養(yǎng)老金能否為股市和大型項(xiàng)目托底

葉檀

股市傳來雷聲。

8月23日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）規(guī)定，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%；投資國(guó)家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%。

此舉有利于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定，有利于高現(xiàn)金分紅的大盤股，有利于股市短期走強(qiáng)。但長(zhǎng)期來看，股市能否走強(qiáng)并不取決于養(yǎng)老金入市的多少，而是取決于央行是否長(zhǎng)期維持低利率和上市公司的贏利水準(zhǔn)，以及養(yǎng)老金入市時(shí)的經(jīng)濟(jì)周期。可以這么理解：假設(shè)你在美國(guó)1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的高點(diǎn)入市，可能要到第二次世界大戰(zhàn)后才能進(jìn)入增長(zhǎng)周期；但如果在1978年美國(guó)稅法修正案推出401（k）、403（b）條款后入市，由于美聯(lián)儲(chǔ)奉行寬松貨幣的格林斯潘紅利，總體能夠獲得不菲收益。

目前全國(guó)社會(huì)保障基金和企業(yè)年金均已入市，可以在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)進(jìn)行組合投資，且投資品種十分廣泛。但地方政府掌管的“地方社會(huì)保險(xiǎn)基金”尚未入市，本次所說的基本養(yǎng)老金就是其中養(yǎng)老金的一部分。

根據(jù)人社部發(fā)布的《中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)發(fā)展年度報(bào)告2014》顯示，截至2014年年底，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余3.56萬(wàn)億元、補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余7600多億元。扣除當(dāng)期支付資金、資金準(zhǔn)備后，約有2萬(wàn)多億元可用于投資。假設(shè)以2.5萬(wàn)億元的30%計(jì)算，理論上最高可以有7500億元投入股市。

但各個(gè)地方的社保規(guī)模不同，有的省份資金富裕，有較多資金可入市；有的省份則由政府進(jìn)行大規(guī)模補(bǔ)貼，可拿出的入市資金十分有限。截至2014年年底，全國(guó)累計(jì)結(jié)余超過1000億元的有廣東、江蘇、浙江、北京、山東、四川、遼寧、上海、山西共計(jì)9個(gè)省份，累計(jì)結(jié)余20291億元，占全部累計(jì)結(jié)余的66.3%。廣東、山東已經(jīng)試投，如果按照30%計(jì)算，扣除當(dāng)期支付、預(yù)留的資金后，約在5000億元左右。

7月，清華大學(xué)就業(yè)與社會(huì)保障研究中心主任楊燕綏表示：“市場(chǎng)對(duì)入市的資金數(shù)量不必抱有過高期待，進(jìn)入股市的資金短期內(nèi)不可能達(dá)到預(yù)想的6000億元。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金從縣市到省級(jí)的資金歸集困難重重，需要很長(zhǎng)一段時(shí)間才能完成。養(yǎng)老金分拆出來，遴選托管機(jī)構(gòu)、存管機(jī)構(gòu)，組建團(tuán)隊(duì)，絕不是今天發(fā)了通知明天就可以入市，這是個(gè)長(zhǎng)期的過程。”

此次發(fā)布的《辦法》并沒有提到稅收優(yōu)惠問題，考慮到社保基金、企業(yè)年金均有一定的稅收優(yōu)惠，估計(jì)會(huì)參照企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行。

社保入市以穩(wěn)健為主，投資機(jī)構(gòu)在公布財(cái)報(bào)之前要考慮排名，因此，投資只能向兩個(gè)方向延展，一是擁有高現(xiàn)金分紅的大盤股，這些股票的估值低，同時(shí)擁有超過利率的現(xiàn)金分紅；二是業(yè)績(jī)可以在短時(shí)間內(nèi)炒高股價(jià)的公司。因此，未來將成為業(yè)績(jī)與紅利的大比拼。在短時(shí)間內(nèi)，由于強(qiáng)心針，市場(chǎng)估計(jì)有所回暖，但極其有限，外圍市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于極度寒冷期，對(duì)于長(zhǎng)期市場(chǎng)不要過于樂觀。

值得關(guān)注的是，《辦法》中規(guī)定，基本養(yǎng)老金投資國(guó)家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%。可見，還有4000億元左右可以投資于國(guó)家重大項(xiàng)目，為重點(diǎn)投資項(xiàng)目保駕護(hù)航。

基礎(chǔ)社保金在此時(shí)入市，投資重點(diǎn)基礎(chǔ)項(xiàng)目，說明在7%的增速、3500點(diǎn)的點(diǎn)位上，政府出大招希望捍衛(wèi)底線。社保金做了部分央行該做的事，這有點(diǎn)悲慘也有點(diǎn)瘋狂。

本文編輯：金夢(mèng)媛。如對(duì)本文有任何意見或其他精彩觀點(diǎn)，請(qǐng)加大眾理財(cái)顧問讀者QQ群：320188318進(jìn)行即時(shí)交流