不同行情下的基金配置法則

付鵬

對(duì)于A股未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，市場(chǎng)各界雖存在不同聲音，但在大方向的判斷上是極為一致的：如今，瘋牛市已經(jīng)不復(fù)存在，接下來(lái)A股不會(huì)再出現(xiàn)此前連續(xù)暴漲暴跌的情況。

自6月15日開(kāi)始的股災(zāi)，讓A股市場(chǎng)大為震動(dòng)，所造成的千股停牌奇觀也讓不少股民心有余悸。如今的股民堪比驚弓之鳥(niǎo)，即使在7月9日之后股市開(kāi)始出現(xiàn)回彈，仍有一部分股民不相信這波股災(zāi)已經(jīng)過(guò)去。筆者統(tǒng)計(jì)了7月9～22日這兩周內(nèi)股市重要指標(biāo)的漲幅情況，具體如表1所示。

從表中數(shù)據(jù)可以看出，所有指數(shù)在股災(zāi)結(jié)束的前兩周內(nèi)都出現(xiàn)了一定程度的反彈：滬指兩周漲幅14.79%，創(chuàng)業(yè)板兩周漲幅更是高達(dá)22.56%。目前，雖然整個(gè)市場(chǎng)處于企穩(wěn)的過(guò)程中，但不時(shí)仍會(huì)出現(xiàn)小幅震蕩。未來(lái)，A股的走勢(shì)將指向何方？

1 A股未來(lái)走勢(shì)預(yù)測(cè)

對(duì)于A股未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，市場(chǎng)各界雖存在不同聲音，但在大方向的判斷上是極為一致的：如今，瘋牛市已經(jīng)不復(fù)存在，接下來(lái)A股不會(huì)再出現(xiàn)此前連續(xù)暴漲暴跌的情況。對(duì)于市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，筆者總結(jié)了以下3種可能，僅供參考。

1.1 慢牛

部分基金經(jīng)理認(rèn)為，目前真正支持股市上漲的動(dòng)力并沒(méi)有消失，牛市的根基尚未動(dòng)搖。此次股市企穩(wěn)之后，未來(lái)市場(chǎng)將逐漸走向慢牛。這類(lèi)人士認(rèn)為，此次股市下跌是股市前期漲幅過(guò)高的調(diào)整，這輪調(diào)整的主要原因是擠壓泡沫、規(guī)范市場(chǎng)，為后續(xù)中國(guó)股市走向成熟化做鋪墊。

從宏觀層面來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體始終是向上發(fā)展的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的戰(zhàn)略導(dǎo)向并未改變；同時(shí)，中國(guó)的貨幣政策仍較為寬松，因此支持牛市的資金并不會(huì)受到較大影響，以上兩點(diǎn)因素為股市長(zhǎng)期慢牛的走勢(shì)提供了有力支撐。

從市場(chǎng)情況來(lái)看，上證新興指數(shù)在7月9～22日的漲幅為34.42%，同期上證綜指的漲幅為14.79%，根據(jù)目前的情況來(lái)看，回彈的幅度相對(duì)較高，新興產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景依舊可期。同時(shí)，本輪股災(zāi)擠壓掉了中小盤(pán)成長(zhǎng)股股價(jià)的泡沫，為后市慢牛提供長(zhǎng)期支撐。

1.2 慢熊

市場(chǎng)上的另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，未來(lái)的股市將是慢熊走勢(shì)。具體原因有3點(diǎn)：第一，國(guó)家救市的資金撤出之后，很可能會(huì)引起資金流的緊張，從而造成市場(chǎng)的長(zhǎng)期下跌；第二，市場(chǎng)的杠桿資金并沒(méi)有因這一輪股災(zāi)而被清理掉，隨著股市的逐漸復(fù)蘇，可能會(huì)引起新一輪下跌；第三，參照歷史規(guī)律，以往國(guó)際上的幾次股災(zāi)，以及2008年A股股災(zāi)后，市場(chǎng)均出現(xiàn)了慢熊的行情。

1.3 震蕩

此外，還有一部分觀點(diǎn)是從技術(shù)角度出發(fā)進(jìn)行分析，認(rèn)為未來(lái)股市會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)維持箱體震蕩。這類(lèi)觀點(diǎn)基于市場(chǎng)的情緒指標(biāo)等因素，形成“A股未來(lái)可能會(huì)以3500點(diǎn)左右作為箱體下軌，4000點(diǎn)左右作為上軌，在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)形成震蕩走勢(shì)”的推斷。

2 基金配置攻略

在目前的A股行情下，投資者無(wú)論是投資股票還是配置基金，都應(yīng)該以穩(wěn)健的策略為主。目前，市場(chǎng)處于震蕩企穩(wěn)階段，未來(lái)走勢(shì)依舊不明朗，因此可以考慮配置一些低風(fēng)險(xiǎn)的純債型基金和貨幣型基金。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者，也可以考慮投資一些價(jià)值型基金。股災(zāi)之后，有一部分股票由于被錯(cuò)殺，價(jià)格低于實(shí)際價(jià)值，一些優(yōu)秀的選股型基金經(jīng)理會(huì)更好地抓住機(jī)會(huì)。未來(lái)，在后市走勢(shì)較為清晰之后，投資者可以再進(jìn)行基金配置類(lèi)型的轉(zhuǎn)換。

2.1 不同行情下的資產(chǎn)配置陣型

如果股市未來(lái)的趨勢(shì)是慢牛，則建議投資者根據(jù)個(gè)人的資金情況適量配置一些股票型基金和指數(shù)型基金，同時(shí)可以將40%左右的資金均分，投資于純債型基金和貨幣型基金。

如果股市未來(lái)的趨勢(shì)是慢熊，則建議投資者適量配置一些貨幣型基金，剩余30%的資金投資于純債型基金，可以根據(jù)個(gè)人的資金情況用20%以下的資金去博取高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的股票型基金。

如果股市未來(lái)的趨勢(shì)是震蕩，則可以考慮相對(duì)平衡的配置方案，將資金的40%投資于低風(fēng)險(xiǎn)的債券基金，根據(jù)個(gè)人的資金情況用30%左右的資金嘗試股票型基金，剩余30%配置貨幣型基金。在不同行情走勢(shì)下，較推薦的基金配置陣型如圖所示。

2.2 基金配置方案

2.2.1 保守型基金

保守型基金主要推薦各類(lèi)貨幣基金。由于貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)較低，因此可以用來(lái)保證投資收益的穩(wěn)定性。貨幣基金的年化收益率一般在3%～5%，收益較為穩(wěn)定，且流動(dòng)性較強(qiáng)。

2.2.2 平衡型基金

平衡型基金主要推薦各類(lèi)債券型基金。利率債、中高等級(jí)、短久期的城投和產(chǎn)業(yè)債等安全性較高的資產(chǎn)將會(huì)受到資金的追捧。因此，主投金融債、利率債、城投、公司債等相關(guān)債券的基金將是較好的選擇。

由于純債類(lèi)的債券交易確定性較強(qiáng)，所以此類(lèi)基金業(yè)績(jī)不易出現(xiàn)大幅變動(dòng)，有一定連貫性，投資者可以參考基金的排名進(jìn)行篩選。廣發(fā)純債債券C在今年純債型基金業(yè)績(jī)排行中排名第一，這只基金整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，杠桿運(yùn)用靈活。預(yù)計(jì)該基金在降息大周期及此次股災(zāi)后，債券配置需求增加的情況下將會(huì)有出色表現(xiàn)。今年以來(lái)業(yè)績(jī)排名前十的純債型基金如表2所示。

2.2.3 激進(jìn)型基金

激進(jìn)型基金方面，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者，推薦配置混合型基金、股票型基金及指數(shù)型基金。業(yè)績(jī)較為優(yōu)秀的混合型基金和股票型基金情況見(jiàn)表3。

一些投資者表示，自己很難抓住準(zhǔn)確的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的趨勢(shì)也不能準(zhǔn)確把握。對(duì)于這類(lèi)投資者，筆者推薦兩種方式：定投股票型基金和母基金。定投股票型基金目的在于攤平成本，適合對(duì)投資時(shí)間點(diǎn)不敏感的投資者；而母基金相對(duì)穩(wěn)定，由專(zhuān)業(yè)的基金經(jīng)理挑選基金進(jìn)行組合，其業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者。

收稿日期：2015-08-22