金固股份：定增發力汽車后市場領跑優勢

王柄根

《動態》：金固股份（002488）定增再出發。公司日前發布了新的定增方案，與原增發方案相比，新方案調整發行對象為公司高管資管計劃及深圳安鵬汽車后市場產業基金（鎖定期3年）、以及證券投資基金管理公司（鎖定期1年）等不超過8名特定對象，調整定增價格為不低于20.01元/股，調整增發股數為不超過13495.28萬股。募集總額上限27億元維持不變，其中高管資管計劃、安鵬汽車后市場產業基金將分別認購3億元；公司實際控制人孫金國夫婦、孫鋒峰持股比例將由38.15%小幅下調至31.95%（按發行底價測算），但實際控制人不發生變化。本次定增仍維持募集總額27億元不變，募集資金仍將全部投向汽車后市場O2O項目，以汽車超人為核心，建立汽車生活綜合服務平臺。對此，你怎么看？

孔銘：不得不說，公司對于定增如此的執著，從這方面我們也看出了公司明朗而堅定的態度。

此次擬募集資金不超過27億元，將全部投向“汽車后市場O2O平臺建設項目”、并通過子公司特維輪網絡實施。圍繞“汽車超人”電商品牌，前期以換胎補胎、汽車美容、保養維修等為切入點，結合線下合作門店、直營門店布局，為車主提供線上銷售、線下服務相結合的服務，標準化、透明化，并積極拓展汽車金融、汽車保險、救援等后服務，建立“汽車生活綜合性服務平臺”。

公司汽車后市場O2O平臺建設項目從線上平臺、運營推廣、線下整合及倉儲物流等四個維度打造O2O+B2C的汽車后市場運營模式，類似于“京東”+“美團”。汽車超人現已經發展成為國內最大的汽車后市場O2O項目，線上產品及服務內容包括輪胎、機油、洗車、保養等，未來還將逐步拓展至全品類。隨著此次定增的實施，看好公司在汽車后市場的發展空間。

《動態》：汽車后市場電商競爭目前是非常激烈的，說其已進入白熱化階段也不為過。為何會看好公司的汽車超人呢？

孔銘：汽車后市場能夠成功的核心在于企業所搭建的壁壘。目前公司著力打造的自營類電商模式較重，但同時壁壘正在不斷建立，公司大力氣投入到物流倉儲的供應鏈環節、電商平臺運營環節和線下本地化團隊，體現到最終的就是運營效率的提升和客戶體驗的完善，而這將構成未來的核心競爭力。

同時還需要指出的是，目前汽車后市場發展格局的競爭或許已經進入到中后期，格局正在定型。這與前幾年團購中千團大戰的走勢比較像，前期由于產業互聯網門檻較低吸引大量創業項目扎根，而資本寒冬的到來將加速行業洗牌的過程。

汽車超人具有三大核心優勢，一是深度的本地化運營使公司在線下門店的開發和運營方面具有先發優勢；二是供應鏈整合重構產業鏈。公司利用O2O模式打破傳統輪胎品牌商對行業的掌控，消除多級經銷的中間環節降低輪胎價格，簡化購買安裝流程，提升行業運行效率；三是產業鏈布局使汽車超人平臺極具拓展性。公司先后參股上海語境、蘇州智華、車友網絡，預計相關業務將逐步嫁接到汽車超人，形成“后市場+車聯網+智能汽車+二手車”的產業鏈布局。

目前，汽車超人的各項數據在快速爬坡，并有望遙遙領先行業競爭對手，同時由于資本對于產業互聯網項目也是至關重要的，汽車超人作為上市公司的全資項目在關鍵時刻有充沛的資金鼎力支持，因此勝算將大增。

《動態》：目前汽車超人的運營情況如何？

孔銘：汽車超人門店和流量正在繼續高速擴張。公司三季報披露汽車超人三季度實現營業收入1.52億，預計前三季度總收入2.5億左右，去年全年汽車超人收入僅有2300多萬。四季度促銷力度加大，10月份收入預計9000萬左右，11月份有望破億，今年全年預計5億左右。門店方面公司現階段已經覆蓋全國300多個主要城市，擁有18000家線下合作門店。

《動態》：從金固股份前三季度業績來看，是否符合預期？汽車后市場戰略給公司是否帶來了利潤方面的貢獻？

孔銘：今年1-9月，公司實現營業收入10.96億元，同比增長7.37%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為6353萬元，同比增長3.02%。從第三季度來看，期間公司實現營業收入為4.01億元，同比增長1.09%；而歸屬于上市公司股東的凈利潤為2239萬元，同比減少8.44%。整體來看，前三季度公司的經營業績還是較為穩定的，營收和凈利都有一定的增長，表現整體符合預期。

我們也看到，轉型汽車后市場的戰略已經逐步體現出成效。僅第三季度公司后市場戰略主體特維輪的營業收入就達到1.52億元，據此測算月均營收水平達到5000萬元以上。預計今年第四季度起有望迎來爆發式增長。

《動態》：金固股份目前的股價較定增價有35%的溢價，且近期漲勢兇猛，后市股價還有上升的空間嗎？

孔銘：預測今年的每股收益約為0.14元，2016年每股收益約為0.22元。如果單看市盈率，目前也是處于比較高的，但是基于公司當前是汽車后市場戰略的領跑者，若定增獲批則將加快發展步伐，我們認為未來公司股價仍有上升的空間。不過，短線不建議投資者再追漲了。