便宜貨迎來價值回歸良機

胡語文

央行副行長陳雨露先生在最新的一部作品《中國是部金融史：天下之財》中談到了經濟發展繁榮的根本邏輯，不在于土地，不在于貨幣，而在于市場化與創新。在這本書中，他總結了宋朝的經濟為何在當時時代最為輝煌，就在于相比歷朝歷代，北宋早中期經濟的自由度最高，幣值穩定（白銀本位制），土地兼并少，商業氛圍濃，居民自由流動，各行各業均開放。這樣的時代正像當今經濟界期待的純粹的市場經濟那樣，帶來了非常大的創新，也充分釋放了社會生產力。

談起經濟史、金融史，陳雨露先生信手拈來。土地的兼并是其最為反對的經濟毒瘤，應為當代經濟管理者重視且借鑒。對比來看，當代房地產的繁榮不僅是城鎮化演變的自然過程，亦有土地財政的重要推手，更是資本暴利的財富重新分配。這種房地產暴利的時代必須結束，而隨之而來的就是大眾創業，萬眾創新的時代。

而大眾創業、萬眾創新的年代才是大牛市崛起的背景。比如說美國上世紀80年代，比如未來中國20-30年的白金周期。讓我們回到現在，本周股市的前半周和后半周的走勢頗具戲劇化色彩。前半周市場大幅震蕩，市場多數策略均對11月行情表示悲觀謹慎，看多的觀點幾乎沒有，但A股市場歷來都是一根陽線改變預期，本周三的一個大陽線正好改變了市場預期，多數人又變成了多頭的慣性支持者。其實，透過事物的表面，看透本質才是關鍵。

盡管10月下旬以來股市就波瀾不驚，屢屢反彈失敗，但考慮到3450點一線有較大的壓力，自然無法快速突破。反而適當的調整是有利于行情的延續，所以，作為多方的代表，一方面要牢牢抓住手里寶貴的籌碼，另一方面，也要清醒的看到市場目前不存在大跌的風險。上周無論是在上周四央視二套交易時間欄目，還是周末的策略會上，筆者一直談到的觀點就是，堅持做多，本輪反彈A股突破3400點-3450點是大概率。自2850點到3400點的反彈僅僅是收集籌碼的過程，真正的主升浪應該是從周三開始。上周筆者的觀點很明確題目很老套，提示周期股基本見底。盡管11月首個交易日就是大跌，但并沒有改變周期股基本見底的格局，更有意思的是，以券商為代表的周期股明顯有大資金建倉，盡管市場反彈震蕩洗盤，也沒法改變大資金逐步流入的事實。退一步而言，就算大盤重新跌回2850，相比5100點以來的兩輪下跌而言，在11月份3300點位置買周期股套牢的風險和虧大錢的概率并不大。

筆者最近一個月忙于調研新三板企業，作為熟悉二級市場的參與者，形成了一種不太成熟的觀點：買未上市的股權，或投資新三板，都不如買二級市場的周期股。其根本原因是：

1、周期股估值普遍低于為上市股權和新三板的定增價格。周期股隨隨便便就可以在10倍市盈率買賣，但現在新三板未上市股權和定增的價格普遍在10倍以上，且流動性不強;

2、二級市場上市的企業經營和業績規模明顯強于新三板和未上市企業，前者競爭壁壘更高，更有競爭優勢。簡單舉例，多數上市公司融資成本相比未上市企業有明顯的優勢。

3、考慮到個人的能力圈，寧愿投資二級市場有門檻的成熟企業，也不敢附庸風雅去做高風險的股權投資。但是股權投資相比股票交易而言，其最大的優勢在于，股權投資無須盯盤，可以忽略市場波動。