股指期貨市場發(fā)展:美國經(jīng)驗與啟示

王經(jīng)飛

一、美國股指期貨發(fā)展歷程

20世紀70年代，世界經(jīng)濟發(fā)展非常不穩(wěn)定、利率波動劇烈，石油危機的影響全球，美國的布雷頓森林體系崩潰和1974年的“水門事件”等等因素的疊加，導(dǎo)致美國的股票市場波動十分劇烈。因此，尋求一種能夠有效規(guī)避風險和實現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具開始變得迫切和現(xiàn)實，股票指數(shù)期貨便應(yīng)運而生。

1.股指期貨的誕生及起步發(fā)展期 (1982—1986)

1982年2月，美國推出一份堪薩斯價值線期貨合約，這就是全球第一份股指期貨合約，該合約上市當年的交易量突破了35萬份，取得了巨大成功;1982年的4月和5月，美國又陸續(xù)推出了標準普爾(S＆P500)股指期貨合約和紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨合約。到1984年，美國的股指期貨交易量已占到其期貨交易總量的20%以上。股指期貨的推出符合金融市場發(fā)展的必然趨勢，同時也迎合了股票投資者規(guī)避系統(tǒng)性風險的需求。在該階段，雖然股指期貨的交易規(guī)模還較小，對宏觀經(jīng)濟的影響也較小，但是發(fā)展還是比較迅速。

2.股指期貨發(fā)展進入爭議期 (1987—1988)

1987年10月19日，美國發(fā)生了最大的一次崩盤事件:道·瓊斯指數(shù)重挫508.32點，跌幅達22.6%。美國股市暴跌產(chǎn)生的“多米諾骨牌效應(yīng)”迅速引發(fā)了全球性恐慌并導(dǎo)致全球性股市重挫。當時的市場批評者們措辭嚴厲地指出引發(fā)這次股災(zāi)的罪魁禍首是股指期貨，因為股指期貨的交易直接導(dǎo)致了股票的價格決定機制的紊亂;但時任美聯(lián)儲主席格林斯潘和一些專家學者們認為宏觀經(jīng)濟基本面表現(xiàn)欠佳以及股票市場本身存在缺陷才是這次股災(zāi)發(fā)生的根本原因。……