鄭棉再現破位走低

文/ DSW 咨詢公司 董雙偉

9月15 日~10 月15 日，國 內新棉收購開啟并逐漸轉旺，在季節性壓力與需求低速主導因素共同作用下，國內鄭棉期貨破位走低，遠月合約跌幅進一步擴大。1月、5 月、9 月三個合約呈現全貼水排列，主力1 月最高12580 元/噸，最低12095 元/噸，遠月期間跌破12000元/噸，最低11950 元/噸。

依筆者分析，近期鄭棉呈現破位走低、遠月跌幅擴大走勢，主要受到三層面因素的影響。一是棉花收購漸入高峰，季節性供應壓力出現。本月，國內新棉收購陸續展開，棉農惜售、軋花廠后市看跌預期、購銷倒掛，以及資金不暢等因素制約，導致內地新棉收購工作的展開遲遲沒有形成規模，新棉收購價維持在5.8~6 元/公斤。新疆地區，由于種子品質差異，加之后期高溫天氣影響，今年南疆手摘棉指標偏差，北疆機采棉品質較好。然而，今年新棉整體存在馬值高、纖維長度短等問題，使得新花公檢指標不佳。質量風險顯然制約了初期收購階段的企業放量，拒收低于26mm 纖維長度新棉的企業增多，紡織企業普遍采購陳棉以規避新棉的質量風險。從目前情況看，本年度新棉長度差無疑將呈現擴大趨勢，而后期隨著軋花廠收購量不斷累積，銷售遲緩所帶來的資金壓力預計將不斷增大，季節性供應壓力有增無減。

二是下游消費形勢低于預期，不容樂觀。江浙和廣東一些紡織服裝企業陷入經營困境。從定點企業調研情況看，目前國內下游紡織消費形勢可能低于預期，而且還在繼續惡化。10月14 日，在北京舉行的中國棉花協會形勢分析會上，各個地區有代表性的企業均對目前的紡織行業形勢信心不足。一方面，近年來國內紡織企業被迫轉移走精品高支紗的路線，今年又很可能遭遇高等級棉花資源短缺的困境，而棉花行業調控政策接下來更多集中在消化儲備棉為主階段，明年89.4 萬噸的棉花年進口配額能否保證國內大量紡高支紗需求，目前尚沒有答案，通過價格引導需求有可能成為最終的選擇；另一方面，低支紗大量轉移出去，回流國內不是簡單的事情，從低等級原棉、用工等綜合成本，越南加入TPP 等方面考慮，中國將無法與印度、巴基斯坦等國家展開競爭。整個進口紗市場在2015 年有望突破240 萬噸，明年進口紗市場繼續放大的趨勢比較明顯，這將進一步擠壓國內棉花使用量，擠壓國內紡織企業的生存空間。

三是中國宏觀經濟制造業困難重重，IMF 一年來連續四次下調全球經濟增長速度，整個需求端均顯疲弱態勢。本年度全球棉花供需仍相對過剩，印度國內供需矛盾同樣突出，美棉出口簽約進度至目前為2010/11 年度以來最慢的一年，中國國儲1100 萬噸棉花的去庫存成為接下來政策制定核心，這些都對國內國際棉花市場形成壓制。

綜上所述，國內新棉減產將逐漸讓位于棉花質量下降帶來的影響，延續下滑態勢，同時，包括中國在內的北半球國家，大量新棉上市帶來的季節性供應壓力將在未來1~2 個月內進一步凸顯。加之宏觀經濟疲弱，政策引領的市場化進程加速，都將促使鄭棉市場繼續探底之旅。