政策利好雖頻出 基金稱投資者信心恢復還需時間

在多重政策面利好推動下仍然出現跳水，表明市場恐慌情緒仍在，強震后的重建并非一日之功，市場信心修復是需要一定時間的

上周（6月29日～7月3日）市場多空廝殺激烈，盡管證監會出臺了一系列護盤政策，產業資本以及金融機構在證監會的相應下也積極護盤，但是仍然無力改變市場繼續下跌的頹勢。上周周五，滬指最終未能企穩3700點，收于3686.9點，周跌幅超過12%。

大跌之下無完卵，很多散戶在市場上各種真假消息的影響中，搶反彈再次陣亡，在過去的半個月中很多基金凈值也大幅下跌。但憑借著自去年7月份開始的飆漲，多數基金上半年業績依然喜人。上半年，共有17只基金收益率超過100%，收益最高的超過160%。但值得注意的是，今年新發的基金中64%已虧損，在近日跌宕的行情下部分基金已經出現凈贖回。

對于后市走勢，基金經理們總體樂觀，但也有不少基金經理認為市場殺跌不會短時間結束，短期仍然面臨重大調整。

樂觀的如上投摩根基金經理盧揚表示，目前資本市場仍存在大量投資機會，投資者無須過度悲觀。中郵基金經理許忠海認為，市場震蕩不改牛市邏輯，三季度市場或將繼續震蕩上行，牛市的發展邏輯沒有發生根本變化。廣發基金表示，牛市大邏輯沒有改變，市場有望企穩反彈。

長盛基金認為，之前市場在獲利回吐、配資強平等事件的影響下，確實存在一定風險;而當市場逐步調整到位，政策底線逐步清晰的背景下，基于對未來的審慎研判，堅定看好未來以藍籌股為代表的中國股市。

華夏基金表示，此次A股調整的跌速與跌幅超出市場預期，市場機會往往是跌出來的。改革牛的市場邏輯依然成立，股市資金保持充裕，宏觀政策穩經濟目標明確，并且市場經過快速深幅回調，風險得到釋放，估值吸引力有所回升。

大成基金擬任基金經理楊挺也認為，盡管從牛市的驅動力來看，當前經濟形勢并不好，但比較了A股歷史上的幾輪牛市和國外的牛市發現，經濟數據好壞并不是決定牛熊的最重要因素，這一輪牛市的主要邏輯還是資金搬家。

博時基金認為，本輪牛市一度被稱為“資金牛”、“杠桿牛”，然而隨著市場風格的切換，本輪股市將轉換為“改革?！钡穆曇魸u成主流。

不過也有相對謹慎的基金，光大保德信與匯豐晉信基金表示，過去兩周的時間，我們經歷了準金融危機，雖然市場的短期風險得到充分釋放，但由此帶來的教訓是深刻的，尤其是帶杠桿的牛市震蕩。從上周四尾盤的拉升可以看出，“國家隊”還是有能力、有意愿挽救牛市的，當然市場余震仍會不斷，強震后的重建并非一日之功，市場信心的修復是需要一定時間的。

工銀瑞信基金表示，支撐中長期牛市的基本邏輯并未出現根本性破壞，慢牛行情仍是大概率事件，不過短期內還可能面臨一定的調整風險。

總之，在多重政策面利好推動下大盤仍然出現跳水，這表明市場恐慌情緒仍存在。目前政策層面整體強調維穩和健康發展，這為未來市場走勢定好基調。

基金看市

博時基金：“改革牛”拉動下半場

博時基金表示，6月中旬以來的大盤深幅調整，讓投資者對市場未來方向難辨。周三晚管理層多拳出擊，包括短期兩融收益權資產證券化、兩融業務操作細節的調整、規費下降等，顯示監管層呵護市場的態度進一步明朗。博時基金還表示，與周三相比，周四市場跌幅稍有減少，但去杠桿的進程可能還沒有結束，市場情緒的穩定可能還需要時日。從中期來看，場外配資行為將會得到逐步規范。

本輪牛市一度被稱為“資金?！?、“杠桿牛”，然而隨著市場風格的切換，本輪股市將轉換為“改革?！钡穆曇魸u成主流。之前幾日的反彈當中，國企改革指數漲幅超過10%，市場風格轉換特征明顯。之后市場繼續震蕩，但也要看到，目前深化改革的步伐仍在加快：中央深改組會議近日通過國企改革的兩份先導性文件，國企改革頂層設計方案落地在即，“改革?！币廊坏讱馐?。

博時基金認為，短期內市場能否企穩，主要觀察的指標是股指尤其是創業板的波動性;從長期來看，A股尤其是新興產業的估值相對較高的現狀，有其歷史和現實的基礎。展望未來，我們認為國企改革還將是市場上持續時間較長、投資機會較多的主題之一。積極的市場氛圍沒有發生實質變化，周末央行的降息和降準也進一步印證了這一特征。同時也需要注意到，在現在的市場結構分化下，部分股票估值已經較高，資金去杠桿的壓力仍存在，市場的波動性也可能進一步加大。在急速波動的市場中頻繁的倉位變化只會顯著增加基金的交易成本。

匯豐晉信：信心是黃金

匯豐晉信基金表示，周三晚間管理層的利好及喊話并未起到挽救市場信心的作用，周四市場繼續慣性下跌，對此匯豐晉信低碳先鋒基金基金經理曹慶認為，當前信心才是最重要的。

曹慶指出，近期市場并無實質性利空，所謂的多空博弈也更多只是傳聞，因此并無實質性因素壓制股指上揚。但前期市場快速下跌使得投資者信心極度缺失，盡管有管理層不斷喊話以及出臺利好，但并未能挽回投資者對牛市的信任，從而導致市場繼續“惡性踩踏”。

從周四尾盤的拉升可以看出，“國家隊”還是有能力、有意愿挽救牛市的，現在唯一欠缺的就是廣大投資者的信心。未來管理層可能通過讓更多機構資金入市的方式，實質性地抬升股指，以此修正指數的技術形態，修復投資者信心，把市場重新帶回牛市的軌道。

后市來看，低估值、安全性高，存在基本面改善預期的大盤藍籌股即具有安全性，又存在估值修復的可能性，或將成為機構資金入場配置的目標，未來可能存在較好的投資機會。

光大保德信：杠桿牛強震后

市場信心修復需要時間

光大保德信基金表示，過去兩周的時間，我們經歷了準金融危機，雖然市場的短期風險得到充分釋放，但由此帶來的教訓是深刻的，尤其是帶杠桿的牛市震蕩，當然市場余震仍會不斷，強震后的重建并非一日之功。市場重建需要至少2～3個月時間來恢復。參考歷史上的大幅回撤，如2007年“5·30”之后市場消化了兩個月之后恢復上漲;1996年12道金牌后市場消化兩個月;臺灣1988年資本利得稅沖擊之后市場消化了4個月后恢復上漲。此輪主板回撤20%，創業板回撤30%，這種幅度的回撤，市場信心的修復一定是需要一定時間的。

考慮到目前市場的大幅下跌、監管層穩定市場的可能手段以及投資者考慮安全邊際，低估值藍籌例如金融、房地產、運輸等短期具備機會。當然，目前市場沒有進入全面防御的階段，但我們也將密切觀察，后續一旦出現下面幾種情形，我們將改變判斷：一是經濟失速，目前房地產回升的趨勢沒能延續，重新回歸到通縮擔憂階段;二是供給沖擊加大，例如IPO加速，國有股減持加速等;三是貨幣政策收緊，經濟出現顯著回升，通脹抬頭，貨幣政策收緊。目前來看，產生類似利空風險的概率較低，觀察時間點更多在2016年。

廣發基金：牛市大邏輯沒有改變

市場有望企穩反彈

廣發基金表示，牛市大邏輯沒有改變，市場有望企穩反彈。供給改革下GDP回落是牛市。簡政放權、放松政府管制，鼓勵和激發市場主體的自我創造能力，減稅、營改增等具有鮮明供給改革的措施沒有變。去產能化是牛市。市場預期產能出清，供給收縮，上市公司盈力預期改善，進而提前買入周期性股票;同期，新興行業轉型加速，并得到市場認可。利率市場化末端是牛市。我國現在存款利率上限已提高到1.5倍，但商業銀行并沒有上浮，意味著我國利率市場化接近尾聲，中國的利率市場化即將完成。此外，大類資產向權益類傾斜，無風險利率下行等牛市條件仍存在。

從近期市場來看，6月30日市場大幅反彈，7月1日大幅震蕩回落，完全符合短期波動性原則，即前一交易日抄底資金獲利兌現而出現賣方的負反饋。近期市場調整是幾個原因的疊加共振：一是獲利盤兌現壓力很大。二是貨幣政策和財政政策此消彼長。三是市場誤認為貨幣政策轉緊。四是高杠桿配資盤下跌加大了指數波動區間。值得注意的是，7月1日上證綜指縮量下跌，創業板放量下跌，未來可能出現兩個板塊的縮量，短期市場向下的可能性非常小，市場有望企穩反彈。

長盛基金：

堅定看好以藍籌為代表的中國股市

長盛基金表示，A股市場在多空博弈下，產生越來越多的分歧聲音。特別是大盤短期反攻未果的背景下，不斷有空方觀點不斷滲透，市場情緒近日也出現較大波動。長盛基金認為，之前市場在獲利回吐、配資強平等事件的影響下，確實存在一定風險;而當市場逐步調整到位，政策底線逐步清晰的背景下，基于對未來的審慎研判，堅定看好未來以藍籌股為代表的中國股市。

短期市場的調整讓投資人沉浸于技術研判和恐慌的情緒中，而忽視了本輪市場的初心。本輪牛市的基礎在于改革紅利的釋放;資本市場發揮效能;居民大類資產配置的轉移?？v觀牛市的基礎并未發生任何轉變，相反，國企改革接踵落地、亞投行協議簽訂、降息降準逐步寬松，讓我們更清晰地認識到政府改革的力度和決心。

長盛基金認為，短期市場的調整不會影響牛市格局方向，特別是在國家劃時代的變革背景下，資本市場會更加的健康有效。在這樣的趨勢下，以金融為代表的藍籌股，是國家經濟轉型和產業升級的核心力量，因此堅定看好未來市場的發展。

工銀瑞信：

慢牛行情仍是大概率事件

工銀瑞信基金表示，在監管層清理場外配資的情況下，股市去杠桿導致了各大指數大幅下挫。與此同時，由于近期通脹、房價等宏觀經濟數據出現弱企穩跡象，銀行間市場短期資金價格受繳稅等年中季末因素影響也有所上升，市場對于貨幣政策寬松的預期在邊際上出現了變動，這也加劇了市場對股市短期的悲觀情緒。對于后市，工銀瑞信基金表示，支撐中長期牛市的基本邏輯并未出現根本性破壞，慢牛行情仍是大概率事件，不過短期內還可能面臨一定的調整風險。

中郵基金：

三季度市場或將繼續震蕩上行

中郵基金表示，近期市場大幅震蕩，面對多空分歧加劇的市場，擬任基金經理許忠海表示，市場震蕩不改牛市邏輯，三季度市場或將繼續震蕩上行。牛市的發展邏輯沒有發生根本性變化，在這樣的市場行情中，新興經濟的市場潛力巨大。下半年，醫療、環保、互聯網等新興經濟領域，尤其是中報績優股將具備較好的投資價值。

對于近期市場的大幅回調和震蕩行情，許忠海判斷，目前判斷“牛熊”尚言之過早，市場仍舊在牛市中。許忠海分析，本輪牛市的三大邏輯：流動性寬松、改革預期和居民大類資產配置向權益類市場轉移的趨勢并未發生根本性改變，由于兩融降杠桿、IPO導致流動性結構性緊縮等短期影響因素無法改變牛市長期邏輯。由于市場前期的超跌行情，短期內市場將會產生反彈和震蕩，但兩融降杠桿并不可能一蹴而就，預計三季度市場趨勢確定后，市場或將迎來反復震蕩上行的走勢。

許忠海稱，“這輪牛市不會輕易結束，簡單地與2008年的走勢類比是不適宜的，2008年政府對股市持控制的態度，而本輪牛市一直得到政府的呵護和支持，這也是很多機構看好本輪‘改革?！闹匾?。”

匯添富基金：政策面釋放非常積極信號 大趨勢沒有改變

匯添富基金表示，近期市場大幅調整，多次出現單日跌幅巨大的現象，主要原因有三：一是前期市場上漲速度過快，有估值回歸的需求;二是杠桿資金具有助漲助跌的性質，在允許融資的情況下，漲跌幅波動會加大，這也是中國股市第一次經歷這樣的情況;三是市場的交易股指下滑時，市場出現非理性恐慌式交易，導致股指的進一步下滑。

目前市場顯示出非理性的特征，市場里各種信息泛濫，難辨真偽，混淆視聽，我們認為：一方面，政策層面已經釋放出非常積極的信號。人民銀行6月27日同時降息降準，養老金入市具體實施方案在逐步落實中，證監會多次發言重述澄清監管政策，利于投資者做出理性的決策。另一方面，宏觀經濟層面，房地產市場轉暖，創業板和小微企業在經濟層面釋放新的經濟增長因素。資本市場國際化、多元化的改革步伐加快，包括擴大QFII額度，中港基金互認，注冊制的推進，新三板的推出和改進，戰略新興板的籌備。

大趨勢沒有改變。相信市場在經歷一次調整后，大趨勢進一步受益于中國的深改革、大發展的趨勢不變。不少優質的行業和個股的中長期價值將逐步顯現，未來是抓住市場錯殺機會、精選個股、尋找結構性機會的好階段。