液態(tài)CO2供應(yīng)商凱美特氣

曹昌 李永華|

2015年7月7日，湖南凱美特氣體股份有限公司（簡(jiǎn)稱“凱美特氣”，002549.SZ）公告稱，出資5.5億元收購(gòu)深圳習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)”）與松特高新兩家互聯(lián)網(wǎng)在線教育企業(yè)，收購(gòu)溢價(jià)分別為 1236%和1604%。

從啟動(dòng)正式的商務(wù)談判到完成并購(gòu)，短短一個(gè)月的時(shí)間，以液體二氧化碳為主導(dǎo)產(chǎn)品的凱美特氣為何如此急切地投入如火如荼的在線教育市場(chǎng)？又將怎樣從這塊新的市場(chǎng)快速實(shí)現(xiàn)盈利？

上游供應(yīng)商斷供事件逼轉(zhuǎn)型加速

凱美特氣原本是中國(guó)石化下屬企業(yè)，幾度變革，改制獨(dú)立，于2011年在深交所上市，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)模式并未改變，即以石化企業(yè)的尾氣為原料，生產(chǎn)和銷售特種氣體。

在國(guó)內(nèi)，凱美特氣是最大的食用級(jí)液態(tài)二氧化碳供應(yīng)商，可口可樂(lè)、百事可樂(lè)以及諸多啤酒企業(yè)均是其客戶，主導(dǎo)產(chǎn)品液體二氧化碳毛利率高達(dá)60%以上，干冰與氫氣的毛利率甚至超過(guò)70%。

然而，2013年12月至今的凱美特氣長(zhǎng)嶺分公司（下稱“長(zhǎng)嶺凱美特”）斷供事件讓凱美特氣單一產(chǎn)品和原料集中采購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)徹底暴露。

2010 年 12 月 17 日，凱美特氣與中國(guó)石化股份有限公司長(zhǎng)嶺分公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)嶺石化”）簽署《原料氣供應(yīng)協(xié)議》，長(zhǎng)嶺石化將制氫裝置尾氣作為原料氣供應(yīng)給長(zhǎng)嶺凱美特使用，長(zhǎng)嶺凱美特公司提純生產(chǎn)氫氣與可燃?xì)怃N售給長(zhǎng)嶺石化。

2013 年 6 月，長(zhǎng)嶺石化表示2010 年 12 月簽訂的協(xié)議不公允，認(rèn)為其提供的原料氣價(jià)格過(guò)低、收購(gòu)的氣體價(jià)格過(guò)高。2013 年12月17日，長(zhǎng)嶺石化停止向長(zhǎng)嶺凱美特公司供應(yīng)原料氣，長(zhǎng)嶺凱美特公司停產(chǎn)至今。

這次斷供讓凱美特氣損失巨大。2014年，長(zhǎng)嶺凱美特虧損3413萬(wàn)元，導(dǎo)致凱美特氣當(dāng)年凈利潤(rùn)下滑至3146萬(wàn)元，同比下降46.52%。

2015年7月11日，凱美特氣再次公告，對(duì)長(zhǎng)嶺凱美特計(jì)提壞賬準(zhǔn)備4500萬(wàn)元。凱美特氣董事會(huì)秘書(shū)張偉告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，凱美特氣與長(zhǎng)嶺石化的談判已接近尾聲，長(zhǎng)嶺凱美特8月份有望復(fù)產(chǎn)，或?qū)p少全年虧損。

近年來(lái)，凱美特氣盡量規(guī)避上游供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，先后在海南、安徽、湖北等地投資建設(shè)新的項(xiàng)目，其安徽安慶項(xiàng)目2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)分別為1.43億元、凈利潤(rùn)3279.2萬(wàn)元，占其營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的比重分別為54.78%和104%，由此沖抵了長(zhǎng)嶺凱美特?cái)喙┧斐傻膿p失。

盡管如此，張偉表示，特種氣體是個(gè)比較特殊的行業(yè)，與上游石化企業(yè)的關(guān)聯(lián)度很高，項(xiàng)目一旦建成，盈利性比較好，但受制于上游供應(yīng)鏈而難以快速擴(kuò)張。這次斷供事件讓公司加快了轉(zhuǎn)型的步伐。

“最近一兩年，公司一直在探索轉(zhuǎn)型，一方面是增加新的產(chǎn)品，另一方面則是尋找新的機(jī)遇，進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。”張偉說(shuō)，凱美特氣對(duì)在線教育市場(chǎng)已考察多時(shí)，習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)與松特高新正處于擴(kuò)張時(shí)期，亟需資金輸血，凱美特氣花5.5億元現(xiàn)金收購(gòu)就是一場(chǎng)及時(shí)雨。

收購(gòu)兩大互聯(lián)網(wǎng)教育平臺(tái)，營(yíng)收目標(biāo)兩年增長(zhǎng)近四倍

僅從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，相對(duì)于十幾倍的溢價(jià)，凱美特氣此次收購(gòu)似乎并不劃算。

習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)2013年和2014年?duì)I業(yè)收入分別為83.2萬(wàn)元和109萬(wàn)元，虧損額則高達(dá)1753萬(wàn)元和3533萬(wàn)元。2013年與2014年，松特高新?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為3851.48萬(wàn)元、5473.17萬(wàn)元，同期凈利潤(rùn)分別為-846.57萬(wàn)元、427.79萬(wàn)元。

張偉表示，習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)和松特高新此前一直在鋪市場(chǎng)，盈利并非其第一目標(biāo)，且正處于需要大量投入的階段，“目前，絕大部分在線教育企業(yè)都處于燒錢(qián)狀態(tài)，市場(chǎng)看中的是未來(lái)前景。”

“今年9月1日，將是凱美特氣在線教育的盈利爆發(fā)點(diǎn)。”張偉稱，公司自掏5.5億元資金收購(gòu)，絕不會(huì)去收購(gòu)不賺錢(qián)的業(yè)務(wù)。他預(yù)計(jì)，未來(lái)三年內(nèi)，在線教育的營(yíng)收與利潤(rùn)占比將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其原有的特種氣體業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入有望從2014年的2.61億元飆升至2016年的10億元。若實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，凱美特氣將轉(zhuǎn)型為以在線教育為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)，而特種氣體業(yè)務(wù)占比或?qū)⑾陆抵?0%左右。

張偉的信心源自習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)與松特高新此前多年積累的在線教育資源有望快速變現(xiàn)。

習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)稱，公司成立于2008年6月，是專注于中小學(xué)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商，麾下包括提供教育信息化應(yīng)用服務(wù)的習(xí)網(wǎng)、6v68互聯(lián)網(wǎng)教育平臺(tái)以及互動(dòng)學(xué)習(xí)工具習(xí)信。其中，習(xí)網(wǎng)實(shí)名注冊(cè)用戶已超過(guò)2.0億，覆蓋全國(guó)6.3萬(wàn)所學(xué)校，站群日活躍用戶超過(guò)180萬(wàn)，是全國(guó)最大互聯(lián)網(wǎng)教育平臺(tái)之一。此外，習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)承諾上述各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)仍將保持快速增長(zhǎng)，如截至2017 年 12 月 31 日，習(xí)網(wǎng)有效注冊(cè)用戶要達(dá)到2.8594 億個(gè)。

張偉解釋，習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)是教育部“全國(guó)中小學(xué)生安全知識(shí)網(wǎng)絡(luò)競(jìng)賽”獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)合作機(jī)構(gòu)，覆蓋3300多萬(wàn)學(xué)生，再帶動(dòng)家長(zhǎng)成為習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)的注冊(cè)用戶，成為超2億名的龐大群體。

超2億名用戶積累的海量信息成為習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)最大的競(jìng)爭(zhēng)力。張偉認(rèn)為，“在線教育如何盈利，關(guān)鍵看用戶的轉(zhuǎn)化率，資源變現(xiàn)能力是根本。”

今年7月14日，《學(xué)英語(yǔ)》報(bào)社與習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)就互聯(lián)網(wǎng)+全媒體出版項(xiàng)目正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，主推數(shù)字出版平臺(tái)、資源管理平臺(tái)、聽(tīng)力口語(yǔ)訓(xùn)練平臺(tái)、作業(yè)推送平臺(tái)等，雙方按約定比例實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分成。

山西《學(xué)英語(yǔ)》報(bào)社成立于1983年，《學(xué)英語(yǔ)》報(bào)已實(shí)現(xiàn)近千萬(wàn)的期發(fā)行量，在英語(yǔ)教學(xué)與測(cè)試市場(chǎng)資源深厚，是全國(guó)第二大英語(yǔ)教輔平臺(tái)。張偉表示，這次合作至少能為習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)不少于7000萬(wàn)元的利潤(rùn)，習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)其他幾大產(chǎn)品的營(yíng)收也實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

相對(duì)于習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)專攻在線教育平臺(tái)，成立于2000年的松特高新主營(yíng)樓宇智能安防系統(tǒng)產(chǎn)品，且至今是其主要的營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)來(lái)源。

2012年，松特高新進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)在職教育領(lǐng)域，建立了自己的大規(guī)模開(kāi)放式在線課程（MOOC）體系，是其近年來(lái)的重點(diǎn)投資領(lǐng)域，也是導(dǎo)致其利潤(rùn)下滑的主因。

張偉透露，幼兒教育是松特高新的另一個(gè)重要板塊，且集中于河南市場(chǎng)。目前，其智能安防設(shè)備已覆蓋河南全省各幼兒園。“今后，習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)可以借助松特高新的硬件平臺(tái)切入幼兒教育市場(chǎng)，空間很大。”

100%股權(quán)收購(gòu)，再整合松特高新與習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)兩個(gè)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果，是凱美特氣所期待的理想狀態(tài)。不過(guò)，凱美特氣也提示，此次跨界收購(gòu)，公司缺乏對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)及相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行有效管理的經(jīng)驗(yàn)和能力。交易完成后，習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)與松特高新均將維持現(xiàn)有的管理架構(gòu)和團(tuán)隊(duì)，如何整合發(fā)展，仍面臨較大不確定性。

習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)和松特高新均承諾，2015 年度、2016 年度、2017 年度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)扣除非經(jīng)常性損益后不低于 4000萬(wàn)元、6000萬(wàn)元、9000萬(wàn)元。若目標(biāo)達(dá)成，這意味著凱美特氣2015年可獲得不低于8000萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，是其2014年凈利潤(rùn)的兩倍以上。

張偉表示，從目前的情況來(lái)看，習(xí)習(xí)網(wǎng)絡(luò)與松特高新2015年度有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)，從而助力凱美特氣全年實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。