養老金能否為股市和大型項目托底

葉檀

股市傳來雷聲。

8月23日，國務院發布《基本養老保險基金投資管理辦法》（以下簡稱《辦法》）規定，基本養老保險基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%；投資國家重大項目和重點企業股權的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的20%。

此舉有利于股票市場的穩定，有利于高現金分紅的大盤股，有利于股市短期走強。但長期來看，股市能否走強并不取決于養老金入市的多少，而是取決于央行是否長期維持低利率和上市公司的贏利水準，以及養老金入市時的經濟周期。可以這么理解：假設你在美國1929年經濟危機的高點入市，可能要到第二次世界大戰后才能進入增長周期；但如果在1978年美國稅法修正案推出401（k）、403（b）條款后入市，由于美聯儲奉行寬松貨幣的格林斯潘紅利，總體能夠獲得不菲收益。

目前全國社會保障基金和企業年金均已入市，可以在國內外市場進行組合投資，且投資品種十分廣泛。但地方政府掌管的“地方社會保險基金”尚未入市，本次所說的基本養老金就是其中養老金的一部分。

根據人社部發布的《中國社會保險發展年度報告2014》顯示，截至2014年年底，我國基本養老保險基金累計結余3.56萬億元、補充養老保險基金累計結余7600多億元。扣除當期支付資金、資金準備后，約有2萬多億元可用于投資。假設以2.5萬億元的30%計算，理論上最高可以有7500億元投入股市。

但各個地方的社保規模不同，有的省份資金富裕，有較多資金可入市；有的省份則由政府進行大規模補貼，可拿出的入市資金十分有限。截至2014年年底，全國累計結余超過1000億元的有廣東、江蘇、浙江、北京、山東、四川、遼寧、上海、山西共計9個省份，累計結余20291億元，占全部累計結余的66.3%。廣東、山東已經試投，如果按照30%計算，扣除當期支付、預留的資金后，約在5000億元左右。

7月，清華大學就業與社會保障研究中心主任楊燕綏表示：“市場對入市的資金數量不必抱有過高期待，進入股市的資金短期內不可能達到預想的6000億元。養老保險基金從縣市到省級的資金歸集困難重重，需要很長一段時間才能完成。養老金分拆出來，遴選托管機構、存管機構，組建團隊，絕不是今天發了通知明天就可以入市，這是個長期的過程。”

此次發布的《辦法》并沒有提到稅收優惠問題，考慮到社保基金、企業年金均有一定的稅收優惠，估計會參照企業年金的稅收優惠政策執行。

社保入市以穩健為主，投資機構在公布財報之前要考慮排名，因此，投資只能向兩個方向延展，一是擁有高現金分紅的大盤股，這些股票的估值低，同時擁有超過利率的現金分紅；二是業績可以在短時間內炒高股價的公司。因此，未來將成為業績與紅利的大比拼。在短時間內，由于強心針，市場估計有所回暖，但極其有限，外圍市場與國內實體經濟處于極度寒冷期，對于長期市場不要過于樂觀。

值得關注的是，《辦法》中規定，基本養老金投資國家重大項目和重點企業股權的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的20%。可見，還有4000億元左右可以投資于國家重大項目，為重點投資項目保駕護航。

基礎社保金在此時入市，投資重點基礎項目，說明在7%的增速、3500點的點位上，政府出大招希望捍衛底線。社保金做了部分央行該做的事，這有點悲慘也有點瘋狂。

本文編輯：金夢媛。如對本文有任何意見或其他精彩觀點，請加大眾理財顧問讀者QQ群：320188318進行即時交流