發(fā)布了財務(wù)數(shù)據(jù)報告。百瑞信托公布的報告顯示，2014年49家信托公司共實現(xiàn)總收入785億元，增長10.3%。與2013年30%、2012年46%的增速相比，增長速度放緩。49家信托凈利潤總額為430億元，同比增長12.6%。而2013年的凈利潤增幅27.3%，2012年的凈利潤增幅為48.5%，放緩趨勢明顯。

在整體增幅放緩的趨勢下，凈利潤增幅超過12%，平均漲幅的就有26家，增幅超過30%的有11家，分別是華宸信托、重慶信托、天津信托、華能信托、中糧信托、中原信托、華信信托以及紫金信托，凈利潤增幅分別是133%、88%、66.8%、53.4%、49.5%、44.5%、42%以及41.8%。

冠軍華宸信托增幅翻番，主要得益于去年基數(shù)太低。華宸信托在2013年前增長緩慢，無論是資產(chǎn)規(guī)模、信托業(yè)務(wù)居收入抑或是自有業(yè)務(wù)收入，公司在業(yè)內(nèi)排名居末位水平。2013年由于遞延所得稅的原因，公司凈利潤僅有1170萬元。因此公司凈利潤增幅即使達(dá)到133%，去年凈利潤也僅有2732萬元，在49家信托公司中排名倒數(shù)第一。

重慶信托是眾多信托公司中的黑馬，躍居行業(yè)前三，從2013年底的排名第8提升至去年年底的第三，其高速增長引發(fā)市場關(guān)注。對于高速增長的原因，重慶信托以高層領(lǐng)導(dǎo)出差在外為由，婉拒了記者的采訪。

記者查看了相關(guān)資料，發(fā)現(xiàn)公司重金布局金融資產(chǎn)投資。其金融資產(chǎn)投資包括控股三家金融機(jī)構(gòu)，分別為重慶三峽銀行、合肥農(nóng)村商業(yè)銀行以及益民基金管理有限公司，這或許是公司能夠逆勢大幅增長的主要原因。

天津信托近兩年也在快速增長。2013年凈利潤為5.1億元，同比增長107%;2014年凈利潤為8.59億元，同比增長66.8%。去年年底曾有傳聞稱，安邦保險看上天津信托，正在洽談收購事宜，但目前沒有最新消息。

從創(chuàng)造凈利潤的絕對數(shù)值看，14家信托公司超過10億元，包括中信信托（30億）、中融信托（24.3億）、重慶信托（24億）、平安信托（21.9億）、華潤信托（21.8億）、中誠信托（21.4億）、華信信托（16.8億）、上海信托（15.9億）、興業(yè)信托（14億）、華能信托（12.8億）、江蘇信托（11.6億）、外貿(mào)信托（11.5億）、四川信托（10.3億）以及長安信托（10.2億）。

作為行業(yè)老大，中信信托遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于中融信托，但凈利潤增幅已下滑3.7%。中信信托的一位人士告訴《投資者報》記者，凈利潤出現(xiàn)下滑，主要源于公司有意識收緊地產(chǎn)、礦產(chǎn)等高風(fēng)險信托業(yè)務(wù)，向新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但是新型業(yè)務(wù)還未能夠盈利。

值得注意的是，49家公司凈利潤增速超過了總收入的增速。

百瑞信托發(fā)布的研究報告認(rèn)為，成本費用率下降是凈利潤增長速度超過總收入增長速度的重要原因。而成本費用率下降主要得益于兩個方面，一是信托公司在經(jīng)歷了六七年的快速發(fā)展之后，逐步完成了從重規(guī)模向重質(zhì)量的轉(zhuǎn)型。在這一時期，信托公司對成本進(jìn)行了較好的控制，使費用增長一直保持了相對較低的水平;二是隨著宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，信托公司開始對業(yè)務(wù)拓展持謹(jǐn)慎態(tài)度，從而降低了業(yè)務(wù)拓展對支出的大量損耗。上述兩方面原因的共同作用，促使信托公司成本費用率出現(xiàn)一定程度的下降，進(jìn)而導(dǎo)致凈利潤增速高于總收入增速。

警惕：12家凈利潤下滑

值得注意的是，不少信托公司的凈利潤大幅度下降。49家信托公司中，有12家凈利潤出現(xiàn)了降幅，倒數(shù)前五的是新華信托、金谷信托、吉林信托、山西信托以及外貿(mào)信托，同比降幅分別是79.9%、46.3%、41%、29%以及11.45%。這五家公司的凈利潤絕對值同時在49家公司中處于末尾。

金谷信托的現(xiàn)狀不容樂觀，去年就惹了一身的麻煩。2014年11月，因香山游艇項目的“擱淺”，金谷信托近20億元債權(quán)有可能打水漂。同月，1億元的“金谷-黃山江濱大廈度假酒店特定資產(chǎn)收益權(quán)集合資金計劃”出現(xiàn)了兌付危機(jī)，公司試圖將抵押資產(chǎn)拍賣，但因風(fēng)控漏洞連續(xù)流拍。去年7月，金谷信托旗下的“向日葵3號”項目也發(fā)生了違約，公司因擔(dān)保問題還將相關(guān)企業(yè)告上法庭。

也許由于信托風(fēng)險頻繁，公司資產(chǎn)減值計提提高，導(dǎo)致公司凈利潤下滑嚴(yán)重。財務(wù)數(shù)據(jù)報告顯示，去年金谷信托凈利潤為1.46億元，同比降幅46%。除了資產(chǎn)減值計提可能會大幅提高外，公司自有資金帶來的收入快速下降也是重要原因。2013年，金谷信托自有業(yè)務(wù)收入為2.5億元，排名第25，而2014年金谷信托的自有業(yè)務(wù)收入為1.6億元，下降到第40名。《投資者報》記者向金谷信托求證，其信息披露負(fù)責(zé)人王崇態(tài)度并不友好，稱公司不是公眾公司，不接受媒體采訪。

吉林信托2014年凈利潤2.5億元，同比降幅41%。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，公司大幅縮減了信托規(guī)模，信托業(yè)務(wù)收入為1.9億元，而2013年的信托業(yè)務(wù)收入為4億元。去年12月，吉林信托在高位減持了東北證券1677萬股，套現(xiàn)了近3億元，公司額外進(jìn)賬3億元，仍未提升吉林信托凈利潤。

2014年9月份，吉林信托還陷入了松花江77號信托計劃兌付危機(jī)，該計劃主要用于山西煤老板邢利斌公司的投資，涉案資金達(dá)到10億元，該信托計劃后續(xù)處理未見諸媒體報道，且此后公司的信息披露收緊，只對投資人放開。

排名倒數(shù)第五的外貿(mào)信托，盡管凈利潤高達(dá)11.5億元，但是同比下滑了11%，而且是公司近五年首次出現(xiàn)下滑。究其原因，主要是因為自有業(yè)務(wù)收入下滑36%，面對現(xiàn)狀，外貿(mào)信托戰(zhàn)略管理部總經(jīng)理劉洪明接受《投資者報》記者采訪時稱，公司構(gòu)建了四個轉(zhuǎn)型方向，即在銀行領(lǐng)域著力拓展圍繞銀行作為委托人發(fā)起的公募和私募資產(chǎn)證券化;在資本市場領(lǐng)域，致力于成為優(yōu)秀的證券信托綜合服務(wù)商;在實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域突出小微金融、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，特別在小微金融領(lǐng)域打造全國優(yōu)秀小微金融企業(yè)服務(wù)平臺;在財富管理領(lǐng)域，逐步從賣產(chǎn)品轉(zhuǎn)向為委托人配置產(chǎn)品實現(xiàn)過渡。

遺憾：剛性兌付尚未“動真格”

盡管信托行業(yè)出現(xiàn)了拐點，各類風(fēng)險暴增，對于打破“剛性兌付”也是有了共識，但在具體實踐過程中還沒有任何一家信托公司敢第一個“吃螃蟹”。

2014年年初，中誠信托“誠至金開1號”償付難題引起社會廣泛關(guān)注，但最終僅以部分收益“縮水”結(jié)束。

此后陸續(xù)爆發(fā)了吉林信托“松花江77號”、中航信托“天啟340號”等幾起兌付危機(jī)，但最后信托公司無一例外地選擇用各種方法保證投資者的本金安全。隨著陜國投確認(rèn)自掏腰包2.1億元接盤今年6月28日到期的“福建泰寧南方林業(yè)信托貸款集合信托”，剛性兌付的神話似乎更難打破。

中國信托行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2014年年末，有369筆項目存在風(fēng)險隱患，涉及資金達(dá)到781億元。剛性兌付下，即使信托產(chǎn)品盈利極低甚至發(fā)生虧損，信托公司也要動用自有資金或引入第三方承擔(dān)損失。

不過，《投資者報》記者觀察到，由于剛性兌付被市場詬病，2014年信托公司應(yīng)對風(fēng)險的方式有了明顯改變，例如通過并購、重組、法律追索、處置等不同方式處理信托風(fēng)險。

為應(yīng)對轉(zhuǎn)型和風(fēng)險，各家信托公司還大幅提高資本實力。2014年，信托業(yè)實收資本為1386億元，同比增長24%。

頗為引人注目的是，中信信托將其注冊資本金一舉增加至100億元，中融信托亦增資60億元。興業(yè)信托、長安信托、民生信托、渤海信托等10多家公司也進(jìn)行了增資。

2014年年末，在銀監(jiān)會的倡導(dǎo)下，信托業(yè)保障基金以及其管理公司成立，意味著信托行業(yè)有了穩(wěn)定機(jī)制，風(fēng)險控制機(jī)制從公司層面提升到了行業(yè)層面，可以有效防范信托業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險。

此前召開的“2014年中國信托年會”上，銀監(jiān)會主席助理楊家才對評定信托公司實力發(fā)表見解稱：“實力首先是資本，一個只有10億元資本的公司，當(dāng)然不能與擁有100億元資本的公司一樣做業(yè)務(wù)。”

由于地產(chǎn)和礦產(chǎn)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)風(fēng)險加大，很多信托公司都在努力轉(zhuǎn)型。銀監(jiān)會非銀部李伏安在信托業(yè)年會上向信托公司提出4個可行方向：家族信托業(yè)務(wù);合規(guī)的投資業(yè)務(wù)，包括股權(quán)投資和PE并購?fù)顿Y;信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù);公益信托業(yè)務(wù)。

2014年是家族信托業(yè)務(wù)發(fā)展最快的一年，繼平安信托、外貿(mào)信托、北京信托之后，多家信托公司也相繼成立家族信托業(yè)務(wù)團(tuán)隊，陸續(xù)做了首單業(yè)務(wù)，并有如上海信托等實力較強(qiáng)的公司成立家族信托辦公室。但是，看似欣欣向榮的新業(yè)務(wù)仍然前路漫漫，實現(xiàn)盈利還沒有時間表。

中融信托的一位工作人員告訴《投資者報》記者，雖然各家信托公司都在轉(zhuǎn)型，但是新業(yè)務(wù)盈利很難，信托公司也要吃飯，因此從目前情況來說，房地產(chǎn)和類融資平臺仍然會是業(yè)務(wù)重點。

“對于信托公司來說，如何防止地產(chǎn)、礦產(chǎn)等信托項目陷入兌付危機(jī)，最首要的還是加強(qiáng)風(fēng)控，嚴(yán)格審查項目。”上述中融信托的工作人員表示。