十月A股：能否實現震蕩筑底？

“對宏觀經濟的擔憂將主導市場走勢，但貨幣政策的寬松、穩增長政策加碼以及外圍環境好轉將支撐市場。綜合以上各方面因素，10月市場將呈現弱勢格局。”

國慶長假期間，國內外政策和市場均正面，市場人士認為有利于A股投資者信心恢復。展望10月后市，股市能否給投資者帶來驚喜？

國慶節前市場觀望情緒重

2015年9月上證指數繼續調整，形成月線四連陰的局面。當月收盤3052.78點，較2015年8月下跌153.21點，跌幅4.78%。上海市場月度成交額為5.6萬億，環比減少44%。

國慶假期前一周，市場震蕩回落，但滬指仍然保持在3000點之上，中小創表現比較強勢。節假前市場短期的震蕩調整并不意外，考慮到長假期間可能存在不確定性，更多的投資者仍然在觀望中，市場的震蕩走勢也說明投資者信心正在修復。短期來看，經濟下行壓力下，政策不斷發力，場外配資清理結束，投資的恐慌情緒有所緩解，系統性風險爆發的可能性降低。特別是假期期間國際市場表現搶眼，A股存在補漲需要，這對投資者的風險偏好提升有重要作用。市場震蕩行情會逐步釋放市場風險，短期的反彈行情也給個股帶來機會。

國慶假期前一周，從行業板塊表現來看，汽車、計算機和傳媒等行業漲幅相對靠前，分別上漲3.20%、3.00%和1.49%。公用事業、建筑裝飾和采掘等跌幅最大，分別下跌1.19%、1.71%和2.70%。主題上，體育、土地流轉和新能源汽車等概念表現相對活躍，分別上漲5.25%、4.53%和4.37%。短期市場的交易機制得到了恢復但并不穩定，投資者的信心可能會受到海外市場提振。

市場面臨寬松貨幣環境

匯率調控及穩增長需要貨幣政策進行調整。在8月11日人民幣中間價形成機制進一步改革之后，人民幣匯率預期發生改變。在經濟基本面持續下行的情況下，人民幣在中期內具有進一步貶值的內在動力。如果疊加國際上美聯儲加息預期，這種動力會更強。但加入SDR等戰略要求央行要保持人民幣匯率穩定，因此可以看到在穩定的人民幣匯率背后，是央行持續的努力，即不斷在外匯市場上購入人民幣并拋出美元。

盡管近期穩增長的政策力度在進一步加強，但經濟下行的趨勢不會改變，人民幣內在貶值的預期也持續存在。依賴強大的外匯儲備，市場分析人士認為央行能夠維持人民幣匯率的短期穩定。但這種抗爭意味著央行需要進一步調整貨幣政策。由于匯率、利率以及資本項目開放的“不可能三角”，以及國內經濟穩增長的政策訴求，央行需要通過降準降息等行為來引導資金價格下降并釋放流動性，以對沖外匯市場干預引起的資金緊張。

貨幣政策仍會保持寬松的態勢，這將對市場形成支撐。政策放松的可能性在上升，十一黃金周資金價格整體保持平穩，并沒受到季末因素影響，最后一季度降準降息空間仍然存在。當前的宏觀流動性格局，矛盾主要聚焦于外匯市場。如上面分析，要保持人民幣匯率的穩定，并要實現全年7%的增長目標，貨幣政策需要進一步放松。考慮到匯率調控對國內流動性的影響，市場人士預計，降準會優先于降息。在央行改變了商業銀行存款準備金考核方式后，存款準備金繳納對流動性的沖擊將大為弱化，這在中期內降低了不確定性。

投資者情緒方面，投資者風險偏好不會出現明顯改善。一方面，國慶假期期間市場無明顯重大利好消息，大盤處于弱勢格局，投資者仍處于自我調節的過程中，尚在消化前期市場大幅震蕩的恐慌情緒；另一方面，目前市場仍處于主動去杠桿和被動清除場外配資疊加的階段，目前難有明顯催化劑可以改善投資者情緒。具體來看，國慶前投資者情緒數據依舊處于下探的階段，短期來看，投資者風險偏好難以出現明顯的改善。

大盤向好概率大

場外配資清理告一段落，全球金融市場提振，10月份市場有望延續反彈。場外清理配資告一段落后，投資者正處于觀望過程中，總體上比較謹慎。假期后，由于存在海外市場的提振，投資者信心有望恢復，短期市場可能會出現反彈，節后的反彈也有助于吸引市場人氣，市場在短期可能延續震蕩上行的趨勢。

風險點也值得關注。市場預期三季度經濟很可能不達預期，對于個股而言，季報風險需要注意。值得慶幸的是，在經濟下行壓力加大的同時，政策有望繼續加碼，我們可能會看到更多穩增長政策出臺。

國企改革的細則逐漸開始細化，國企改革的主題有望不斷催熱。在這種背景下，海通證券分析師荀玉根在接受《小康·財智》記者采訪時表示，提示風險，更關注機會。“未來一段時期里，市場更多地還是受情緒面影響，基本面惡化預期，海外市場的動蕩，市場走勢并不穩定。不過10月初市場仍然以積極因素為主。維持過去的觀點，市場即使出現調整，我們還是認為不必太過悲觀。 ”

荀玉根認為場外配資結束后，受國際市場的提振，投資者風險偏好短期有望提升，市場可能震蕩上行。在政策寬松的大背景下，系統性風險被兜底，大股東增持有望提升市場信心。看好金融、交運、農業、電力和軍工等板塊，主題上看好國企改革、環保、迪士尼和二胎概念等。

中信證券陳樂天認為，經濟下行沖擊，市場仍將弱勢。“受杠桿清理以及外圍市場下跌等因素影響，9月A股市場弱勢震蕩。與上半年牛市氛圍不同，現在投資者更為關注經濟基本面及估值情況。目前，滬深A股滾動市盈率在18倍左右，整體仍然偏高。而經濟仍處在下行階段，并且有加快趨勢，預計三季度GDP將會破7%，這將沖擊市場。我們認為，對宏觀經濟的擔憂將主導市場走勢，但貨幣政策的寬松、穩增長政策加碼以及外圍環境好轉將支撐市場。綜合以上各方面因素，我們認為，10月市場將呈現弱勢格局。”

在市場震蕩、板塊分化的背景下，陳樂天建議配置一些政策受益的股票。具體來看，建議從下面三條主線進行配置：一是十八屆五中全會前夕，尋找行業前景較好，符合“十三五”規劃引領的產業轉型方向的戰略性新興產業，重點關注新能源、自動化裝備、航空航天；二是9月份各項經濟數據預期不佳，寬松政策仍需加碼，穩增長的重點在于穩投資，建議配置環保、地產、建材等顯著受益于財政政策加碼的板塊；三是臨近三季報業績披露期，建議聚焦三季報可能超預期的細分主線和標的，精選新能源汽車、光通信/4G、影視院線等細分領域的投資機會。

（注：本文僅代表作者觀點）