會計盈余功用理論實證文獻綜述

周運國

摘要：會計專業在發展過程中，其理論也不斷豐富和完善，在盈余功用理論方面，到目前為止，形成的主要理論觀點包含如下三個方面，即信息觀、計價觀和契約觀等三種。隨著現代資金市場的深化，在會計理論方面的論著也越來越復雜，不過總體上說來，對于會計盈余的研究，主要是同其價值的相關性進行分析，在此基礎上對其有效性進行驗證。

關鍵詞：信息觀? 利好消息? 敏感度? 資本配置效率

0 引言

任何學科的研究的深入，都離不開不斷的設問，在問題的導向下，研究層次不斷深入，推動研究成果的突破。會計學科的發展，也不例外，在其發展過程中，在設問方面，主要進行了三次有效的突破。按照一般的劃分模式，對于會計學科的研究經歷了如何做會計、使用什么方法更加有效地處理會計事務和會計信息是否能夠有效發揮作用等三個層次。

1 會計盈余價值相關性研究

從早期對會計盈余研究的實際情況來看，比較突出的是鮑爾和布朗（Ball & Brown，1968）的那篇經典文獻。兩位學者在研究中使用了事項研究（event study）方法，他們將1957～1965年，在紐約證券交易所（NYSE）上市的261家公司，按照盈余未預期增長分為“好消息”和“壞消息”兩組，在之后，對上述兩組的公司在股票市場的表現進行對比分析，發現在相關公司的盈利公布前后一個時窗內，股票市場能夠比較靈敏地對相關消息做出反應，具體來說，屬于利好消息的公司，其股價會出現不同幅度的上漲，而屬于利空消息的，則股價會出現一定幅度的下跌。不過在這個過程中，值得注意的是，Ball & Brown（1968）在進行研究時，做出了一定的條件假設，即認為公司在收益與報酬率的關系是同質的，這種假設忽略了樣本公司的報酬/收益關系在橫截面上的差異。兩位學者在研究中，也指出上市公司的非預期盈余，可以較好地解釋其股票的非正常報酬率，不過，在對相關數據進行嚴格的技術處理之后，可能忽略了一些其他的重要事實。也就是市場對相關消息反應的敏感度問題。一家公司的非預期盈余，造成的相關影響，是否會比另一家公司的非預期盈余，造成的市場反應更敏感。

我國學者對上述問題進行研究的主要是王躍堂、孫錚、陳世敏（2001）等，他們在研究過程中使用收益模型和價格模型，通過對1997年、1998年，自愿執行三大減值準備政策和未執行三大減值準備政策的A股上市公司進行了比較。三項減值準備政策的執行，對會計信息價值的改善，并沒有產生實質性的影響。不過從收益模型來看，上述政策的執行，在一定程度上降低了每股收益的價值的相關性，提高了每股凈資產的價值相關性。從時間上來看，從1995年到2001年，我國上市公司的會計信息的價值表現為先升后降，其中在1996年或1997年達到了最頂點。

2 以價值相關性作為評價標準對會計準則有效性進行實證檢驗的研究

通過對價值相關性進行研究，對會計準則有效性進行驗證，以此可以幫助人們提高對不同會計準則下會計信息的作用的理解。Amir，Harris & Venuti（1993）在研究過程中，使用了境外企業在美國上市的20公司構成樣本，運用事件研究、收益模型分析以及賬面市值比分析等三種研究方法，做了相關的實證檢驗。他們的研究結果發現：同其他國家的會計準則相比，在按照美國GAAP調節后的會計盈余和股東權益，在總體上增量價值具有一定的相關性。他們在對調節數據進行分解后，發現會計信息中的一些其他項目也具有增量價值相關性。

我國國內學者，在這方面的研究主要是集中在對不同會計準則下會計信息的相對價值相關性方面，通過這些研究，可以為我國是否應該進行會計準則的國際協調提供有力的參考意見及其相關證據。不過總的來看，國內學者的研究結論差異較大，一些學者在研究中指出，我國的企業會計準則應該保持一定的特色和獨立性。

通過本文的相關綜述發現，盡管這些研究的目的各不相同，不過放大部分學者在研究過程中，使用的模型和一些假設方法是相同的，從某種意義上來看，“會計盈余價值相關性”的研究，其實和股票定價研究方面的定價模型有很大相似之處，并且，不管使用何種定價模型和分析技術，到最后都可以歸結到會計盈余和股票報酬率之間的關系模型。例如，企業對應收賬款的管理，以媒體廣告類公司，很大額的應收賬款存在壞賬風險，應該是所有媒體廣告公司面臨的通病。同時，和商場打交道，公司前期投入往往又很大。這就會給財務管理帶來很大壓力。一方面，租賃商場的場地需要及時付款，付款期1-2個月已經很了不起，但資源有限畢竟是個現實存在，盡管租賃費不低，也不是誰想開拓就能開拓出來，除了錢，還需要很多社會資源協調。另一方面，廣告費的回款周期一般都在3-5個月左右，如果遇見個別壞賬客戶，那就更是致命打擊。為了最大限度規避資金風險，在前期制定詳細規章制度，針對不同行業新客戶，嚴格把控客戶信用度。對高風險公司，必須要求50%甚至100%的預付款。如果無法協調，寧可放棄合同;在合同執行階段安排專人負責催收，銷售人員最終對合同負責，應收賬款回款情況和銷售人員業績考核掛鉤。應收賬款是一個公司比較重要的會計信息，關系到公司的現金流是否充足，在信息觀的假設中，這類會計信息是否真實有效，市場會有比較敏感的反應。

3 對當前時期會計管理的啟示

從上面學者對會計盈余功能的理論研究中，可以知道，會計管理必須要遵循業務特性，現代財務早已不再是賬房先生的概念了，從當初的互聯網廣告公司，到現在的Tiger Media，可以說管理經驗也在逐漸做加法。無論在什么公司，除了基礎會計工作之外，財務部門最重要的事還是應該對業務形成有力支持。財務部門的領導經常帶領財務團隊定期參加業務部門培訓。少管少錯的觀點已經過時了，要真正發揮財務影響力，會計管理人員必須樂于鉆研業務或技術。財務要思考企業核心價值的要素在哪里。在輕資產公司，核心價值不在有形資產，而在于廣告投放網絡及技術等無形資產。比如在日常制定的各種分析報告里，會對這部分資源進行重點研究。看看在整個投放網絡中，各個商場的成本、利用率及后期效果都是怎樣的、是否需要調整。

或許基于輕資產公司的融資特點，會計管理人員要對資金的高度敏感。財務應該隨時監控公司的資金使用情況，為未來做好規劃。沒有資產抵押，輕資產公司從銀行融資相對困難。在公司發展欣欣向榮的時候，會吸引到VC、PE等投資，但很多時候也和銀行貸款一樣，不是股權類投資而是債券類。如果不留出充足的準備時間，就會很被動。可以通過預先規劃從銀行拿到一定信用授信額度，在公司需要資金的時候隨時啟用。從財務的角度，會計管理人員要將公司帶入一個“無憂的立場”，善用風投，同時又通過銀行授信來增強和風投談判時的話語權。另外，會計管理人員在做預算的時候，要引導公司將資金向研發傾斜，增加輕資產公司核心競爭力，這個是根本。

4 結束語

會計盈余功用理論得到相關研究，對于會計信息的使用者，可以提高對不同時期或不同會計政策下，相關會計信息的理解，在股票市場，投資者對會計信息的反應敏感程度，與會計盈余有著密切的聯系。在本文的綜述過程中，通過對之前學者的相關研究，可以得出如下結論，會計盈余的有用性不應僅局限于會計盈余與股票價格的相關性研究，還應當體現在會計盈余能否提高以及如何提高證券市場的資本配置效率上。上市公司在公布財務信息時，要合理把握信息的相關價值，在公布的時間窗口方面，要考慮市場的反映情況?，F代資本市場信息發展，公司在經營發展過程中的任何事件，都會非常迅速的傳播，會計信息包含的內容也會越來越多，在這種情況下，科學的分析不同信息之間的相關性，對于提高會計信息的使用價值，減少投資決策的盲目性，有著非常重要的意義。幫助公司提高業務能力、把控未來發展方向，這也是財務的職責。財務部門要幫助公司積極尋找合適的并購機會。

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