期待股樓雙高的重要時刻

臥龍，接觸股市20年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

《巴倫周刊》近日報道，投資騎士Jim Rogers認為目前投資機會已經非常有限，全球范圍內不斷上升的債務及過多的廉價資金或會導致大熊市。Rogers說自己現已不再各處奔走尋找投資機會。但他指各國央行持續“恐慌”性壓低短期利率，全球股市或會再有一輪上漲，但最終會以慘淡收場。Rogers認為美國的經濟周期下每4-7年便要重挫一次，當前美股牛市已經持續六年半，因此難以樂觀，且很可能接近某種程度的修正，甚至是熊市。

2008年全球金融危機是因為債務問題，但至今債務上升而非下降。美國首先開始大規模印鈔（即QE），而其他的國家例如歐洲以及日本先后開始實行，學習美國印鈔。Rogers認為熊市最初在小型國家比較邊沿的國家出現，然后雪球越滾越大，最后大家都跑不掉。當前大多數股票或者大多數投資缺乏前景。

巴菲特曾經贊揚Rogers對大勢的判斷無人能及。毫無疑問，以更長的時間周期而言，Rogers的悲觀看法是對的。今年4月Rogers在新加坡表示香港樓價將會在2018年前暴跌50%以上，原因是美聯儲將加息以及香港樓市供應大幅增加。近期香港樓市經歷了近年最長的下跌，雖然跌幅較為輕微。中國幾大一線城市深圳、北京、上海、香港及廣州，樓價收入比均超過15倍，按照國際標準，這些城市的樓價隨時會崩潰，但現實是卻一直反復上升（見下圖）。

觀察香港樓價走勢圖，1997年跌至2003年可以定義為浪（4）。2003年SARS過后展開第（5）浪上升，目前正處于（5）浪5階段。近期下跌，香港樓市是否見頂，結束第（5）浪？筆者以為不宜輕易下判斷。各國經濟愈爛，央行維護經濟穩定發展的決心愈強，使用QE愈是激烈。為何2013年以來美國一直預期要加息，然而卻一直無法成事？皆因經濟增長是因為QE，而非自然增長，一旦加息，經濟增長的基礎蕩然無存；經濟會重新陷入衰退，此乃美聯儲一直無法達成加息的一致意見。最新的調查顯示九成經濟學家認為美聯儲12月份加息，但看看標普500指數走勢，遠比8月份強勁，因此12月加息的可能性不大。

香港樓市的第（5）浪內部結構若是3-3-3-3-3模式，則目前的下跌可能是（5）浪5的三個小浪中的小b浪下跌，未來仍有最后一個小c浪上升，才結束（5）浪5；或者如前述的首選數法，目前是（5）浪5的小浪ii調整，未來將展開5浪iii上升。在美國加息陰影下5浪ii調整持續，若情況明朗，可能會展開5浪iii上升。不過長期而言，當第（5）浪結束，香港樓價將會暴跌，Rogers的預言將會實現，但是否2018年前則不好說。

香港被稱為“高檔居屋”的位于啟德的一個居屋樓盤（相當于大陸的經濟適用房）估計售價達到每平方英尺1.1萬港元，折合每平方米人民幣近10萬元，大約是商業樓盤價格的八成。樓價之高確實是不可思議，但與剛剛在美國紐約蘇富比拍賣會上已故美國抽象藝術大師湯伯利的作品《黑板》以7053萬美元成交相比，實在是小巫見大巫，看過《黑板》的人都會認為，藝術不是平常人所能理解的。而香港最近亦有富豪在日內瓦佳士德拍賣會上豪擲2870萬瑞士法郎買下一顆16克拉的粉紅巨鉆，打破同類鉆石的成交紀錄。

樓市泡沫在藝術品收藏品泡沫前簡直無地自容。有中國“玉都”（中國玉石加工中心）之稱的廣東揭陽市，翡翠玉石市場出現大洗倉，玉石市場經營戶紛紛壯士斷臂停止經營，市場人影稀疏，中低檔翡翠價格甚至出現面粉貴過面包的情形——緬甸玉石原料產量比2011年減少42%，價格被哄抬——有消息指揭陽最近幾個月有二三百家單位注銷營業執照及稅務登記。中低檔翡翠價格暴跌，是整個翡翠市場見頂的先兆——正如2007年“5·30”之后小型股暴跌那樣，離牛市結束亦不遠矣。

2013年3月23日拙作題目為《股樓高峰才會導致危機》，當時筆者的看法是中國股市處于低位，樓市雖然處于高位，但無危機。2013年北京人買二手房子有60%的買家選擇全款交易，何來危機？如今兩年多過去，一線城市樓價上升40%甚至更多，理論上，更接近危機。不過，中國股市過去幾個月出現股災，再加上人民銀行幾度減息降準，樓市應未見頂；而香港目前仍然實行雙辣招政策，看來一時半刻見頂的可能性暫時來看并不大。只是最近深圳龍華一個樓盤開售，選擇了深圳體育中心作為銷售中心，6小時勁銷60億，1637個單位被一搶而空。深圳樓價今年以來升幅超過五成，而上述情形表明樓市的瘋狂，對于手持大量“磚頭”的投資者而言，絕非好事！

眼下，中國股市正處于第5浪上升，當指數再創新高時，便是股樓雙高的情形。其時，會否出現重要的頂部？另一方面，商品價格距離上一個大型底部（1999年及2001年的雙底）已達15年，當前商品價格正持續尋底。上一個商品價格的底部正是股市的頂部——美股2000年見頂、中股則是2001年見頂，若接下來商品價格見底而中美股市完成第5浪上升，可能會出現戲劇性逆轉。有機會詳細分析之。

國證A股指數（399317）連升6個交易日之后周四開始調整，大市在125日平均線前調整是好事。創業板周四再次刷新成交量，股諺云：天量之后有天價。一般而言，創業板指數仍然會較強，后市再創短期新高的可能性較大。市場可能是在期待中概股回歸A股，分眾傳媒借殼七喜（002027）回歸A股正待證監會審核，若成事，大量中概股會跟隨。

9月21日以來，創業板當時最低市值的5只股票至今平均升幅達到64%，同期創業板指數（399102）升幅僅32%，正好說明了殼資源的稀有性。目前國證A股指數走勢有幾種可能性，但料跌回11月3日低點附近的可能性不大，即5浪（i）結束，正進行5浪（ii）調整的可能性只作為次選數法。大市一般估計回試10日平均線，之后再度上升較為正常。