四季度宏觀經(jīng)濟(jì)展望

中金公司：美聯(lián)儲(chǔ)加息仍是大概率事件

主要觀點(diǎn)：

1、考慮到收益率曲線陡峭，中長(zhǎng)端利率下行較為緩慢，加上實(shí)際利率依然偏高，預(yù)計(jì)四季度貨幣政策仍將繼續(xù)放松。

2、在8月份全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩之后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期有所降溫，美聯(lián)儲(chǔ)最終也因此延緩了加息時(shí)間，沒有選擇9月份加息。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，美國(guó)延續(xù)著穩(wěn)步的復(fù)蘇，勞動(dòng)力也繼續(xù)改善，近期全球金融市場(chǎng)比8月份有所改善。按照聯(lián)邦基金利率期貨以及美聯(lián)儲(chǔ)FOMC成員對(duì)年內(nèi)加息的預(yù)期來看，年內(nèi)加息一次仍是大概率事件。

安信證券：寬松貨幣政策成為一致預(yù)期

主要觀點(diǎn)：

1、貨幣政策方面，不管是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行還是外匯占款持續(xù)大規(guī)模流出，相對(duì)寬松的貨幣政策應(yīng)該已經(jīng)成為較為一致的預(yù)期。因此，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下行的趨勢(shì)不會(huì)改變。

2、清理配資的問題不在于“量”，而在對(duì)“預(yù)期”。8月以來清理配資問題帶來的恐慌和市場(chǎng)下跌主要由于投資者在信息不對(duì)稱的情況下形成的混亂預(yù)期所引起，但從目前的情況來看，清理場(chǎng)外配資已經(jīng)接近尾聲，且市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定一致。

平安證券：年末流動(dòng)性或偏緊

主要觀點(diǎn)：

1、指望四季度基本面的亮點(diǎn)基本不現(xiàn)實(shí)，依靠持續(xù)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策刺激四季度經(jīng)濟(jì)僅僅能夠維持穩(wěn)定，但企業(yè)盈利仍在下行。對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格而言，真正的利好來自低通脹和低利率環(huán)境的持續(xù)，流動(dòng)性的寬松是支撐資產(chǎn)價(jià)格的主要因素。

2、四季度來自流動(dòng)性的外部沖擊將較三季度有所減弱，央行貨幣政策的主動(dòng)權(quán)將有所增加，但并不能指望央行在四季度大幅寬松。年內(nèi)降息的空間已基本消失，存款準(zhǔn)備率有望繼續(xù)對(duì)沖式下調(diào)大概100個(gè)BP，并繼續(xù)新增千億級(jí)的定向操作。當(dāng)前來看四季度流動(dòng)性價(jià)格仍將持續(xù)下降，意味著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率也將繼續(xù)下行，主要是由于需求不足的原因。市場(chǎng)可能會(huì)在年末對(duì)流動(dòng)性出現(xiàn)偏緊的預(yù)期。

愛建證券：GDP預(yù)計(jì)增長(zhǎng)7.1%

主要觀點(diǎn)：

1、2015年第四季度，由于穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)各項(xiàng)政策措施效果逐漸顯現(xiàn)，加上同比上年基數(shù)逐漸降低，中國(guó)GDP預(yù)計(jì)增長(zhǎng)7.1%，呈現(xiàn)穩(wěn)定向好趨勢(shì)。從需求角度看：消費(fèi)向好，投資趨穩(wěn)，出口困難；從供給角度看：第一、二產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)，第三產(chǎn)業(yè)較快增長(zhǎng)。

2、四季度，CPI預(yù)計(jì)溫和上漲，PPI預(yù)計(jì)繼續(xù)下降。第四季度是豬肉消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)價(jià)格繼續(xù)上漲，拉動(dòng)CPI繼續(xù)上漲到2.4%左右、國(guó)際大宗商品價(jià)格處于低位，中國(guó)采掘工業(yè)和原材料工業(yè)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象比較嚴(yán)重，主要受此影響，PPI同比降幅預(yù)計(jì)為6%左右。

3、政府預(yù)計(jì)繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，更加注意預(yù)調(diào)微調(diào)，更加注重定向調(diào)控；政策預(yù)計(jì)繼續(xù)實(shí)際穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。