兼并重組后的煤炭企業財務風險研究

（河北省煤田地質局物測地質隊 河北邢臺 054000）

當今社會，各煤炭企業紛紛進行資源整合、并購重組。整合前的公司由于情況復雜、管理不到位等原因，給重組后的新公司帶來不確定的經營風險、財務風險。煤炭企業兼并重組中的財務風險，是兼并重組中定價、融資、支付和資源整合后生產經營過程中企業發生財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。它是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映。另外，煤炭企業屬于高危行業，其安全風險系數高、建設周期長、不確定因素多、資金投入量大，所以其相應的財務風險也比較大。因此，如何有效地防范和降低財務風險，是兼并重組后的煤炭企業需要認真研究的問題。

一、兼并重組后的煤炭企業財務風險概況

煤炭企業兼并重組、資本運作的最終目的是通過整合并購企業與被并購企業的各種資源，以實現資源互補、優化配置、效用最大的并購戰略目標，以提高資產運作效率，增強企業核心競爭力。財務風險亦稱籌資風險。在當今煤炭市場行情瞬息萬變、商業競爭日益激烈的情況下，負債籌資仍然會成為企業最主要的籌資方式。然而，企業負債籌資的風險防不勝防，借入資金如果不能產生足夠的經濟效益，企業將面臨資金流斷裂，經營活動終止，最終的結果只能是破產倒閉，從而使企業付出更高的經濟代價和社會代價。所以，我們應該加以重視并認真對待煤炭企業兼并重組所面臨的財務風險。

二、兼并重組后的煤炭企業財務風險防范的必要性

（一）煤炭企業兼并重組需要財務整合

煤炭企業通過兼并、收購、聯合其他企業等方式，充分利用其他企業的資產、設備、技術等資源來實現企業的擴張，這種方式具有風險低、速度快、投入少等特點。但是，企業兼并重組戰略僅是把企業收購過來是遠遠不夠的，更重要的一步是對企業進行有效的財務整合，來實現財務管理體系的規范化和統一化；同時，重新配置和調整企業的內部資源，來實現資源優勢互補和資本優化配置，使兼并重組企業獲得超常規發展，進而實現企業價值最大化。只有具備及時、準確、充足的信息，重組方才能對被重組方的生產經營管理實施有效控制。而財務管理具有提供信息的作用，也是重組方控制被重組方的重要途徑。一般情況下，重組雙方的財務制度、會計核算體系、預算體系等并不完全一致。所以，重組企業在客觀上就要求實現財務整合、統一財務會計口徑，只有這樣才能實施有效控制并實現兼并重組的戰略意圖。

（二）加強財務管理是實現兼并重組的重要保障

企業兼并重組后加強財務管理，就是利用特定的財務手段，對目標企業財務事項、財務活動、財務關系進行整理、整頓、整治，使企業的財務運作更加合理、協調，使目標企業與主體企業能相互融合的一種自我適應行為。企業兼并重組后進一步加強財務管理是企業擴張的需要，是發揮企業兼并重組所具有的財務協同效應的保證，是對現有財務管理系統的調整和修復，更是實現兼并重組戰略的重要保障。

（三）兼并重組煤炭企業財務風險防范具有重要意義

目前，國有大型煤炭企業兼并重組所需的資金大部分來源于銀行貸款，其財務風險問題日益突出。在市場經濟中，企業面對極其復雜的外部環境，其財務活動必然有不確定性，有可能給企業帶來收益，也有可能給企業帶來損失。在煤炭企業兼并重組的過程中，安全、技術、管理人員配備等因素都直接影響著企業的前途和發展。其中，財務風險就是一個很重要的影響因素，企業財務狀況的好壞直接影響到企業的生存和發展。因此，研究兼并重組后的煤炭企業財務風險具有重要的現實意義。

三、兼并重組煤炭企業加強財務管理、防范財務風險的措施

（一）企業兼并重組前期調查的財務管理問題

企業兼并重組是一項風險性很高的投資活動，開展前期調查是企業資本運作、兼并重組的前提。只有進行深入細致的調查研究，才能做到情況清、底子明，才能對癥下藥、有的放矢。如果不履行必要性的調查，對被兼并重組企業如果因缺乏深入了解而盲目決策，那么很可能做出錯誤的決策。同時，在煤炭企業兼并重組時，必須將資產構成狀況作為一個重點進行調查。只有全面了解并購企業的狀況、把握并購企業的財務管理問題，才能對并購企業價值從財務角度有一個大體的評價。另外，煤炭企業兼并重組的目的是為了擴大其整合資源的界域，使其能夠在更為寬廣的平臺配置資源，從而實現企業整體價值的最大化。而對煤炭企業資產在價值形態上的評估，應結合目標企業的實際情況，選定評估基準日，以確定切實可行的評估方法來對目標企業進行客觀的評估。同時，由于并購企業經營是個動態的過程，因此在評估過程中應重點關注可能存在的潛在問題和風險。另一個不容忽視的方面是，重組企業要選調企業內部經驗豐富的財務人員參與科學的盡職調查。參與調查的財務人員，不僅要熟悉盡職調查的基本方法，而且要通過對財務報表及其他財務資料的審閱，發現關鍵及重大財務因素，使用趨勢分析、結構分析等方法，對各種渠道取得的資料認真分析研究，發現被重組企業的異?；蛑卮髥栴}；同時，通過與目標企業的內部各層級、各職能人員的訪談，達成調查的目的。參與調查的財務人員，不僅應具備良好的職業操守，而且在盡職調查過程中，應保持獨立、謹慎、客觀、公正的態度。必要時，重組企業還應聘請專業的評估、審計機構參與到盡職調查中來，以協助防范財務風險。成功的盡職調查，能充分了解企業資產負債、內部控制狀況，分析出目標企業的盈利能力、現金流狀況，揭示目標企業財務風險或危機，為整合方案設計、交易談判、投資決策奠定基礎。

（二）企業兼并重組融資的財務管理問題

對目標企業的兼并重組行為需要大量的資金支持。而資金管理是財務管理的核心，它關系到企業能否正常生產經營。所以，應盡快建立與并購企業相配套的資金管理系統，采取全面預算、動態監控及內部審計等手段，以現金流為紐帶，以信息流為依據，防范和控制財務風險。同時應結合并購企業資金管理實際，完善資金結算制度，實現資金的集中統一管理，加大資金使用的監管力度，最大限度地發揮資金的使用效率。這就需要重點關注以下兩種資金的財務問題：（1）借入資金財務問題。借債不但會使企業背上沉重的財務負擔，使稅后盈余份額變小，同時也可能使負債比率上升；而且，借入資金嚴格規定了借款人的還款期限、還款方式和還本付息金額，如果借入的資金不能產生效益，就會使企業不能按時還本付息，進而導致企業付出更高的代價。所以，要根據兼并重組活動，做好籌資的各種預測和預算工作，保持適當的負債比率，確定資金需求總量，合理安排籌集資金，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務而引發的籌資風險。（2）所有者投資資金財務問題。所有者投資屬于企業的自有資金，這部分融入資金的風險，在于它使用效益的不確定性上。具體表現在資金使用效率低，無法滿足投資者較高的投資報酬期望，使籌資難度增加，資金成本上升。而對于支付風險，企業可以安排財務人員，參與到收購企業協議的談判、擬定過程中，在收購協議的條款設計中加入防范支付風險的設計，以期達到降低財務風險的目的。

（三）企業兼并重組后財務整合問題

1.委派財務負責人，加強對財務人員的管理。為確保并購后財務管理平穩過渡，并購企業需要盡快委派財務負責人，根據并購戰略意圖和財務管理的需要，開展整合工作，進行財務管理和財務監督；同時，并購企業還需要根據實際情況并結合對應的并購企業財務人員的相關管理規定，采取切實可行的措施，制定財務管理人員的選拔、任命、考核和獎懲制度，以期達到目標企業平穩發展、提高目標企業財務工作效率之目的。兼并重組作為企業的重大事項，對煤炭企業的重要性不言而喻，防范兼并重組過程中的財務風險是財務人員必須要面對的難題。這就要求有關財務人員，首先要注重理論研究和實踐相結合，加強對兼并重組中財務風險的有效防范。而煤炭企業兼并重組過程中風險種類很多，因此財務人員不僅要熟悉兼并重組過程中的財務風險，還要與其他專業技術人員密切合作，共同防范各種風險，從而使兼并重組真正起到助推企業發展的作用。

2.實現目標企業與并購企業財務管理制度的有效對接。企業實施兼并重組、有效整合后，財務管理必須同時一體化進行，目標企業必須按主體企業的財務管理模式進行整合、運行。主體企業對目標企業的生產經營實施有效控制，并做出及時、準確的決策。但一般情況下，整合雙方的財務制度、會計核算體系、預算體系等并不完全一致，甚至有很大的差異性。因此，整合主體企業客觀上要求統一財務口徑，實現與并購企業的無縫對接，從而實施有效的控制。

3.制定兼并重組失敗后的補救策略。兼并重組后企業如果不能按統一的財務管理模式進行、不能實現財務上的協同效應，將對并購的成功及并購后企業的發展造成嚴重的負面影響。因此，并購前企業應制定出嚴密的、行之有效的財務策略，一旦出現財務整合失敗就可以從容應對。這些財務策略主要包括兩種：一是套利出售，二是果斷撤資。通過這些補救措施可以有效地降低財務風險，以避免持續經營下去造成更為嚴重的后果。

總之，成功的兼并重組、資本運作離不開科學的財務管理指導。而兼并重組后的煤炭企業由于不確定因素多、財務風險大，更需要對其進行有效的財務風險研究，以便采取必要的、行之有效的措施控制、降低、甚至消除財務風險，從而實現兼并重組企業穩定、健康發展，以及做大做強的目的。