中國股市無風險收益率超七厘

臥龍，接觸股市20年。1995年開始給《股市動態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉(zhuǎn)做個人投資者至今。

美國9月加息不成，市場松一口氣。事前市場便預計美聯(lián)儲9月加息的機會只有25%，但認為11月加息的可能性仍高于70%。不過，觀乎美國10年期國債收益率走勢，2015年以來顯示一組3浪abc反彈后下跌，最近又是3浪反彈模式后下跌，因此前期下跌可以看作浪a，之后反彈浪b，如今進入浪c下跌；亦可能仍處于浪b之中。

再看看2012-2014年的回升，雖然是5浪模式的可能性較大，但一直以來，長期下降趨勢線壓制收益率走高。在此長期下降趨勢線被突破之前，談論美聯(lián)儲加息顯然不智。甚至美聯(lián)儲其中一名有投票權(quán)的成員認為美聯(lián)儲應該繼續(xù)QE，看來真理往往掌握在少數(shù)人手中。德銀則認為“Helicopter Money（開直升飛機撒錢）”是唯一出路，通過財政刺激實實在在地撒錢。花旗銀行指全球主要央行仍會推出N輪QE，將英美日的QE計算在內(nèi)，QE整體規(guī)模會更大，而歐洲央行或?qū)E延長至明年9月以后。

人口停滯不前，社會制度天花板是經(jīng)濟的最大敵人。盡管德國人滿身刀，把把鋒利無比，奈何人口是凈減少，更遑論其他歐洲國家。進行改革是痛苦而漫長的，因此必須止痛藥——QE。中國的情況雖然較好，但經(jīng)濟轉(zhuǎn)型同樣需要止痛藥——中國式QE。地方債以舊換新規(guī)模達到3萬億，較此前預期增加2萬億。近日中央已經(jīng)公布國改主要文件，周四晚又發(fā)布《關于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》，料國改細節(jié)配套措施會陸續(xù)出臺。改革猶如動手術，QE是止痛劑或者麻醉藥，手術中必不可少。中國式QE無論是否稱呼為QE，其實作用與歐美日的QE大同小異。目前中國一年期儲蓄利率已經(jīng)創(chuàng)歷史新低，但9月份PMI仍是6年新低，PPI跌幅如王小二過年——一月不如一月。中國當前通脹與通縮并存，制造業(yè)、上游行業(yè)持續(xù)通縮，但消費行業(yè)、下游行業(yè)及人力成本等方面則是通脹，要處理好此等局面并不容易。

最近號稱全球最大的稀有金屬交易所——昆明泛亞有色金屬交易所倒閉，將22萬投資者400億血汗錢洗劫一空。多名被騙的投資者到證監(jiān)會門前表達意見。市值高達50萬億的中國股市尚且被稱為“連賭場都不如”，其他的什么交易所竟然都有人相信？！中國人自恃有小聰明，但往往聰明反被聰明誤。上周文章分析上證指數(shù)無風險收益率復利6厘7、單利高達9厘1，是否會有人聽得進去？簡單的東西往往是最有效的，但中國人不屑于這些簡單的理念。談及中國股市第一反應便是“連賭場都不如”，我完全看不到全宇宙有一家賭場可以提供復利6厘7的無風險收益率。事實上，上證指數(shù)的無風險收益率遠遠不如深圳成份指數(shù)，甚至不如深圳綜合指數(shù)。

深圳成份指數(shù)以前是深圳成分40指數(shù)，包含40 只深圳股市最大市值成份股；今年6月開始則變成深圳成分500指數(shù)，包含深圳股市500只成份股。深圳成指月線圖中選120個月平均線（10年平均線）。2002年12月31日120個月平均線值為3087點，2012年12月31日為8103點，10年時間120個月平均線上升162%，折合復利是按年增長10.1%。

換言之，自1993年1月31日起每個月末買入深圳成指ETF，直至2002年12月31日止；然后自2003年1月31日起每個月末賣出10年前買入的深圳成指ETF，直至2012年12月31日止。假設交易費用為零，則平均每年可獲得復利10厘1，或者單利16厘1。若將計算的時間段選在2005年8月31日至2015年8月31日，2005年8月31日120個月平均線值為3489點，2015年8月31日120個月平均線值為9766點，10年時間120個月平均線上升180%，收益率略高。

計算深圳綜合指數(shù)，2002年12月31日120個月平均線值為358點，2012年12月31日為758點，10年時間120個月平均線上升112%，折合復利是按年增長7.8%。同上，將計算的時間段選在2005年8月31日至2015年8月31日，2005年8月31日120個月平均線值為403點，2015年8月31日為1017點，10年時間120個月平均線上升152%，收益率更高。

綜合上述分析，上證指數(shù)及深圳綜合指數(shù)的無風險收益率平均超過復利7厘！

前述有關深圳成指ETF的每月定期投資法，可以作以下優(yōu)化：當買入時指數(shù)高于120個月均線20%時買入金額減20%；當買入時指數(shù)高于120個月均線50%時買入金額減50%。相反，當買入時指數(shù)低于120個月均線20%時買入金額加20%；當買入時指數(shù)低于120個月均線50%時買入金額加50%。甚至當買入時目標指數(shù)高于120個月均線100%以上時還要每月賣出同等金額的ETF，當?shù)仄x100%以內(nèi)時再買回。我相信持之以恒，你便是小富豪。

周五股市早段再度大跌，大市成交量緩慢下降，上證50指數(shù)成交量到達一年來最低值，國證A股指數(shù)成交量持續(xù)被20日均量線壓制，熱點集中在少數(shù)股票身上，短期走勢可能仍是低位震蕩局面。投資者宜觀察成交量的變化采取相應的行動。