箱體震蕩行情下的分級基金交易策略

崔健

市場呈現箱體震蕩行情，但不同行業板塊之間的表現出現了一定的分化。計算機、傳媒、軍工等熱門板塊的良好表現帶動了對應B類份額的上漲。但個別高溢價率B類份額受套利盤打壓影響，價格出現了一定的回撤。市場的震蕩表現催生了部分板塊的投資機會，投資者如能及時把握可獲得一定的反彈收益。

但提醒投資者注意的是，目前市場仍存在較大的不確定性，部分投資機會持續性較弱，投資者若不能第一時間買入，則將面臨較大的回調風險。加之分級B市場套利資金規模依舊較大，投資者應及時關注分級基金的整體折溢價情況，規避溢價較多的，特別是在上交所上市的品種，以免遭受套利盤打壓所帶來的收益損失。同時考慮到十一長假，期間周邊市場表現及政策層面均存在一定的不確定性，因此建議投資者暫時謹慎觀望，適當降低倉位，待長假歸來再進行投資操作。

指數型分級B類方面，市場雖仍處于震蕩行情之中，但不同行業板塊之間的表現出現了一定的分化。計算機、傳媒、軍工等熱門板塊的良好表現帶動了對應B類份額的上漲。但軍工B、高鐵B等個別B類份額受套利盤打壓影響，價格出現了一定的回撤。

截止9月28日，指數型分級B類份額平均下跌1.85%，諾德300B、醫療B、成長B級上漲均超過15%，漲幅居前。而上周領漲市場的各高鐵概念分級B類份額本周則出現10%左右的大幅回落，排名墊底。價格杠桿方面，截止周一分級B份額平均價格杠桿為2.37倍，較上周微幅上漲。其中轉債相關B類份額杠桿水平為3.20倍，股基方面，創業股B、房地產B、券商B級等凈值距下折閾值較近的分級B類份額杠桿水平依舊居前，均超過了3.7倍，較上周有所抬升。

分級A份額方面，近期市場成交量依舊疲弱，A份額價格波動相對平緩。截止周一，永續型分級A類份額市場平均隱含收益率為5.36%，與上周基本持平。根據我們之前的觀點，目前分級A價格處于歷史較高水平，承受了較大的回調壓力。但近三周分級A價格變動幅度較小，永續A類份額平均隱含收益率水平穩定在5.35%左右的水平，低于十年期AA級企業債收益率5.9%的水平約55個BP。

分級A價格未能通過及時調整以釋放回調壓力，因此我們認為，目前投資分級A所帶來的可能收益無法彌補其高風險，建議投資者暫時退出，待分級A價格修正至合理區間再擇機進入。此外，十一長假期間，分級A份額凈值按日計息增長，較其他投資品種具備一定優勢，投資者可考慮選擇隱含收益率較高且流動性較好的品種進行短期配置。

不定期折算方面，上周未有分級基金觸發下折。但截至周一，仍有券商B級（150236）、創業股B（150304）、證券B（502012）等8支分級基金B份額凈值在0.4元以下。持有以上B份額的投資者，應盡快賣出B類份額，或買入A份額進行合并，以規避下折所帶來的損失。而希望買入分級A份額獲得下折行情收益的投資者，建議優先選擇折價較多且流動性好的品種，以防市場波動導致的可能損失。但考慮到目前大部分分級A份額的下折價值在其價格中已得以體現，因此建議投資者謹慎操作。