沒錢沒點子？只要有『搜索基金』

創業點子的萌發，常常源于浩如煙海的案例中，慧眼識珠璣，或忽發奇想，或靈光一現，運氣使然，也是必然。中大創投董事長舒元認為，創業的漫漫征程中，機遇總是偏愛有準備的人。

1989年，還在倫敦商學院（LBS）攻讀MBA的西蒙·韋伯斯特（Simon Webster）終于在一堆讓人昏昏欲睡的商業案例中，發現了一些有意思的東西。用他的話來說：“它讓我徹夜難眠。”點燃這位IBM前職員的，是一支美國搜索基金的資料。這些東西恰巧是西蒙·韋伯斯特想要實現愿望的指南針。他一直夢想為一家初創企業工作，即便在IBM越走越順也依然無法打消這一念頭，可現實中卻缺乏他所說的“好點子”，于是才有了后來的辭職讀書。

“搜索基金”的概念，為他指引了一條實現夢想的道路。

沒有繼承者的公司

盡管韋伯斯特只花了7個月的時間就說服70名英美投資者支持他（籌得資金8萬英鎊），但他承認，與美國投資者相比，英國投資者的保守態度讓他“非常頭疼”。當然，英國也有令人垂涎的優勢：因為在這里，乃至整個歐洲，有很多存在接班問題的家族企業。也難怪很多人認為，歐洲出現搜索基金企業家的時機應該已經成熟。

在韋伯斯特創業初期，其中一些英國投資者曾認為他們的謹慎是有道理的，因為韋伯斯特在尋找合適收購目標的過程中，幾乎耗盡所有資金。幸運的是，在英國可以獲得更多有關潛在被收購企業的數據，這幫了他的忙。

根據英國公司法，在英國注冊的公司必須提供所有董事的姓名和年齡。因此找到那些所有者已到了可能已開始考慮接班問題的公司較為容易。

總之，韋伯斯特和他的團隊用了3年多的時間找到了他們心儀的公司—假肢供應商RSL。在管理10年后，通過并購和有機增長，他們已經能夠為投資者創造出韋伯斯特所說的“不錯的回報率”。該公司營業額增長了9倍，至3000萬英鎊。

而這一案例，是北美以外第一個創建搜索基金的案例，并且成功了！

三分之一的危險

自己創業是有風險的，所以干嘛不去買一家已經度過危險的成長期的公司呢？這就是搜索基金（search fund）背后的邏輯，利用這一專業工具，投資者可以資助一個有前途的人，而不是一支現有的初創團隊。一些天使投資者認為，這種投資于一名企業家的方式風險更低，這名企業家在收購企業時可接受指導。

在第一階段，籌集的資金用于支付這個人的名義工資和開銷，這個階段有時達數年時間，與此同時他們尋找一個他們認為自己可使其增值的收購目標。后續籌集的資金用于管理和發展這家公司。

這一概念于三十多年形成于商學院，先驅者歐文·格勞斯貝克（Irving Grousbeck）是美國斯坦福大學商學院（Stanford Graduate School of Business）教授。而現在，正如高增長科技初創企業的風投模式—搜索基金真變成日趨風靡的融資工具，在世界各地獲得嘗試。

比如，巴塞羅那的IESE商學院（Iese Business School），今年4月舉辦了一場會議，參加者有來自五大洲二十多支搜索基金的企業家和投資者。

自20世紀80年代初第一支搜索基金建立以來，迄今美國和加拿大已有近200支搜索基金成立。2013年斯坦福創業研究中心（Stanford’s Centre for Entrepreneurial Studies）對其中134支搜索基金做的一項研究發現，總體稅前內部報酬率（IRR）為34.9%，相當健康。

“投資者賠掉所有錢的可能性極低。”斯坦福大學管理學講師彼得 · 凱利（Peter Kelly）說，“人們這樣做主要還是想獲得回報，但與那些潛在的首席執行官打交道，看著他們成為真正的首席執行官也是件有趣的事。”

話雖如此，即便像凱利這樣的熱衷者也承認，應該給搜索基金加上警示標。約有三分之一的搜索基金在完成收購后會損失本金，不過他指出這仍好過初創企業的失敗率，初創企業一旦倒閉，投資者所有的錢都將打水漂。

孵化希望

在舒元看來，創業是一項成功率不高的事業，成功的不多，失敗的不少，特別是“搜索基金”這一類的新鮮事物，運作的難度不小。有專家表示，在目前國內而言，“運營一個搜索基金是很難的。即便是在推動其風行的美國，如果啟動了一個搜索基金，結果失敗了，一樣會導致你的職業生涯嚴重偏離正軌。”

這或許解釋了為什么凱利班上的約40名MBA學生里，每年只有三四個人選擇去創建一支搜索基金。他說：“不是所有人都適合做搜索基金。”此外，最近幾年，投資者中間還出現了一種愿意承擔更多風險的文化，在倫敦、柏林、斯德哥爾摩和巴塞羅那等城市，初創企業匯聚地的出現推動了這種文化的興起。然而，理解這一概念的仍基本上限于讀過商學院的人。

另外，只有為數不多的幾所商學院將這一理論列入課程表，例如在法國和新加坡均有校區的歐洲工商管理學院（Insead）、以及美國的哈佛大學（Harvard）和芝加哥大學布斯商學院（Chicago Booth）。

究其緣由，“搜索基金”牽扯到的風險涉及兩部分，資金和創意。雖然風險比風投要小很多，但“兩頭不牢靠”的感覺，還是讓很多人望而卻步，沒有足夠的勇氣或金融理念，一般人還是不太愿意去嘗試這一新興的創業手法。

但對于關注節能服務領域的社會資本以及部分有資金實力的節能服務公司而言，“搜索基金”或不失為一種投資方式。冷眼看，其還有點兒像“孵化基金”，但叫什么名字并不重要，重要的是思路。

西方青年的創業思路層出不窮，幾乎到了無孔不入的程度，這足以讓中國創投人士羨慕。中國何時能出現自己的搜索基金，正是舒元所期待的。或許，前路不遠，年輕人，正在路上。