期指并非壓垮市場的“稻草”

周川南

4月16日，上證50和中證500股指期貨上市，金融期貨市場又添新標的。與存在多時的滬深300指數期貨作比較，上證50指數期貨配置更加集中于金融行業，而中證500指數囊括了更多包括中小市值在內的股票，范圍更加廣泛。

在這兩只股指期貨上市之前，市場人士和媒體紛紛給出評論，大多數的聲音認為它們會給市場帶來利空的影響。但往往市場的表現更能說明投資者對消息的最終理解。4月16日，上證指數開盤下跌1.22%，中證500主力合約開盤下跌1.2%，多空雙方快速交戰后兩類指數均出現持續向上的走勢，最終上證當天收盤上漲2.71%，中證500主力合約收盤上漲0.35%。而當天最有代表性的上證50主力合約高開高走，最終以上漲5.93%報收，當晚即有股市評論稱，上證50指數引領市場風格再次轉向藍籌權重。

那么，到底這兩只指數期貨上市對市場的影響是什么呢？

首先，我個人認為，不論是上證50還是中證500股指期貨的上市，對國內資本市場更加健康長遠的發展都是有好處的。一方面，它們給予市場參與者更多、更細化的對沖工具，以便于專業投資者持倉配置的套保；另一方面，它們給量化投資、高頻交易方式提供了更多可匹配的操作策略。總體來看，隨著對沖工具品種的不斷豐富，會讓市場當中涌現出更多專業的投資機構和投資策略，有利于加快國內市場與國際成熟市場接軌。

其次，從操作策略來講，國內有相當一部分投資者還是偏向于趨勢交易，而當下幾類指數向上的趨勢未見改變，所以利用股指期貨逆市操作的參與者現在應該是為數不多的。如果再把對沖的操作考慮進來，即現貨做多、對應的期貨套保做空，據我了解，新品種上市的初期即用于交易策略的參與者還是比較少的，因為新品種上市以后還需要觀測交易、流動性等情況，所以，對比一下這兩大指數主力合約與已運行成熟的滬深300主力合約成交情況就能看出，對于新品種，更多參與者還在觀望。

那么，是不是這兩類指數對于市場就完全沒有影響了呢？當然不是。對于國內市場而言，做空機制還沒有完全形成的主要原因就是做空的工具太少，除指數對沖以外，目前能讓普通投資者想到的就是融券了；但從整個市場提供的融券品種來看，一是券種太少，二是數量太少，即便是一些大券商提供的融券數量，也遠遠滿足不了市場做空的需求。而這兩類指數期貨的上市，為市場提供了新的工具，也預示著未來市場上會出現根據對沖演變出來的多種交易方式。

總體來看，新增股指期貨交易標的不是改變市場趨勢的利器，更不是壓垮市場的“稻草”。當然，多種交易策略、多類交易方法會結合衍生工具發揮出不同的效果，從長遠來看，對沖工具的豐富有利于資本市場更加健康地發展。