投資要克服市場波動帶來的情緒

胡語文

想說投資不易，其實是受了霍華德·馬克斯的啟發。他最近的一篇投資筆記寫出了過去多年的投資經驗，并強調“投資不易”。顯然，投資并不是最簡單的事情，尤其是對在二級市場混戰多年的人而言。二級市場看似門檻很低，誰都可以來炒股，誰都可以買賣，但實際上，要想長期穩定的獲利，這并不是一件簡單的事情。從常識而言，門檻越低的生意，往往競爭越大，競爭越大的生意，其盈利模式就不能持續。所以，要想在二級市場長期生存下來，最根本的優勢就是建立競爭優勢，挖一條足夠深且寬的護城河。在二級市場參與投資的人，至少要保證有足夠好的心態、勤奮且聰明。

最近筆者調研了好幾家企業，它們分別來自于房地產、傳統制造業和高科技行業。簡單從參與調研的人數統計來看，傳統型企業和房地產企業調研的人數明顯少于高科技企業。實際上，從最近各行業的微觀數據上也可以得到驗證。最近半年新能源汽車行業明顯出現了增長加快的趨勢，二級市場相應股票也得到了資金大力追捧，而受PPI不斷下滑的影響，傳統制造型企業估值基本難以提升。房地產市場也出現了兩極分化的走勢，除了北上廣深和幾個相對核心的一線城市房價還能夠保持增長，但其他二三線城市的房價均落入衰退的軌道。所以，盡管上證指數從6月份以來跌幅超過40%，但真正敢于抄底并值得投資的股票并不是想象的那么多。盡管市場中不乏有好的標的物，至少是物美價廉的選擇。

比如說一家傳統的輕工業企業，賬面現金加理財產品已經達到40億元，而負債率極低，且公司經營利潤出現負增長，但經營現金流一直較為穩定，市值僅不足百億，而公司還是屬于有競爭力的品牌型企業，存在較強的護城河。但現在估值明顯不高。同時，公司大股東還在不斷增持，似乎對目前的估值還是不夠滿意的。

因此，對于那些大股東不斷增持的企業來說，如果本身估值便宜，企業經營基本面沒有明顯惡化，那么，這樣的企業未必不值得買入并持有。

當然，市場波動帶來的情緒上的緊張是投資者必須克服的心理因素。有人把“短期強迫性的虧損擔憂”當作投資過程中必須克服的事情來對待。而投資者如果無法克服短期波動對心理賬戶的影響，那么，他就不可能成功的持有那些最優秀的公司，從而獲得來自企業層面的經營回報。

在熊市的階段，投資者有大把的時間來選擇好的企業，關鍵是好的企業可能并不便宜，便宜的企業又會擔心它的基本面惡化，所以，投資其實并不是一件簡單的事情。

最近新能源汽車產業鏈的火爆已經帶來了市場資金的追捧，整個產業鏈的火熱景象說明二級市場并不缺資金，尤其是某些妖股的表演更是驚人。在市場告別單邊下跌之后，對投資者而言，更需要的是一雙慧眼，找到不僅僅是自己喜歡的，而且是二級市場多數投資者，尤其是機構投資者可能喜歡的東西。這樣的投資標的更加有短期的彈性。這個邏輯被稱為“選美理論”，應該是有道理的。

所以，二級市場更多的需要從博弈的角度來分析，不僅僅是投資實體企業，更是看透其他各方博弈者的心理預期和判斷分析，只要這樣，才能把握先機，立于不敗之地。