2015政府工作報告異象

2015年全國兩會中，李總理的政府工作報告引起很大關注。對著長達數萬字的政府工作報告，有種似曾相識卻又恍如隔世的感覺，筆者不禁感慨：“時間上哪兒去了？”。

2014年政府報告仿佛還在眼前，一輪四季更替已經完成，過去一年發生的點點滴滴都已成相冊里的記憶。年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。套用到政府工作報告上：年年歲歲詞相似，歲歲年年意不同。

感慨是次要的，尋找每年的主要矛盾，才是本文的重點。

從哪兒去找主要矛盾呢？看起來，每篇政府工作報告的內容都大差不差，一個模子里刻出來的。有人戲稱，政府工作報告千篇一律，第一部分照例是肯定過去一年的成績，第二部分照例是新一年的整體工作部署，左右逃不開穩增長、調結構、促改革、惠民生這些框框。幾十年如一日或許有點夸張，幾年如一日那還是比較中肯的。所謂外行看熱鬧，內行看門道。政府工作報告，穿的馬甲或許雷同，但內容差異之大，可謂天壤之別。我們要做的事情很簡單，就是扒掉馬甲，看看最真實的一面。最簡單的辦法，就是把關鍵內容抓出來做比對。

按照慣例，過去一年的總結看頭不大，但是從過去一年總結到第二年的工作部署的轉折部分，堪稱信息量巨大。別小看才短短一段話，因為要承前啟后，需要解答為啥今年準備這么干，關鍵理由都在里面，屬于每年必須高度重視的信息。

今年的提法是：“投資增長乏力，新的消費熱點不多，國際市場沒有大的起色，穩增長難度加大，一些領域仍存在風險隱患”。我們可以把去年政府工作報告的提法搬出來做個比對：“經濟穩中向好基礎還不牢固，增長的內生動力尚待增強。財政、金融等領域仍存在一些風險隱患，部分行業產能嚴重過剩，宏觀調控難度增大。農業增產農民增收難度加大”。

看出問題了么？

去年此時，政府對經濟的判斷基調依然是穩中向好，只是基礎不牢固而已，今年的整體判斷已經轉變為穩增長難度加大，不見了以往幾乎必然會出現的穩中向好字樣。

很興奮，發現重要線索！接下來，我們要做的事情很簡單，去尋找證據。既然你對經濟下行的擔憂上了一個臺階，正常來說，2015年工作部署的時候，就會有所體現。如果能夠出現在2015年總體工作要求的那段話里，就更完美了。

運氣不錯，很快在2015年整體工作要求里發現了異常現象：一般來說，每年政府工作報告的年度工作要求和三個月前中央經濟工作會議上的整體要求是差不多的。以去年為例，中央經濟工作會議要求“堅持穩中求進工作總基調，把改革創新貫穿于經濟社會發展各個領域各個環節”，和政府工作報告里的表述完全相同。但是今年呢？竟然有調整，而且是明顯變化！

2015年中央經濟工作會議：堅持穩中求進工作總基調，堅持以提高經濟發展質量和效益為中心，主動適應經濟發展新常態，保持經濟運行在合理區間，把轉方式調結構放到更加重要位置。

2015年政府工作報告：主動適應和引領經濟發展新常態，堅持穩中求進工作總基調，保持經濟運行在合理區間，著力提高經濟發展質量和效益，把轉方式調結構放到更加重要位置，

悄悄的，保持經濟運行在合理區間這句話跑到了提高經濟發展質量和效益為中心的前面前面。如果說，看到這里，大家還是不夠清楚的話，我們可以繼續向后翻找證據。

政府工作涉及社會生活的方方面面，用千頭萬緒也毫不為過。為了突出重點，每年提出整體工作要求后，都會明確提出當年政府工作的三大重點要求。

2014年第一大重點工作：向深化改革要動力。2015年的第一大重點工作：穩定和完善宏觀經濟政策，為啥要穩定和完善政策呢？為了“確保經濟運行在合理區間”。你看，去年工作的第二重點，悄悄成為今年工作的第一大要點。

行文至此，我們幾乎可以確定，穩增長的重要性，發生了臺階式提升。但是不著急，我們繼續向后看，相信會有更多收獲。果不其然，赤字率上調了。（2014年政府報告原文“赤字率穩定在2.1%，體現了財政政策的連續性”，2015年則是“積極的財政政策要加力增效，赤字率從去年的2.1%提高到2.3%”，此外，建議大家不要看M2增速目標，歷史上這東西從來沒準過，都是大幅偏離目標值的）估計有人會質疑，不就增加2700億赤字嘛，規模有限。的確，光看著2700億，規模是有限。但你擋不住人家還開后門啊：“適當發行專項債券”，去年可沒有這條，更狠的是沒有規模上限，唯一的限制“適當”二字！

對穩增長來說，積極的財政政策，穩健的貨幣政策都只是提供彈藥。關鍵還是要有抓手，抓手在哪里呢？就在2015年政府重點工作的第二點和第三點上。

第二點：保持穩增長和調結構的平衡，這是一句看上去永遠正確的話。但是放在2014年的背景和語境下，好吧，估計你早已忘記2014年的背景是啥。讓我們重溫一下：“加快轉方式調結構促升級”。很顯然，這句話的潛臺詞是：思想要轉變，不能像去年那樣光偏重改革和結構調整啦。

第三點：培育和催生經濟社會發展新動力。轉變完思想，可以扎扎實實干活了。什么算新動力？免得大家亂猜，政府工作報告把新動力歸納為兩方面：一個是增加公共產品和服務供給，還有一個就是推動大眾創業、萬眾創新。第二點好理解，反正就是各種鼓勵支持優惠，希望老百姓多搞創業創新，然后把投資給頂起來。增加公共產品和服務供給似乎是新提法，到底啥意思？大家往后翻，政府工作報告第四塊“協調推動經濟穩定增長和結構優化”里恰好有那么一塊內容《增加公共產品有效投資》。水落石出，全是政府投資項目。

棚戶區和危房改造、城市地下管網等民生項目，中西部鐵路和公路、內河航道等重大交通項目，水利、高標準農田等農業項目，信息、電力、油氣等重大網絡項目，清潔能源及油氣礦產資源保障項目，傳統產業技術改造等項目，節能環保和生態建設項目。

搞宏觀研究的都知道，經濟增長有內在規律，當你需要在中短期內發力穩增長的時候，消費一定是靠不住的，現在這形勢，外需也靠不住，只能靠投資。說直白點，就是一方面靠政府投資穩住總需求，一方面靠老百姓創業創新提高投資刺激總需求。歸根結底，最后還是靠投資。

一句話概括2015年政府工作的主線：經濟下行壓力加大，需要穩投資來實現穩增長。落在具體的投資機會上，我們推薦以下幾條主線：

第一，PPP會成為今年可持續的大熱點。

數數政府工作報告中提及的那么多工程，不說別的，就光提發改委的“七大投資包”，總投資規模應該已經接近甚至超過了七萬億，但是發改委手里掌握的中央預算內投資有多少錢呢？才4776億。刨去油氣管網（兩桶油出錢）和4g網絡基礎設施（運營商們出錢）還有電網建設（電力公司出錢）外，交通、水利設施、環保、棚改都是要用大錢的。錢從哪兒來？答曰PPP，恰好對應著政府工作報告改革篇的“多管齊下改革投融資體制”，核心就是政府和社會資本合作。

當一件事情，同時成為穩增長和促改革的雙重焦點時，我們可以拍著腦袋想：這是許勝不許敗的事情。敗了，今年7%左右增速目標恐怕就會成為笑話。敗了，未來這些年，經濟增速維持在6-7%之間恐怕就是個笑話。

對于資本市場的投資者而言，就要簡單很多。既然如此重要，而且對于傳統工程上市公司而言，屬于商業模式創新，判斷成敗那是至少半年一年后的事情，在證偽或者證實之前，你要做的事情很簡單：先參與再論其他。

第二，沿著“七大投資包”尋找投資機會。

第三，國企改革，國有投資和運營公司—兩類公司試點，試點公司漲幅有望比肩去年的第一批央企國企改革試點。

（作者系華泰證券策略首席研究員）