五維度優選高成長溢價次新股

張廣文

本輪牛市自2014年四季度開始便一路上行，市場資金面極為寬裕，風險偏好不斷提升是本輪行情的大幅度演繹的基石。在此期間，各路融資渠道八仙過海各顯神通，起到了巨大的助漲助跌的作用，導致的最終結果是，在市場加杠桿的過程中，A股上漲一路通行無阻，但市場資金鏈一旦出現波動，對市場造成的殺傷也是威力無比。

雖然經過監管層的一系列維穩措施，也產生了一定的反彈，但無論是從股票的絕對價格、目前的估值水平，還是從當前的成交量來看，均遠離市場平均水平，遠未達再次平衡的水平。

其中，次新股作為前期炒作的熱點，在無套牢盤的壓力下，做多資金更顯得有恃無恐，大范圍持續拉升次新股板塊。但是整體上來看，目前次新股板塊的自由流通市值平均數在33億左右，而創業板股票的自由流通市值算數平均數則在40億左右，預計短期內上漲空間會受到限制，有獲利回吐的壓力。

而本次次新股炒作也屬于市場活躍資金集中火力，所以在回調時也將伴隨劇烈的快速回調。同時次新股估值水平也處于較高水平，在市場炒作熱情減退，風險偏好發生改變后，估值水平或將進一步回歸。

股價由市盈率和每股盈利決定，市盈率反映估值水平，每股盈利反映基本面。在如今市場以震蕩為主，估值水平大幅提高概率較小，且估值水平還存在進一步向下回歸的可能性。對于穩健投資者，無論個股成長性有多出色，在估值水平向下回歸過程中，應該回避。只有在流動性溢價消失，估值水平回歸正常水平后，優選低估值高成長性個股，獲得市盈率和每股盈利雙增長，實現戴維斯雙擊。

從次新股的行業分布來看，多分布于新興行業，這些行業下游市場需求具有較高的成長性。2014年至今的次新股多分布在高端裝備、醫藥生物、電氣設備、計算機和電子等行業，這些行業中的次新股占比過半；而商業貿易，農林牧漁和休閑服務等偏傳統的行業中的次新股占比低。從新興行業中篩選出優秀次新股，便可獲得高成長性溢價。

我們總結出五大篩選標準如下：

1） 成長性維度：成長性維度用于衡量次新股的業績增長能力。可關注2014年盈利增速在行業前30 %的次新股，以及2015年預期盈利增速在行業前30%的次新股。

2） 總市值維度：相對于高市值的次新股，市值小的更有彈性。因此可關注總市值在行業排名靠后的次新股。

3） 行業屬性維度：屬于新興產業的次新股將具備更大的優勢。

4） 毛利率維度：毛利率反映出企業基本的盈利能力，一般成長性較好的行業，由于行業需求大，毛利率較高。

5） 主營業收入增長維度：在高成長性的行業中，若能保持較高的主營業務增長率，則該企業在行業中的市場占有率持續上升，享有高成長性溢價。

根據上述五大維度，我們精選出以下個股，后市可重點關注：唐德影視（300426）、中文在線（300364）、運達科技（300440）、廣生堂（300436）、迅游科技（300467）、萬孚生物（300482）、我武生物（300357）。